Автор: spydell
Экономика Категория: Рябов Павел (spydell)
Просмотров: 1020

2022 Статьи: июль-декабрь.   Telegram https://t.me/spydell_finance   Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance

31.12.2022 Этот удивительный и сложный год закончился

Ничто не является истиной в последней инстанции и какой бы концентрированной и продуманной не была теория/концепция, все должно подвергаться критике, дискуссии и трансформации.

29.12.2022 Потребительская экономика в России

(Графики средней по больнице температуры)

28.12.2022 Ответ России на потолок цен по нефти

 Указ дает пространство маневров для юристов при заключении контрактов с теми странами, кто готов покупать российскую нефть и нефтепродукты.
Соответственно, Указ не в режиме «отстрелить себе ногу и посмотреть, что будет», а сделан так, что «ответ как бы есть, но как бы и нет».

22.12.2022 Масштаб ослабления рубля
Масштаб ослабления рубля ошеломляющий – 17% за 20 торговых дней. Это серьезный удар. С 2000 года подобное происходило лишь 5 раз.

21.12.2022 Что изменит потолок цен на газ в Европе?

 Какие последствия для России? Никакие.
Во-первых, мы почти не поставляем газ в Европу – в 5 раз ниже 2021 и в 7-8 раз ниже теоретического потенциала.
Во-вторых, контракты Газпрома существенно ниже предложенных 2 тыс долларов за тысячу кубов.

20.12.2022 Банк Японии сдался
Японский рынок сегодня активно падает. Причиной являются действия Банка Японии, вызванными беспрецедентным давлением на долговые и денежные рынки, т.к. Банк Японии остается единственным центробанком, который отказался прямым образом ужесточать политику, повышая ставки в соответствии с инфляционным давлением.

18.12.2022 Профиль российской экономики
Среди секторов российской экономики наибольший разгром присутствует в оптовой и розничной торговле, валовая добавленная стоимость по которой рухнула до 15 летнего минимума, пробив COVID минимум в 3 квартале 2022.

17.12.2022 Как изменилась экономика России после начала СВО?
Какие сектора российской экономики показывают рост в условиях новой реальности, а какие наиболее уязвимые?

15.12.2022 До каких пор ФРС будет ужесточать денежно-кредитную политику?
Ставка ФРС повышена до 4.5% - это ожидаемо, но что дальше?

12.12.2022  На пути к сильнейшему кризису с времен Великой Депрессии или легкое помутнение?
Индикаторы бизнес активности практически непрерывно ухудшаются последние девять месяцев, но это не находит отражение в макроэкономических данных.

10.12.2022 Сильнейшее сжатие спроса на газ в Европе
По оперативным данным Европа активно деиндустриализуется в рамках борьбы за энергетический баланс.

07.12.2022  Сырьевое проклятие
Все, что не убивает – делает нас сильнее. Так обстоятельства сложились, что у России наибольшая проверка на прочность всех систем за 75 лет.

02.12.2022 Где, черт побери, этот кризис?

 За всю историю банковской системы до 2008 года было создано 3.8 трлн центральной ликвидности, а за 14 лет после 2008 оформили сверху почти 25 трлн. Очевидно, что это привело к драматическим искажениям и деформации обратных связей в системе, нарушению трансмиссионных механизмов и деградации на всех уровнях, в том числе к падению производительности труда и надуванию пузырей на рынке активов.
Отсутствие видимых кризисных процессов связано с накопленным эффектом избыточной ликвидности, которая подобно буферу, сглаживает деструктивные процессы на доходы и активы экономических агентов.

01.12.2022 Потерять контроль

 Из-за избыточной ликвидности банки держат ставки по депозитам на нуле или около того, это стимулирует перераспределение депозитов в другие классы активов.
Чем разрыв сильнее между ключевой ставкой ФРС и депозитами и чем дольше это продолжается, тем потенциально больший масштаб кэша может быть перераспределен.
В начале октября разрыв стал ощутимым и прошло около 2-3 месяцев, когда осознание начало доходить до владельцев активов.

29.11.2022 Китайский долговой пузырь

 2021 год для Китая был успешный (рост 8%) из-за экспортной части экономики в рамках реализации необеспеченного спроса в развитых странах после разбрасывания «вертолетных денег», особенно в США.
2022 для Китая станет очень слабым – не более 3% роста экономики, не считая 2020, это будет самым низким темпом роста за 50 лет. Слабость экономики обусловлена подрывом основ роста и развития в Китае с 2009, чем стал внутренний потребительский спрос и ставка на создание среднего класса.

С 2017 года начался новый этап развития Китая. Отсечение технологических и коммерческих связей со странами Запада и суверенизация технологий с созданием производства полного цикла.
Накопленный промышленный потенциал за 25 лет, подготовленный рабочий класс и инженерные кадры, огромный внутренний рынок сбыта и сверхагрессивное развитие технологий помогли добиться успеха по этому направлению.
Все это лишь вводная часть для будущих исследований экономики Китая, т.к. это не только мощный альтернативный центр силы в рамках концепции «Запад vs Восток», но и огромные, фундаментальные внутренние проблемы с долговой устойчивостью и критическим перепроизводством по многим направлениям.  Долговой кризис и рынок недвижимость это подтверждают.

25.11.2022 Масштаб падения американского рынка

 Основной удар и разгром происходит по лидерам роста 2020-2021 и всем этим историям успеха с запредельными мультипликаторами.

24.11.2022  Сумасшедший дом вновь начинает свою работу
Ждали рождественского ралли? Вот оно и случилось. 19-20 трлн капитализации (почти 22% - с 89 трлн до 108 трлн) глобального рынка акций было восстановлено с 12 октября 2022 по 24 ноября 2022 за счет рекордного за десятилетие роста рынков и резкого ослабления доллара.

23.11.2022 Cущественное изменение внешнеторговых пропорций в России после начала СВО

 В 2019 году экспорт в недружественные страны в ТРИ раза превышал экспорт в Китай, Индию и Турцию, а сейчас на 30% ниже и будет вдвое ниже в декабре, т.е. пропорция изменилась в 6 раз с 2019 года.

22.11.2022 Энергетический кризис на полную мощность!
Расходы на энергию в странах ОЭСР достигают 18% от ВВП – это близко к максимальному уровню за всю историю, повторяя антирекорд 1981 года. Сбалансированным уровнем расходов на энергию, при которых увеличивается способность к развитию и диверсификации экономики – это 9-10% от ВВП.

16.11.2022 Безумие возвращается на рынок
Ведущие страны Европы восстановили капитализацию рынка акций в среднем до начала СВО, т.е. до начала энергетического и инфляционного кризиса в острой фазе.
Более того, восстановление за последние месяц настолько эпичное, что индексы не так далеко от своих январских максимумов.

15.11.2022 Какие фундаментальные риски в финансовой системе США?

 Утрата контроля над депозитными и кредитными ставками со стороны ФРС, что автоматически приводит  к утрате контроля над сбережениями и инвестициями в экономике, а это ломает всю архитектуру современной ДКП.

10.11.2022 Положительные аспекты в российской экономике

Несмотря на критику финансово-экономического блока правительства, им удалось реализовать важнейшие задачи.

09.11.2022 Выборы в США

 Экономический кризис в США еще недостаточный, чтобы он мог иметь какое-либо значимое отражение на внутриэлитном балансе и запросах общества. Все это должно еще вызреть...

Считается, что демократы преимущественно представляют инфотех, биотех и финтех, тогда как республиканцы за ВПК, энергетику и традиционных промышленников. Разделение условное, т.к. лоббисты есть по две стороны баррикад. В целом, вся их мышиная подковерная возня интересна только им, но Трампа из колоды могут опять вытащить. Для России не изменится ничего.

03.11.2022 Что хотел сказать Пауэлл, какой план у ФРС?

 ФРС будет придерживаться курса ужесточения до тех пор, пока инфляция не вернется к таргету (2%). Нет универсального бенчмарка, по которому будет понятно, что наступил триггер для остановки цикла ужесточения ДКП. Снижение инфляции в нескольких отчетах по инфляции не будут поводом для пересмотра ДКП. ФРС будет использовать комплекс финансовых и макроэкономических индикаторов, чтобы удостовериться в том, что инфляция на устойчивом пути к таргету.

26.10.2022 Есть ли кризис в США?

 Импульс роста выручки и прибыли активно снижается и есть все признаки, указывающие на значительные риски полномасштабного погружения в кризис с 3 квартала 2022.

24.10.2022 Логика кризиса

США, Европа, Япония и прочие крупные развитые страны имеют практически идентичные структурные проблемы в разных пропорциях и с разной интенсивностью проявления симптомов.

