Рябов Павел (spydell) 2022-4

Автор: spydell

Экономика Категория: Рябов Павел (spydell)

Страница 78 из 81

06.07.2022 Сценарий супершок

Рынок капитала в США остается замороженным и заблокированным для компаний - очередное дно пробито. Июнь 2022 почти повторил антирекорд четверти века по IPO - всего 200 млн за месяц, год назад размещали 25.4 млрд. Как же все изменилось...
За первые 6 месяцев 2022 объем IPO составил всего 4.6 млрд долл, что в 19 раз (!) ниже 2021, когда первичное размещение акций составило 87.3 млрд и даже в 5.3 раза ниже 2020, когда бушевал свирепый вирус и мир погрузился в глобальный локдаун.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1559074/1559074_original.jpg

С февраля 2022 ситуация стала совсем ужасной, в среднем по 0.5 млрд в месяц, для сравнения среднее IPO в 2021 за месяц составило 12.8 млрд, в 2020 около 7.1 млрд, а в период краха финансовых рынков в феврале-мае 2020 среднее первичное размещение было 1.7 млрд в месяц, что сопоставимо с кризисным 2009.
Такого ужасного старта не было с начала 90х годов по номиналу, а учитывая емкость финансовой системы (x10 к началу 90-х) – это не просто провал, это катастрофа.
Если учитывать все размещение акций – IPO, SPO и привилегированные акции, за первые 6 месяцев 2022 совокупный объем размещений составил 52.3 млрд, что почти в 5 раз ниже 2021 (250.7 млрд) и в 3.4 раза ниже 2020 (170.2 млрд).
С 2000 года самым слабым годом по размещениям был 2003 с объемом 127 млрд. Учитывая, что ситуация деградирует, есть все шансы проломить новый антирекорд по номиналу, а с учетом размера рынка и объема ликвидности – это полувековое дно! ))
Все это очень важно. Для США фондовый рынок является важнейшим каналом фондирования, сейчас рынок капитала для бизнеса закрыт. Это приведет к обрушению доходов инвестбанков, но самое главное другое – подобный сентимент обрушит инвестиционную активность бизнеса со всеми вытекающими последствиями для экономики.
Долговой рынок для правительства США также заблокирован – ситуация продолжает деградировать. За последние 4 месяца с марта 2022 по июнь 2022 включительно (как раз после начала СВО) чистые размещения трежерис всех типов (объем размещений минус погашения) составили всего 52 млрд долл.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1559455/1559455_original.jpg

Последний раз подобное происходило вне лимита по госдолгу в 2006, когда ситуация с бюджетом была принципиально иной, госдолг был почти в 6 раз ниже и экономика другая – более здоровая.
Чтобы представить масштаб - в 2021 чистые размещения составили 1.5 трлн, в 2020 - 4.3 трлн долл (!!), в 2019 - 1.04 трлн, в 2018 - 1.1 трлн, с 2013 по 2017 в среднем по 670 млрд.
На самом деле СВО не повлияло, просто так совпало. Причины внутренние, с 16 марта ФРС ушла с открытого рынка, завершив QE и основная причина – инфляционное поглощение, что разрушает денежные и долговые рынки, особенно в условиях рекордно отрицательных ставок.
Здесь я бы отметил, что ситуация, когда чистые размещения отрицательные является нормальной, поэтому я не акцентирую внимание на помесячной динамике, а необходимо приводить сумму размещений, как минимум за три месяца, чтобы сгладить волатильность доходов, расходов и управление кэш позицией. Также с 2009 по 2021 случалось, что чистые размещения по скользящей средней за 3-4 месяца падали в условиях приближения к потолку госдолга.
Но повторюсь, вне лимита по госдолгу в «новой реальности» с 2009 подобного еще не было, когда чистые размещения за 4 месяца составили чуть больше 50 млрд долл.
Уход ФРС с рынка и радикальная деградация спроса на трежерис со стороны нерезидентов делает невозможным функционирование рынка госдолга США в нормальных условиях. Ситуация, когда продажи исходят от двух главных покупателей одновременно – ФРС (в рамках сокращения баланса) и нерезиденты.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1559759/1559759_original.jpg

Таким образом, частному внутреннему сектору США придется не только поглощать продажи от ФРС и нерезидентов, но и как-то финансировать дефицит бюджета. Это невыполнимо.
Нерезиденты активно сбрасывают трежерис США (оценка позиций по номиналу), темпы продаж резко ускорились с февраля 2022 – на реализацию пошло свыше 260 млрд долл, что является околорекордным объемом. Последний раз нечто подобное было в апреле 2020. Но тогда ситуация начала стабилизироваться с мая 2020, сейчас нет признаков улучшения. Все только деградирует.
Капитуляцией (пока еще ограниченной) группы (https://t.me/spydell_finance/1330) 12 развивающихся стран дело не ограничивается – это лишь часть проблемы, нет спроса и от союзников США, даже офшоры не перекрывают.
На графике видно, что с 2018 года нерезиденты перехватили чуть больше 1 трлн трежерис, за это время объем чистой эмиссии Казначейства США составил 8.6 трлн с 1 января 2018 по 30 июня 2022. Немного взяли.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1560018/1560018_original.jpg

Тогда хотя бы выкупали, медленно, конечно - 13% чистых покупок не вывезут «вертолетные деньги». Сейчас идут активные продажи так, как никогда – просвета нет. 260 млрд за два месяца более, чем ощутимо.
К этому добавляются продажи ФРС в совокупности на 47.5 млрд в месяц (MBS+трежерис), которые будут увеличиваться с планами выйти на 90-95 млрд к сентябрю. Но выйдут ли? Думаю, все быстро свернут…
В таблице указаны основные покупатели и продавцы трежерис, отсортировано по изменению позиции в трежерис за последние 5 лет (от 30.04.2017 к 28.02.2022).
Основные покупатели за 5 лет – Великобритания, Франция, Бельгия, Канада и Франция. Основные продавцы: Россия, Китая, Турция, Бразилия и Казахстан.
Все эти продажи + размещение нового долга должны перехватить резиденты США, что очевидно не будет, поэтому громко может хлопнуть и снова ФРС выходит на помощь, чтобы в будущем окончательно уничтожить систему через инфляционный ад и подрыв доверия к резервному статусу доллара.

https://spydell.livejournal.com/733894.html