23.10.2022 Структурный кризис Западной цивилизации

 COVID и СВО на Украине выступили катализатором системных и долгосрочных проблем в неустойчивой конструкции. Почему кризис не завершится мягкой посадкой в рамках типичных бизнес-циклов?
Какие деструктивные процессы действуют на страны коллективного Запада?

21.10.2022 Первые данные по российской экономике после событий по мобилизации

 Как видно на графиках, снижение больше похоже на кризис 2015, тогда как в сентябре 2008, в апреле 2020 и в феврале-марте 2022 был зафиксирован чрезвычайно сильный, но кратковременный шок. В этот раз негативные процессы могут быть менее болезненными, но, вероятно, более продолжительными.

19.10.2022 Сломать конкурента

 Европа может частично утратить конкурентоспособность промышленности через неконтролируемый рост энергетических издержек (нефть, газ и уголь), которые в совокупности оцениваются свыше 1 трлн евро дополнительных расходов в 2022 сверх тех расходов, которые были в 2019-2021

14.10.2022 Кризис Западной цивилизации
Инфляционное давление в Европе является рекордным. К этому добавляется еще и невозможность запуска печатного станка в условиях рекордного инфляционного давления за полвека.

12.10.2022 Сколько стоит проект "Украина" для Запада?

... уже стоит 100 млрд евро. США являются главным спонсором Украины с совокупной поддержкой вдвое больше, чем вся Европа

07.10.2022 На пороге кризиса

 Нефинансовый сектор имеет долгов на 48.2 трлн, а нефинансовый частный сектор – 18.1 трлн. Две фундаментальные проблемы: рост стоимости обслуживания долга и проблемы в рефинансировании.

05.10.2022 Рекордный рост цен производителей в Европе

В Германии рост цен в 3.2 раза, во Франции рост цен в 2.4 раза, в Италии и Испании в три раза, в Нидерландах невероятный рост в 4.6 раза, а в Польше «всего лишь» в два раза.
В структуре роста цен на энергию для европейских производителей электроэнергия и газ составляют свыше 80%. Издержки невероятные...  это не только самый масштабный ценовой импульс в истории Еврозоны (всего 23 года), но и самый стремительный рост цен за последние 100 лет

04.10.2022 На пороге очередного Lehman Brothers?
Худшим годом в истории Credit Suisse Group стал 2008 год, когда убытки превысили 8 млрд долл. Сейчас за последние 4 квартала убытки превышают 3.5 млрд долл и основное ухудшение еще впереди.

01.10.2022 Битва за суверенитет

 Ключевые и содержательные тезисы из выступления Путина 30 сентября (текст сокращен в 6 раз).

28.09.2022 Финансовая система стран Запада постепенно выходит из равновесия

 Кажется первую жертву триггернуло – посыпались долги Великобритании.

27.09.2022 Обвал российского рынка

 За последнюю неделю рынок провалился более, чем на 20%. С 2000 года подобные или более сильные обвалы случались лишь дважды – 17 сентября 2008 и 24 февраля 2022.

26.09.2022 Конфликт Россия-Украина с позиции США

 Ответ на вопрос, а можно ли победить Киев примерно эквивалентен ответу на вопрос, а можно ли победить США?

23.09.2022 Перспектива экономики России в новых условиях

 Вопросов много, ответов пока мало.

22.09.2022 Баланс военного потенциала России и коллективного Запада

 Любые данные после января 2022 являются засекреченными с двух сторон.

21.09.2022 О частичной (ограниченной) мобилизации

 Ограниченная мобилизация не меняет хозяйственный/экономический уклад в стране, ровно, как и не оказывает влияет на структуру трудовых ресурсов. Как ранее писал, военное положение и масштабную мобилизацию власти будут откладывать так далеко, насколько это возможно

20.09.2022 Будет ли мобилизация в России?

 Почему власти не вводят военное положение и избегают мобилизацию? Эта та грань, которая, как правило, не имеет обратимости с возвратом в прежнюю модель управления. Мобилизация, как и военное положение имеет ряд фатальных экономических, социальных и юридических последствий.

16.09.2022 Снижение ставки ЦБ РФ

 Центробанк будет бороться с экономическим ростом РФ

14.09.2022 Тотальный разгром на фондовом рынке США

Событие само по себе редкое, случается всего несколько раз за 10 лет. По характеру падения, с 9 часов вечера по МСК началась беспорядочная капитуляция, характерная для марта 2020, августа 2011 и осени 2008. Повержены безмятежные оптимисты мягкой посадки, которые всю неделю выкупали под ожидания хороших данных по инфляции... Чисто статистически, после подобного обвала следует реверсивное движение за исключением структурных сбоев в системе, как были осенью 2008 и в марте 2020.

12.09.2022 Падение американских рынков еще не закончилось

 Даже после падения рынка на 15-17% относительно январских максимумов, по P/E текущая оценка соответствует пузырю доткомов в 2001 и вдвое дороже масштабного пузыря 1930 года, после которого рынок впал в уныние на 50 лет! За 150 лет было три пузыря – 1930 год, 2001 и 2021. Каждый имел свои причины и особенности коллапса и последующей стабилизации.

Все эти запредельные мультипликаторы рынка работали только в условиях низкой инфляции, дешевых денег и бесконечного QE. Эта эпоха закончилась, началась фаза ужесточения, которая провалится, но об этом в другой раз. Соответственно, чтобы нормализовать балансовые соотношения, рынку предстоит сложиться вдвое в среднесрочной перспективе от текущих уровней.

09.09.2022 Потенциал российского фондового рынка

 Совокупный денежный поток по всем ценным бумагам очень сильно просел – в 4 кв 2021 было 695 млрд руб чистого потока, в 1 кв 2022 – 121 млрд, а во 2 кв 2022 минус 20 млрд.

07.09.2022 Переживет ли Европа зиму?

 Европа с мая вышла на сокращение потребление газа на 20% г/г – это очень сильное сжатие спроса

04.09.2022 Сломанный американский рынок

 Этот год станет худшим в современной истории США - в абсолютном выражении за последние 25 лет и в относительно измерении за последние 50 лет. С января по август 2022 совокупный объем IPO на американском рынке составил 5.1 млрд долл по сравнению с 105.5 млрд за аналогичный период в 2021 году (падение более, чем в 20 раз).

03.09.2022 Газпром отключил Европе газ

С начала года поставки газа в Европу от Газпрома упали на 44%, после 1 стадии обострения газовой войны с 13 мая поставки рухнули на 60%, вторая стадия обострения с 15 июля уже минус 68%, третья стадия обострения с 1 сентября минус 80%...

02.09.2022 Беспрецедентный рост доли государства в экономике России

 По сути 2/3 выручки и до 80% всех чистых денежных потоков в стране под прямым или косвенным контролем государства.

 Увеличение доли госинвестиций не означает увеличения контроля государства. Без раскрытия смет говорить можно c равным успехом и об усилении контроля, и об усвеличении распила бюджетных средств с выводом последних в ценные бумаги партнеров.  Админ.

30.08.2022 Новая революция от AMD

 Когда на протяжении более 6 лет Intel вместо развития решили выплачивать дивиденды, совершать байбек, выплачивать бонусы топ менеджерам, задрачивая архитектуру Skylake – вполне логично, что в динамической и конкурентной среде все преимущество будет потеряно. Так и вышло.

26.08.2022 Провал сокращения баланса от ФРС

Процент успешной реализации плана QT составляет 38% - это полный провал. По трежерис почти в рамках графика сокращения – 82% реализации, но по MBS не просто ноль, а даже наращивают баланс.
Спроса на долговые бумаги нет в условиях рекордно отрицательных реальных ставок. Имея около 530 млрд кэша, Минфин США, как обычно продолжит балансировать по тонкой грани дефолта. А что дальше? Не знает само дипстейт США... Принцип простой – любой фейк доллар (необеспеченная эмиссия) будет уничтожен в инфляции рано или поздно, поэтому процессы утилизации избыточной ликвидности только начались.

24.08.2022 Экспансия облачных технологий

 Чтобы понять, насколько важен этот сегмент, можно проследить за динамикой выручки Amazon Web Service, которая выросла в 18-20 раз за 8 лет.
Amazon является мировым лидером в облачных услугах, формируя годовой доход около 70 млрд за последние 4 квартала по июнь 2022.
Ведущие мировые игроки в предоставлении облачных услуг: Amazon (AWS) – 34%, Microsoft Azure – 21%, Google Cloud -10%, Alibaba Cloud -5%, IBM Cloud - 4%, Salesforce -3%, Tencent Cloud – 3%, Huawei - 3%, Oracle Cloud – 3%. Представленные компании в совокупности держат свыше 85% рынка.
Около 78% мирового рынка облачных технологий под США, 12% контролирует Китай и 10% прочие страны.

22.08.2022 Тенденции в онлайн торговле

 Онлайн бизнес – это не про прибыль, это про экспансию. Но это «выжигающий» бизнес, т.к с каждым годом отмирает все большее количество участников, система становится более концентрированной, монополизированной.

21.08.2022 Агрессивная экспансия электрокаров

Стоимость литий-ионных аккумуляторов в расчете на 1 киловатт-час упала почти в 8 раз за 10 лет с 917 долл до 115 долл (по расчетам Bloomberg), как основной фактор под экспансию электрокаров. В структуре стоимости электрических авто батарея занимает самую высокую долю. В 2021 году Китай имел абсолютное лидерство по производству литий-ионных аккумуляторов формируя почти 80% от мирового производства, на втором месте США – 6.2%...

19.08.2022 Перспективы американского рынка

Фондовый рынок США восстановил свыше 58% потерь на внутридневном максимуме 16 августа. Импульс мощный, свыше 90% акций превысили трехмесячную скользящую среднюю и 95% акций превысили 22-дневную скользящую среднюю, т.е. растет все. Обычно после этого начиналось ралли в 9 из 10 случаях.
Начало мощного тренда? Ничего подобного… ФРС ушла со сцены, иностранцы стали чистыми продавцами, а домохозяйства опустошены после закрытия клапанов вертолетных денег, пытаясь за счет сбережений поддержать текущее потребление. Поэтому, говоря о перспективах, необходимо понимать, а кто покупатель? Сейчас это только корпорации, но байбеки будут сокращаться с третьего квартала на траектории сжатия маржинальности и падения спроса. Поэтому падение еще не закончилось – все только начинается!

17.08.2022 Хроники пикирующих идиотов

 С апреля по июнь 2022 торговый дефицит ЕС для торговых партнеров вне ЕС составил рекордные в истории €117 млрд евро. Импорт вырос на невероятные 49%, где ¾ прироста обеспечено энергией, а экспорт из ЕС вырос на 19% в июне 2022.

10.08.2022 Обширная экономическая деградация в США

 Гипотеза заключалась в том, что не может быть такого, что стремительно тупеющее общество с явным трендом на потерю мотивации к труду будет работать эффективно и производительно. Так не бывает. Нужно подтверждение.
Было предположение, что в сфере общепита эта тенденция будет выражена наиболее ярко, т.е. условный американец за час смены производит меньше гамбургеров, чем 10 или 15 лет назад. Так ли это? Да!

08.08.2022 Поиск рациональности в американском расизме

 Какая доля в национальном богатстве черных и латиносов? 1.5%, где на черных 1.1%, а латиносы 0.4%! Важно отметить, что это минимальная доля, как минимум за 30 лет, доля сократилась вдвое за 6 лет! А какая доля населения в совокупном количестве населения? Латиносов в США 18.7%, а черных 12.4%, вместе 31.1%.

06.08.2022 Выжигание среднего класса в США

 ... чрезмерное разделение население США по уровню богатства, которое увеличивается с каждым годом.

04.08.2022 Корпоративный сектор США уничтожен чуть менее, чем полностью

 Объем эмиссии высокодоходных облигаций (HY bonds) в США составил 1.8 млрд долл за июль – это минимальный уровень с января 2009 в денежном выражении и самый низкий объем эмиссии за 25 лет (с момента начала ведения статистики) в объеме совокупной задолженности – не менее 2 трлн долл.
Этот рынок полностью уничтожен

03.08.2022 Циничное надругательство над Китаем. Война за передел мира

 Китай обещал жесткую реакцию, решительность и военный ответ для поддержки суверенитета и территориальной целостности Китая, собрали самую мощную в истории военную группировку вблизи Тайваня. Обещали, что ответ Китая будет мощным и сильным.
Получили в итоге очередное «последнее китайское предупреждение», дежурную озабоченность, обещали смотреть на мир с широко открытыми глазами и вызвали посла США – на этом все. Это и есть мощный ответ?

29.07.2022 Взрывающиеся вековой пузырь потребления в США

Расходы на товары и услуги американских домохозяйств демонстрируют масштаб дисбалансов в системе и всю неадекватность американских властей по управлению COVID кризисом. Этот пузырь потребления по своим характеристика является вековым, т.к. не имеет аналогом ни в 21, ни в 20 веке. Все это необеспеченное, дурное потребление начало сдуваться.

28.07.2022 США входит в рецессию

 Кредитные условия ухудшаются, рост зарплат и доходов резко сменился падением в реальном выражении, потребительские настроения на минимуме за 50 лет – следовательно, обвал расходов неизбежен, как и обвал инвестиций, что утянет ВВП США на "дно". Кризис начался.

27.07.2022 Что происходит с газовым рынком Европы?

 В настоящий момент совокупные поставки газа в Европу от Газпрома без учета Северного потока составляют 82-86 млн куб.м в день (около 45 млн куб.м по Турецкому потоку и 39 млн куб.м через ГТС Украины).  С 11 по 20 июля Северный поток был остановлен на техобслуживание, с 21 июля запустили на 40% от проектной мощности (67 млн куб.м), теперь снова сбрасывают поставки до 33 млн куб.м, т.е. поставки Газпрома составят около 115-120 млн куб.м в день или около 840 млн куб.м в неделю.  Насколько это мало?

25.07.2022 Структурные проблемы экономики США

Гниение системы началось не в 2020, а значительное раньше.

24.07.2022 Факторы экономического роста

 Здесь важна омбинация факторов, мера и баланс при воздействии каких либо инструментов. Поэтому экономический успех США 50-90х не применим к Китаю, а экономический успех Китая 1990-2020 не может быть насажден на специфику России, например. Исследование опыта других стран может быть полезно исключительно в рамках исследования факторов и триггеров экономического роста, но не может быть дорожной картой для выстраивания государственной политики вне контекста политических, экономических, технологических и социальных реалий.

22.07.2022 Снижение ставки ЦБ РФ до 8%

 Это все равно много, учитывая масштаб задач, стоящих перед страной и текущие инфляционные тренды

21.07.2022 Битва за капиталы

 Дефицит счета текущих операций в Европе имеет отсроченные очень тяжелые последствия, как финансового, так и макроэкономического характера. Дефицит в наибольшей степени обусловлен ценами на энергию. В свою очередь цены на энергию негативно влияют на промышленность и чем дольше все это продолжается, тем выше дегенеративный потенциал, который через межотраслевые связи отражается на все большем спектре участников европейской экономики.

Нет сомнений, что США сделают все возможное, чтобы Европа выглядела максимально ужасно на фоне США, чтобы создать дифференциал инвестиционной привлекательности.

20.07.2022 Кто выкупает госдолг США последние 14 лет?

 Два главных держателя госдолга США направились к выходу. Нерезиденты сбрасывают трежерис так, как никогда ранее ( https://t.me/spydell_finance/1470 ), а ФРС запустила программу сокращения баланса.

19.07.2022 Провал сделки ОПЕК

 Страны ОПЕК+ систематически не выполняют квоты по добыче нефти, поэтому нет смысла говорить о пространстве для замещения российской нефти, по крайней мере, до тех пор, пока не исполнят уже установленные квоты. Это едва ли возможно…

18.07.2022 Хромая утка

 США пытаются «подружиться» со странами, по которым недавно наносили политические и/или экономические удары. Только бизнес, ничего личного. Вчера ты враг США, сегодня «лучший друг», чтобы использовать «лучшего друга» для тарана по очередным геополитическим авантюрам США (на этот раз по России).
Недавно США обещали наказание Саудовской Аравии и называли «страной-изгоем», теперь ищут новые точки сопряжения.
Внешняя политика США стала настолько примитивной, методы настолько предсказуемы, а инструменты настолько ущербны, что уже даже не смешно.

17.07.2022 Страна - паразит

 Хорошей иллюстрацией разрыва между производящей экономикой и потребительской экономикой (фейк спрос на стимулах) является промышленное производство.

10.07.2022 Закат западной цивилизации

 Концепция поддержки импульса экономического развития через кредитные каналы функционировала с 1983 по 2008 на траектории снижения средневзвешенных ставок заимствования, как на открытом рынке через облигации, так и через банковские кредиты.  Долговая экспансия 1983-2008 не могла быть достигнута без эффекта низкой базы (точки старта) и без эффекта нисходящего тренда процентных ставок. Именно тогда в США началось развитие финансовой индустрии после 50 летнего забвения (1933-1983).

Органический импульс развития продолжался почти 25 лет (1982-2007). С 2009 - фиктивный рост на искусственных допингах от ФРС и Казначейства. Все это происходит на фоне масштабной деградации элиты и пороговых, критических параметров долговой нагрузки

07.07.2022 Долговой апокалипсис

 За первые 6 месяцев 2022 объем размещений высокодоходных облигаций составил 75.8 млрд по сравнению с 300 млрд в 2021 и 202 млрд в первую половину 2020. Более явно обвал спроса проявляется с февраль 2022 по июнь 2022, когда разместили лишь 46.3 млрд по сравнению 247 млрд в 2021 и 166 млрд в 2022 за аналогичный период времени... Зомби компании – это бизнес без устойчивого положительного денежного потока и с высокими долгами, именно они и эмитируют HY бонды. Опасность в том, что запаса прочности там нет и уже скоро мы узнаем красочные истории, как одна за другой компании начали погружаться на дно на траектории роста обслуживания долга и проблем с размещением... Рынок трежерис стал заблокированным с марта 2022, это не могло не отразиться на корпоративных облигациях, причем облигации любого рейтинга, от AAA до CCC... С практической точки зрения, это информация означает, что с 3 квартала 2022 будет раскручиваться инвестиционный коллапс, а вместе с ним падение заказов, доходов бизнеса и рост безработицы.

06.07.2022 Сценарий супершок

 В таблице указаны основные покупатели и продавцы трежерис

04.07.2022 Коллапс спроса, как шанс на выживание

В ценах 2021 на каждого жителя США они перечисляют около 6 тыс долл в год адресной поддержки, в марте 2021 доходило до 21 тыс долл. Вот поэтому спрос и посыпался…

03.07.2022 Мечты о вечном двигателе

Ситуация, когда можно без видимых последствий лупить ликвидностью неограниченно, хаотично из всех стволов сразу с полным ощущением бессмертия. Когда рынок растет, дефицит бюджета неограниченный, инфляции нет - красота!
Тогда федеральное правительство США на волне монетарного и фискального психоза с затмением сознания, как из бешенного принтера генерировали нескончаемые «планы спасения». Вертолетные деньги в совокупности более, чем на 1 трлн в марте-мае 2021, инфраструктурные планы на 1.2 триллиона от 6 ноября 2021. Там десятки этих планов Байдена.
Когда вера в бессмертие достигла кульминации, страх ушел, мозги отключились – на 6 трлн в совокупности сверх расходов раздали всем, кто брал или мог взять, впрочем, даже тем, кому не удалось впихнуть – все равно заталкивали...  Инфляция достигла 40-летнего максимума, а экономика спускается в сильнейший кризис, выхода из которого уже нет через стандартные процедуры реагирования.

01.07.2022 Перспективы рубля

По моим оценкам после уточненных данных ЦБ и на основе зеркальной торговой статистики, экспорт товаров и услуг за 2 квартал 2022 составил 147.2 млрд (+15% к 2 кв 2021), импорт товаров и услуг около 52 млрд (-44% г/г), что сформировало новый абсолютный рекорд торгового баланса в 95 млрд долл за квартал! Счет текущих операций предположительно около 82 млрд долл... нужно понимать, что с июля торговые потоки могут развернуться, положительное сальдо будет сжиматься каждый месяц – экспорт падать, импорт расти. Поэтому подобного безумного крепкого курса рубля уже не будет. 

Что такое buyback?

 


31.12.2022 Этот удивительный и сложный год закончился

 

Экономические итоги 2022 и проекция потенциальных трендов в 2023 будут подведены в январе 2023, а сейчас статистика и результаты канала.

Я открыл канал Spydell_finance 2 марта 2022, за это время единолично были написаны 1812 уникальных материалов совокупным объемом 3.2 млн знаков (с пробелами). Как можно сопоставить этот объем текста?

4 тома «Война и мир» имеют емкость 2.9 млн знаков, т.е. почти за 10 месяцев было «оформлено» больше, чем четыре произведения «Война и мир». В стандартном шрифте Times New Roman 12 - это свыше 1300 страниц текста без форматирования, графиков и таблиц. 

1812 материалов имеют 1787 графиков и таблиц, что при форматировании текста расширяет объем аналитики и рассуждения до 3500-3700 тыс страниц, что эквивалентно примерно 25 диссертаций или 12 докторских работ ))

Все материалы были уникальными, большинство (примерно 85%) представляют сжатую аналитическую интерпретацию статистической информации в соответствии с актуальным нарративом на основе официальных отчетов российских и международных статистических агентств.

Еще 10% - концептуальные материалы по важным проблемам в российской и мировой экономике, в компаниях и в социо-экономических процессах.  

Примерно 4-5% - мировой эксклюзив, обработка данных в которых недоступна нигде, кроме как в данном канале.

В исследования я пытался делать акцент на объективность, актуальность и разнообразие, чтобы читатели имели возможность получить срез по всем важнейшим процессам, происходящим в России и в мире.

При этом важнейшим приоритетом является, по возможности, объективная интерпретация происходящих событий по принципу «как есть». Только факты (многократно проверенная информация из доверенных источников), аргументация, сформированная структура материалов, где раскрывается актуальность, фактура и выводы. 

Не менее важно - критическое мышление. Ничто не является истиной в последней инстанции и какой бы концентрированной и продуманной не была теория/концепция, все должно подвергаться критике, дискуссии и трансформации. 

Ригидность мышления – путь в стратегический тупик. Любая идея должна с течением времени подвергаться трансформации и адаптации в соответствии с актуальными событиями. Именно поэтому, вы можете быть уверенным в том, что если США и Европы избегут долгового и/или цивилизационного кризиса, то читатели узнают об этом первыми во всех подробностях. Однако, военная цензура не позволяет открыто и объективно обсуждать процессы в России. 

Нет цели продвигать определенную идею и тем более заниматься пропагандой. В текущих реалиях – это преступно. Причина в том, что любое искажение информации «сбивает прицел», приводит к неверным решениям, действиям, накоплению ошибок и в конечном итоге к катастрофе, системному сбою. 

Все, что здесь было написано – это искренняя и открытая интерпретация событий в соответствии с теми данными, представлениями о процессах и знаниями, которые были доступны в момент написания материалов. 

Практически все свободное время в этом году было распределено на канал и связанные с каналом процессы. От среднего рабочего дня в 18-20 часов в марте произошла умеренная «разгрузка» до 13-16 часов, но пока этот тот минимум, который позволяет поддерживать всю инфраструктуру в текущем состоянии.

Пока нет сформированного плана на будущее, неизвестно сколько еще мне это будет интересным и важным, как изменятся жизненные обстоятельства и прочее, однако – это тот вызов, который я принял.

До тех пор, пока Россия и мир стоят на траектории слома существующей архитектуры регионального и мирового порядка, я постараюсь продолжать. 

Возможно, в будущем проект приобретет корпоративный статус, может быть, дойдут руки до интеграции баз данных в публичный формат на платной основе, может быть вопрос монетизации встанет особо остро и тогда будет ограниченный приватный доступ. Но не сейчас, пока об этом не думаю. 

Сейчас важно оставаться открытым для всех и мотивированным. Большое спасибо всем, что читаете и поддерживаете, для меня это очень важно, и это двигает вперед!

Поздравляю всех с наступающим Новым Годом! 2022 был очень сложным, переломным, нам предстоит много сил, чтобы выстроить новые балансы и адаптироваться под другую реальность. Самое важное – семья и здоровье, берегите себя!

 

https://spydell.livejournal.com/753089.html

 


29.12.2022 Потребительская экономика в России

 

Средняя начисленная заработная плата в России выросла впервые с марта 2022 по отношению к прошлому году – рост на 1.5% г/г по собственным расчетам и плюс 0.4% по данным Росстата.

Кризис 2022 оказался самым слабым среди предыдущих крупных кризисов (2009 и 2015-2016), начиная с 2000 года. С января по октябрь 2022 изменение реальной зарплаты всего минус 0.6% г/г - это практически ничто. Для сравнения, в 2009 году за январь-октябрь зарплаты упали на 3% с учетом инфляции, а в 2015 падение составило 9.8%.

После Крыма этот путь не был простым. В середине 2014 при достижении среднемесячной зарплаты в 50 тыс руб в ценах 2021 превышение указанного уровня произошло лишь в начале 2019, а к текущему моменту зарплаты на 12.5% выше 2014 и на 40% выше 2008.

Интересная динамика в долларах. После экстремального и аномального укрепления рубля в середине 2022 впервые в истории России средняя начисленная зарплата в России превысила 1 тыс долларов на протяжении 6 месяцев по сравнению с докризисными 950 долларов в период с 2013 по 2014.

В моменте средняя зарплата достигала 1164 долларов в июне 2022. Здесь нужно сделать уточнение, т.к. курс в 2022 это не тоже самое, что курс в 2021. Удлинение и усложнение цепочки посредников привело к тому, что наценка к рыночному курсу балансирует от 15 до 40% в сравнении с 2021 на сопоставимые группы товаров.

Это обуславливается дополнительными издержками на логистику, финансовое, страховое и юридическое сопровождение, плюс санкционные риски. Посредников стало больше и все просят маржу. 

Поэтому курс 60 руб за доллар, который был за период с мая по ноябрь 2022 – это эквивалент 75 руб за долл в реальности и торговых пропорциях 2021 года, а текущий курс 72 – это, как 90 руб за долл в докризисный период.

Соответственно, зарплаты в 1000 долларов, которые были летом и осенью – это около 800 долл докризисных, однако учитывая долларовую инфляцию в 8-10%, ближе к 700 долл. Из-за девальвации рубля и инфляции доллара покупательная способность импорта для населения снизилась к 2015-2016 годам.
Если с зарплатами в России все относительно устойчиво, то с потребительской экономикой ситуация тяжелая.

Розничная торговля выходит из коматоза, но движение пока очень медленное. Изменение розничной торговли в ноябре 2022 относительно прошлого года составило минус 7.5% г/г против снижения на 9.6% в октябре и 9.8% в сентябре, а худший месяц в году был май 2022 – снижение на 10% г/г.

Обвал розничного оборота существенный (минус 9.1% г/г), если за сравнение взять период апрель-ноябрь 2022, когда негативные события после начала СВО реализовались в полной мере.

Здесь проблема заключается в низкой базе сравнения. Розничный оборот за апрель-ноябрь 2022 сопоставим с 2017 годом, но на 12% ниже докризисного 2014 года. 

Рост относительно 2008 года составляет всего 5.5% - за 14 лет прогресс потребительской экономики не особо впечатляющий, учитывая факторы риска в 2023 и достаточно неустойчивое положение спроса, активно ныряющего на новые минимумы при геополитической и экономической нестабильности. 

Сфера услуг в целом стабильна – рост около-нулевой. За апрель-ноябрь 2022 рост на 1.4%, что достаточно неплохо. Уровни 2022 сопоставимы с 2019 годом, на 5.4% выше 2014 года и на 10% выше 2008. 

Стабильность сферы услуг обусловлена несколькими факторами – инфляционный выброс был достаточно ограниченный, за исключением зарубежного туризма и авиа билетов, поэтому при росте номинальных зарплат покупательная способность сферы услуг оставалась на высоком уровне. 

Второй фактор – это локализация сферы услуг в России практически по всей номенклатуре, тогда как номенклатура по товарной сегменту просела и трансформировалась в условиях санкций. 

Для России потребительская экономика с существенным перевесом сконцентрирована в розничной торговле. Розничная торговля в 3.3 раза больше, чем сфера услуг (38.1 трлн по сравнению с 11.5 трлн), а в США вдвое меньше, т.е. разрыв/диспропорция в 6-7 раз.

Слабая розница в России связана с перестройкой номенклатуры под санкции, высокой инфляцией и экономической неопределенностью.

 

https://spydell.livejournal.com/752768.html

 


28.12.2022 Ответ России на потолок цен по нефти

 

Ответ России на введение предельных цен на российскую нефть со стороны США и примкнувшим к ним союзникам.

Что важно понять в указе Президента?

Ответ России не запрещает торговлю с недружественными странами, как ранее предполагалось. Указ формально запрещает торговлю при условии, если «прямо или косвенно предусматривается использование механизма фиксации предельной цены».

Указ дает высокую вариативность толкования и интерпретации и максимальную свободу действий. Формально действует с 1 февраля по 1 июля 2023, однако дает пространство установления даты, при которой запрещает торговать нефтепродуктами по указанным правилам, тогда как по нефти с 1 февраля действуют российские ограничения.

При этом на основании спецразрешения Президента поставки могут осуществляться в обход Указа. 

Важно то, что за нарушение условий Указа не предусматриваются ни санкции, ни наказание, что может предполагать декларативность намерений, а не обязательность исполнения. Гибкость в соответствии с коммерческими интересами России. 

Другими словами, Указ дает пространство маневров для юристов при заключении контрактов с теми странами, кто готов покупать российскую нефть и нефтепродукты.

Соответственно, Указ не в режиме «отстрелить себе ногу и посмотреть, что будет», а сделан так, что «ответ как бы есть, но как бы и нет». 

Конкретики и жесткости нет. То, что опубликовано в очень сыром виде. Еще предстоит профильным ведомствам определить порядок контроля, принять акты, определяющие работу механизма и точную номенклатуру товаров, попадающую под ограничения. 

Есть высокая гибкость по установлению сроков, номенклатуры и процедур контроля. 

Все договоры на поставки нефти и газа непубличные, поэтому провести аудит будет технически невозможным, а следовательно толкование, интерпретация по факту может быть в соответствии с коммерческими интересами. 

Что будет? Скорее всего это номинальные меры, в реальности недружественные страны все равно не будут заключать контракты с Россией на поставки нефти и нефтепродуктов из-за политических мотивов и рисков вторичных санкций.

Торговля с нефтью морским путем уже упала к нулю, поэтому формально, никаких изменений не будет. Китай и Индия с вероятностью, близкой к нулю, будут использовать «запретную» формулировку при заключении контрактов. 

Вероятно, Указ не будет действовать на практике по причине, что торговля с Европой и прочими недружественными странами уже остановлена и подобный ответ, очевидно, никак не стимулирует европейских контрагентов на заключение контрактов на российских условиях.

С экономической точки зрения, изменений не будет, т.к. с середины ноября практически весь объем поставок нефти (около 90% от физического объема) шел по ценам ниже порога 60 долларов. 

По всей видимости, порог цен на нефть больше применяется для торговли с Китаем и другими азиатскими странами, чем с Европой. Механизм работы через принудительный демпинг. 

Другими словами, предельная цена на нефть приводит к расширению спрэда Brent-Urals и дает «легальные» основания для Китая и Индии просить большую скидку. 

Здесь есть своя логика и это объясняет гэп в поставках нефти в начале декабря, когда Китай и Индия ждали более лучших условий.

Формально, это подтверждается, т.к. спрэд Brent-Urals вырос с 23 до 30 долл после введения эмбарго или с 25% до 35-40% дисконта.

На данный момент не просматривается эффект на рынок нефти ни с точки зрения физических поставок, ни с точки зрения поиска новых контрагентов, ни с точки зрения ценообразования.

 

https://spydell.livejournal.com/752562.html

 


22.12.2022 Масштаб ослабления рубля


Масштаб ослабления рубля ошеломляющий – 17% за 20 торговых дней. Это серьезный удар. С 2000 года подобное происходило лишь 5 раз.

▪️В мировой финансовый кризис 2008-2009 активная фаза ослабления (28%) достигла пика в начале февраля 2009.

▪️Валютный и банковский кризис 2014-2015 на фоне обвала цен на сырье и первой волны жестких крымских санкций. Первая фаза ослабления достигла пика 18 декабря 2014 (44%) и рецидив в конце января 2015 (25%).

▪️Третий эпизод резкого ослабления за 20 дней произошел в середине марта 2020 (24%) на волне локдаунов и жесткой посадки финансовых активов (с резким бегством капитала с развивающихся рынков) по всему миру из-за опасений каскадных банкротств.

▪️В четвертый раз масштабное ослабления рубля (58%) повторилось сразу же после новостей СВО и радикальных санкций/отвязки от экономики и финансовой системы недружественных стран. 

▪️Ну и последний раз это было в восстановительный импульс (18%) в начале июля 2022 после 4 месяцев непрерывного укрепления рубля до экстремально высоких значений, когда за доллар в моменте давали 50 рублей.

Однако, наиболее активная фаза падения рубля продолжается 8 торговых дней (с 12 по 21 декабря), когда доллар к рублю вырос на 13.8% - это сопоставимо с самым активным периодом ослабления в 2009. 

Более масштабно за 22 года было лишь три раза. В середине декабря 2014 (доллар к рублю вырос на 24%), 18 марта 2020 (19.6%), 9 марта 2022 (48%), ну и 6 июля 2022 (18.7%) вне зачета, т.к. это технический реверс после аномального укрепления.

Поэтому событие редкое, его необходимо отметить. Всегда (без исключений) подобное происходило в условиях существенных сбоев макроэкономического или финансового характера. Просто так подобные движения не происходят. 

Почему это происходит сейчас? 

▪️Слишком длительный период неадекватно крепкого рубля в контексте геополитической и экономической реальности, когда рубль показал лучшую доходность среди всех мировых валют – это абсурд, вызванный техническими и административными факторами. Рекордное сальдо торгового баланса и ограничения на движения капитала с двух сторон.

Накопление напряжения привело к естественному сбою, выбросу, что и видим сейчас.

▪️Двухэтапное эмбарго с 5 декабря 2022 на нефть и с 5 февраля 2023 на нефтепродукты на фоне сильнейшего обвала цен на нефть с марта 2020. К этому следует добавить дисконт к российским экспортным ценам и получим около 50-55 долларов за баррель. При этом экспорт трубопроводного газа практически остановлен, как и экспорт угля. Проблемы с экспортом металлов промышленной группы.

▪️Выход из узкого диапазона и пробитие уровня в 65 рублей за доллар спровоцировало действие спекулянтов и агрессивных валютных счетов, сидевших в засаде с периода волатильности июня-июля 2022.

▪️Есть высокая вероятность актуализации утечек капитала по скрытым каналам, подготовка в которой велась последние полгода. Это может подтвердиться по данным платежного баланса через пару месяцев.  

Поэтому здесь совокупность факторов – деградация счета текущих операций (разворот торговый потоков), структуру и факторы которых я подробно описывал с мая по июль в этом калан, также действия спекулянтов и утечки капитала по финсчету через серые схемы.  Также допускаю некий "заказ" от правительства и ведущих экспортеров, которых душит крепкий рубль. 

Практически всегда подобный выброс приводит к реверсивному движения, поэтому не следует вставать в уходящий поезд. Все, кто следует стратегическому планированию, покупали юани по 8.2-8.4 (мотивы описывались полгода назад), глупо брать сейчас по 10-10.3. Необходимо дождаться стабилизации валютной паники.

 

https://spydell.livejournal.com/752337.html

 


21.12.2022 Что изменит потолок цен на газ в Европе?

 

Лимит цен на газ в Европе не имеет прямого отношения к России и на концептуальном уровне отличается от лимита цен на нефть, применяемого непосредственно к России.

ЕС 19 декабря согласовал лимит цен на газ в 180 евро за МВт-час (1930 евро за тысячу куб.м), действия которого начинаются с 15 февраля 2023. 

Ограничительные меры распространяются на рынок производных (фьючерсы с поставками через месяц, три месяца и один год), тогда как внебиржевые сделки и спот не покрывается ограничениями. Охватываются все газовые хабы, функционируемые в юрисдикции ЕС. 

Ограничения актуализируются при превышении рыночных цен порогового значения в течение трех дней и при разнице между ценами на СПГ в 35 евро за МВт/час.

Соглашение так составлено, что допускает откат, если «что-то пойдет не так» и начнутся системные сбои и риски энергоснабжения.

Из-за закрытости сделок на газовом рынке не представляется возможным оценить, какие объемы конечных сделок на физическую поставку газа проходят по биржевым контрактам, а какие по договорным долгосрочным контрактам. Среди биржевых контрактов много противоречивой информация по распределению между спот рынком и ценообразованием на основе фьючерсов.

Основным мотивом инициативы является недопущение спекулятивной практики Pump and Dump, когда через подконтрольные СМИ раскручиваются инфоповоды вокруг газовой темы и скоординированным ценовым давлением выносятся цены на необоснованный уровень с последующим обрушением. 

Так и с целью устранения рыночной неэффективности, когда искаженная информация может побуждать участников рынка к неверным действиям, что оказывает влияние на цены, отклоняя от «фундаментально обоснованного уровня», в том числе механизмом прямых манипуляций системообразующих игроков на газовом и финансовом рынках.

Какие могут быть последствия? 

Рыночный принцип ценообразования привел к тому, что Европа смогла заполнить газовые хранилища, даже в условия обрушения экспорта из России. Это привело к диспропорции мировых цен, где европейские цены были самыми высокие, что побуждало поставщиков в Азии и США направлять СПГ в Европу. Да, чертовски дорого, но это сработало.

Текущие ограничения в условиях шока могут привести к перераспределению СПГ потоков в Азию, что вызовет дисбаланс спроса и предложения, подрывая энергетической безопасность Европы.

Также работал чисто рыночный механизм компенсации избыточных цен, когда слабые звенья цепи в Европе банкротили и/или сходили со «сцены», что снижало общий спрос на газ, выравнивая баланс спроса и предложения. Лимит на газ, теоретически, может нарушить этот хрупкий баланс, который был достигнут в 2022.

Какие последствия для России? Никакие. 

Во-первых, мы почти не поставляем газ в Европу – в 5 раз ниже 2021 и в 7-8 раз ниже теоретического потенциала. 

Во-вторых, контракты Газпрома существенно ниже предложенных 2 тыс долларов за тысячу кубов. 

Так что новость, ну так себе.  Скорее всего, не изменится ничего, потому что с высокой вероятностью среднемесячные цены на газ в 2023 будут значительно ниже 2022, не дойдя до потолка.

 Шок не бывает дважды по одному сценарию. Только один раз за столетие – это как с отрицательными ценами на нефть. Должны в одно время и в одном месте сойтись экстремально низко вероятные события чрезвычайного характера. 

Второй раз шок не особо просматривается, если ушел столь масштабный поставщик газа, который занимал свыше половины рынка в Европе. 

Шок может быть, если СПГ поставки дестабилизируются, но они распределённые и диверсифицированные. Шок может быть, если спрос резко вырастет, но он под жестким контролем ЕС. Я исхожу из того, что цены на газ и уголь в 2022 – это уже история.

 

https://spydell.livejournal.com/752070.html

 


20.12.2022 Банк Японии сдался


Японский рынок сегодня активно падает. Причиной являются действия Банка Японии, вызванными беспрецедентным давлением на долговые и денежные рынки, т.к. Банк Японии остается единственным центробанком, который отказался прямым образом ужесточать политику, повышая ставки в соответствии с инфляционным давлением.

Отказавшись от собственной инициативы, импульс переходит на сторону рынка и начинается хаос. 

Проблема заключается в практически полном отсутствии спроса на японские долговые инструменты – ни бизнес, ни государство не имеет возможности размещаться. Ликвидность усыхает до «нуля». 

Это приводит к росту спрэдов на рынке, когда рыночные ставки по облигациям начинают «отваливаться» от индикативных ставок денежного рынка под контролем Банк Японии.

Проще говоря, рынок требует существенно более высоких ставок – это и дестабилизирует рынки. 

Так что сделал Банк Японии? Он объявил новый этап количественного ослабления (QE), повышая лимит по выкупу активов до 9 трлн иен в месяц, как минимум с января по март 2023. 

Но для исправления рыночной неэффективности, Банк Японии решил модифицировать кривую доходности, позволяя среднесрочным и долгосрочным государственным облигациями двинуться на 0.25 п.п. выше текущих уровней, сужая спрэды на рынке, в попытке устранить неэффективность.

Все это, по сути, означает ужесточение денежно-кредитной политики при одновременном смягчении – выкупе активов, рассинхронизации трансмиссионного механизма ЦБ и потере контроля над рынком. 

В итоге ставки по 10 летним гособлигациям Японии рванули на максимальную доходность с 2015 года до 0.42%, торговля фьючерсами на JGB (японские госбонды) остановлена из-за волны маржинколлов, рынок рухнул почти на 3%, иена резко укрепляется на 2.8% до 133 уровня (ТОП 10 самых стремительных фаз укрепления иены за 15 лет).

Все это было абсолютно неизбежно, т.к. издержками неадекватной политики Банка Японии является неизбежный отток капитала из Японии на дифференциале ставок между иеной, долларами и евро, к этому добавляется коллапс внутреннего долгового рынка из-за отсутствия спроса со всеми вытекающими последствиями. 

Банк Японии не хотел действовать раньше? В итоге действовать все равно придется, но с опозданием и со значительно большим ущербом для репутации и стабильности финансовой системы.

Банк Японии – это второй центральный банк после Банка Англии (https://t.me/spydell_finance/1961), который бесстыдно капитулировал, делая вид, что все под контролем. При этом Банк Японии показал направление действий – «в любой непонятной ситуации начинай лупить QE во все стороны».

Собственно, это и ожидалось, это и обсуждалось последние 10 месяцев. Вся их нарочитая жесткость в вопросе непримиримой борьбы с инфляцией является блефом, временным помутнением. Это, как говорится, до первого срыва. Как только кто нибудь крупный зашатается, а он точно зашатается, то все планы по ужесточению будут выброшены в мусорное ведро. 

Но с Японией сложнее. Долги в высшей степени концентрированы среди резидентов –не получилось размазать риски по системе тонким слоем, как это делают США. С одной стороны – это плюс, т.к. система более централизована и подконтрольна, а с другой стороны минус из-за дефицита источников фондирования.

Распределенная финансовая система, как в США позволяет сбрасывать избыточное напряжение, энтропию во вне. Это позволяло США на протяжении десятилетий неплохо функционировать, т.к. избыточная эмиссия, как и инфляция распределялась по миру. В Японии напряжение концентрируется внутри.

Рынка госдолга Японии, по сути, нет. Есть рынок Банка Японии и подконтрольные Центробанку коммерческие японские банки и пенсионные фонды. Проблема в том, что деньги остались только у Центробанка. 

Когда внутри финансовой системы деньги закончились, то скупать долги, как оглашенный начал Банк Японии так разогнавшись, что скупил свыше половины от всего государственного долга. Это понесло катастрофические последствия не только на ценообразование активов, но на и структуру рынка, который стал вырожденным и крайне зависимым от сверхнизких ставок.

Любое движение ставок выше средневзвешенного узкого около нулевого диапазона – это беспрецедентный шок в системе. Вот именно поэтому Банк Японии и не двигал ставку до сих пор, т.к. это дестабилизирует финансовую систему, утратившую способностью самостоятельно переваривать дисбалансы.

 

https://spydell.livejournal.com/751773.html

 


18.12.2022 Профиль российской экономики


Среди секторов российской экономики наибольший разгром присутствует в оптовой и розничной торговле, валовая добавленная стоимость по которой рухнула до 15 летнего минимума, пробив COVID минимум в 3 квартале 2022.

По масштабу/весу оптовая и розничная торговля занимает второе место после обрабатывающего производства в российском ВВП. Накопленное снижение с 4 кв 2021 составляет рекордные 20%, что существенно выше COVID кризиса – падение на 16% и кризиса 2015-2016 с накопленным снижением на 13%.

 Транспортировка и хранение находится на минимуме за 10 лет с накопленным снижением на 6.8% от максимума 2021. Вес этого сектора в 1.5 раза больше, чем сельское хозяйство и сопоставимо с финансовой индустрией.

Образование также находится на минимуме за 10 лет с негативной тенденцией, здравоохранение снижается последние 1.5 года до уровней 2018 года. Индустрия культуры, спорта и развлечений на уровне 2017-2018 с негативным трендом, который, вероятно, усилится.

Тяжелая ситуация с прочими видами бытовых услуг, где произошло снижение на 13% в 2022 и стабилизация на низкой базе.

Деятельность гостиниц и общественного питания без изменений последние 10-12 лет, перспективы туманные. 

Деятельность в области информации и связи, как и деятельность профессиональная, научная и техническая имеет тенденцию на снижение после мощного восходящего импульса последних 5-6 лет. 

В целом, хорошая ситуация в сельском хозяйстве, обеспечении электроэнергией, газом и паром, в деятельности по операциям с недвижимым имуществом, в административных и сопутствующих услугах. В вышеперечисленных секторах происходит стабилизация на высокой базе, близкой к рекордной. 

Устойчиво растущие сектора – это государственное управление, обеспечение военной безопасности, финансовая индустрия и строительство.

Разбор промышленности (добыча полезных ископаемых и обрабатывающие производства) следует произвести отдельно, однако, с добычей перспективы негативные из-за обрыва экспортного потенциала в недружественные страны и ограниченной возможности замещения в Азии.

 

https://spydell.livejournal.com/751587.html

 


17.12.2022 Как изменилась экономика России после начала СВО?

 

Какие сектора российской экономики показывают рост в условиях новой реальности, а какие наиболее уязвимые?

Изменение валовой добавленной стоимости отраслей российской экономики в реальном выражении с сезонным сглаживание составило минус 2.35% за год (3 кв 2022 к 3 кв 2021).

Но здесь важна декомпозиция в отраслевом разрезе. Оказывается, что оптовая и розничная торговля внесла 2.79 п.п. в совокупное снижение на 2.35%, т.е. если исключить торговлю все прочие отрасли/сектора российской экономики показали рост на 0.45%

Сравнение с прошлым годом будет не в полной мере корректным, потому что в расчетах присутствуют пять месяцев докризисного периода (октябрь 2021 – февраль 2022), поэтому более репрезентативные расчеты будут в сравнении с 1 кв 2022, хотя здесь охватывается один месяц после СВО (март 2022).

С другой стороны, основное воздействие на экономику началось с апреля, поэтому сравнение будет репрезентативным. Снижение валовой добавленной стоимости составило 3.42% или 6.8% в годовом выражении – это и есть первичный эффект экономики на СВО.

В структуре этого снижения (3.42%), оптовая и розничная торговля внесли 2.74 п.п. по поим расчетам на основе данных Росстата. Транспортировка и хранение внесли негативный вклад в 0.46 п.п, добыча полезных ископаемых внесла минус 0.42 п.п., деятельность профессиональная, научная и техническая минус 0.19 п.п., обрабатывающие производства минус 0.09 п.п.

Первые пять указанных секторов внесли 3.9 п.п. негативного вклада, соответственно остальные положительный вклад. 

Многие спрашивали, что растет в России в условиях СВО? Оказывается финансовая и страховая деятельность самый значительный положительный вклад в 0.25 п.п., гос.управление и обеспечение военной безопасности плюс 0.14 п.п., строительство плюс 0.14 п.п., операции с недвижимостью плюс 0.1 п.п, гостиницы и общепит плюс 0.05 п.п и сельское хозяйство плюс 0.02 п.п.

В расчетах учитывается вес отраслей и секторов в экономике России.

 

https://spydell.livejournal.com/751209.html

 


15.12.2022 До каких пор ФРС будет ужесточать денежно-кредитную политику?

 

Ставка ФРС повышена до 4.5% - это ожидаемо, но что дальше?

Пауэлл заявил, что в настоящий момент ФРС еще не заняла «достаточно ограничительную позицию» и движение ставки вверх продолжится. Продолжающее повышение ставок будет уместным. ФРС будет стремиться к ужесточению финансовых условий.

17 из 19 членов ФРС записали пиковую ставку в 5% или чуть выше – это и есть оценка предельного порога ставки в 2023. 

Однако, Пауэлл справедливо заметил, что ФРС на протяжении последних 1.5 лет непрерывно повышала пиковых показатель ставки и нет универсального прогнозного инструмента, чтобы зафиксировать некую правдоподобную модель будущего. 

Нет никакой уверенности, что пиковый уровень не будет отодвинут выше 5-5.2%.

Все дальнейшие шаги и действия будут завесить от будущих данных, от условий на финансовых рынках и в экономике. Пиковый показатель 5-5.2% основан на тех данных, что имеют в наличии и на тех тенденций, которые актуальны. Если финансовые или макроэкономические условия изменятся, то и оценка пиковых ставок также изменится.

Если данные по инфляции будут хуже на протяжении более длительного времени – это повлияет на прогноз ФРС по ставке, ровно, как и наоборот. Нет никакой определенности – вот главный посыл Пауэлла. 

Скорость и темп, с которыми ФРС двигались в 2022 соответствовали инфляционной проблеме и масштабу роста цен. 4.5% по мнению ФРС можно считать ограничительной территорией, но есть еще путь, который необходимо пройти.

Мера подъема ставки полностью лежит в плоскости инфляционной повестки и успехов по компенсации инфляционного импульса. «Ограничительный уровень» по ставке будет до того момента, пока ФРС не убедится, что достигли прогресса в снижении инфляции.

Дисбаланс на рынке труда все еще значительный и на его исправление уйдет достаточно много времени. Инфляция в сфере услуг может быть более устойчивой и продолжительной, чем инфляция в товарном сегменте. 

Именно поэтому ФРС собирается продержать ставки высокими в течение «некоторого времени» до момента нормализации ценовых диспропорций.

Пауэлл подчеркнул, что не идет речи о снижении ставок в 2023 году, по крайней мере, исходя из тех данных и тех факторов риска, которые доступны в настоящий момент.

ФРС не будет снижать ставку, пока не убедится, что инфляция взята под контроль и движется к установленному таргету в 2%.

На самом деле ФРС вводит в заблуждение, делая вид, что можно уверенно пройти этот путь и безболезненно снизить инфляция, избежав коллапса финансовых структур. Вся их бравада и оптимистичный настрой в вопросе борьбы с инфляцией сойдут на нет сразу, как только кто-то из категории «слишком большой, чтобы упасть» начнет трещать по швам. 

Поэтому в действительности, все их планы по продолжению роста ставок и ужесточению финансовых условий полетят в мусорное ведро сразу, как только некто крупный пойдет под откос, что актуализирует вопрос о немедленном смягчении денежно-кредитной политики.

ФРС говорит так, как будто существует в изолированном мире, где есть проблема инфляции и нет больше ничего, что может помешать последовательному плану компенсации инфляционного импульса. Помешать может, как раз политика ФРС. 

В 2020-2021 ФРС делали вид, что ничего не происходит, цинично пренебрегая здравым смыслом, чувством меры и баланса, когда инфляция пошла в разгон с середины 2021, а пузырь на рынке активов активно надувались. 

Слишком поздняя реакция на монетарные, фискальные и финансовые дисбалансы привела к тем проблемам, что имеем в настоящий момент.

ФРС заявляет, что в иерархии приоритетов считает борьбу с инфляцией более важной задачей, чем попытка сохранить положительный рост ВВП, лавируя между рецессией. Если не обуздать инфляцию и инфляционные ожидания, то высокий уровень инфляции может закрепиться, что в долгосрочной перспективе нанесет несопоставимо больший урон, как по рынку труда, так и по доходам и общей экономической активности.

Проблема безработицы не стоит и более того, ФРС косвенно пытается повлиять на рынок труда, снизив дисбаланс между спросом и предложением (заставить людей выходить на рынок труда и снизить количество открытых вакансий).  Это можно сделать через обрушение доходов и сбережений, в том числе через снижение фондового рынка.

Но опять же, ФРС не озвучивает главную задачу своей политики. Это даже не борьба с инфляцией, как некая абсолютная самоцель, а попытка вернуть доверие к ФРС, что в свою очередь возвращает доверие к доллару и денежной системе, а вместе с ними к долговым рынкам. 

Таким образом, это стабилизирует всю долговую конструкцию и финансовую систему. Для ФРС больше важен не конечный результат, а сам процесс борьбы с инфляцией, т.к через процесс ФРС пытается внушить рынкам и экономике уверенность в том, что ситуация под контролем. 

Соответственно, все происходящее и вся нарочитая агрессивность, непоколебимость ФРС – есть результат чрезвычайно большого гэпа между деструктивными процессами и реакцией ФРС на эти процессы, когда ФРС действительно начала утрачивать контроль над финансовой системой. 

Здесь интересно то, что ФРС де-факто уже утратила контроль над внешним контуром финансовой системы, когда отвязались ключевая ставка и депозитные/кредитные ставки. ФРС это понимает, но не озвучивает и никогда не озвучит по очевидным причинам.
До каких ставок ФРС будет ужесточать денежно-кредитную политику? Менее агрессивно-испепеляющая риторика ФРС на конференции 14 декабря привела к существенному снижению рыночных ожиданий по ставке на заседании ФРС 1 февраля 2022.

Так рост ставки на 25 б.п. до 4.75% оценивается в 76% на заседании 1 февраля 2023 по сравнению с 35% вероятности  день назад, рост на 50 б.п. теперь имеет вероятность в 24% против 51% днем ранее, а про рост на 75 б.п. уже никто не ставит (ранее была вероятность в 14%).

Интересно, что на мартовском заседании (22 марта 2023) все больше участников финансового рынка ставки на сохранении ставки и окончание цикла ужесточения – 28% против 9% ранее, а рост ставки до 5% теперь наиболее вероятный – 57% против 39% в предыдущий день. 

Спустя 1.5 месяца рыночные ожидания согласуются с моими ноябрьскими оценками, что 4.75% станет предельной ставкой, хотя рынок и ФРС продолжит считать, что подъем, как минимум до 5% в 2023 допустим или даже немного выше. При этом впервые за долгое время рынок интегрально ставит чуть ниже, чем ФРС – 5% против 5.1-5.2% у ФРС. Собственно, это и есть та грань по верхней границе. 

Но почему я продолжаю считать, что февральское заседание может стать последним, когда создаются действия по ужесточению финансовых условий?

Накопленный эффект на разрыв деструктивного воздействия ставок. Средние ставки по верхней границе целевого диапазона ФРС в 1 квартале 2022 составляли 0.29%, во втором квартале 2022 – 0.93%, в 3 квартале 2022 – 2.36%, в 4 квартале 2022 составят 3.83% и ближе к 4.65% в 1 квартале 2023.

Вот поэтому не видим эффекта, потому что за 3 квартал ставки были ниже 2.5%, а запаса прочности достаточно, чтобы компенсировать разрушающие последствия роста стоимости фондирования и ограниченного спроса на долговые инструменты. 

Как видно, средние ставки стремительно повышаются, запас прочности истощается, поэтому в начале 2023 могут быть первые негативные новости с финансовых сводок в США и Европе. В марте-апреле 2023 это будет видно невооруженным глазом, поэтому на заседании ФРС 22 марта условия будет совершенно другими, поэтому все … закончили с ужесточением. 

Скоро ФРС будет в неловком положении, когда инфляция существенно выше целевого уровня, а финсистема начинает трещать по швам.

 

https://spydell.livejournal.com/751092.html

 


12.12.2022  На пути к сильнейшему кризису с времен Великой Депрессии или легкое помутнение?


Индикаторы бизнес активности практически непрерывно ухудшаются последние девять месяцев, но это не находит отражение в макроэкономических данных.

 Формируется сильнейший отрицательный гэп между ожиданиями и реальностью, где ожидания сильно ниже.

Если попытаться систематизировать опросы бизнеса и всю их «боль» на основе промышленных индикаторов ФРБ, ISM, PMI и т.д, то проблемы идентифицируется в едином направлении.

Основное препятствие для развития – это высокие издержки и кадры, что известно по моим предыдущим обзорам, но в какую сторону «дует ветер» и насколько интенсивно?

В кризис COVID в 2020-2021 подавляющее количество респондентов из бизнес сегмента обозначало три основные проблемы: 

▪️Недостаток складских запасов для балансировки спроса и предложения в рамках удовлетворения непрогнозируемого выброса потребительского спроса, триггером которого стал рекордный монетарный и фискальный импульс.

▪️Обрыв цепочек снабжения – рост стоимости логистики, рост времени на логистику из-за COVID ограничений (ограничения пропускной способности транспортной сети и дезориентация промышленных компаний), когда невыполнение производственного плана ключевых поставщиков тянет срыв всей цепочки снабжения и производства. 

▪️Рост отложенных/невыполненных заказов (backlog of order) – обрыв цепочек снабжения и недостаток складских запасов привел к вынужденной остановки производственных линий на фоне рекордного шквала заказов (особо ярков проявилось в потребительских авто).

В 2020-2021 не было никаких проблем со спросом, не было проблем с фондированием, т.к. финансовые условия были самыми мягкими, чем когда либо.

Итак, кризис 2009 и последующий затяжной выход характеризовался проблемой в спросе и фондировании. Кризис 2020 – это запасы, цепочки снабжения и срыв производственных заказов.

А что в кризисе 2022? Возвращаясь к началу статьи, бизнес указывает пока на две проблемы – это персонал и инфляции. 

С инфляцией все понятно – обсуждалось много раз. 

С персоналом ситуация самая сложная. Рынок труда сильно разбалансирован, когда спрос необоснованно высок и не соответствует предложению на рынке труда, но проблема более сложная и структурная, которая охватывает, как демографию, так и искаженную структуру рабочей силы. 

Дефицит кадров практически везде, а если раньше была проблема в квалифицированных кадрах, то в 2021-2022 проблема и в доступе к низкоквалифицированной рабочей силе. 

Чрезвычайно остро проблема была в 2021, когда велферы были настолько высоки, что перекрывали среднемесячный объем доходов, что лишало смысла значительной части рабочей силы выходить на низкоквалифицированную работу.

Правительство США начала рубить субсидии с 3 кв 2021, однако дисбалансы остались до сих пор – слишком много избыточного кэша скопилось в системе.

В дополнение к этому беспрецедентный рост финансовых активов создал ложный эффект богатства, что демотивировало бенефициаров роста рынка к выходу на рынок труда. Зачем, если можно лудоманить за торговыми терминалами?

Чем богаче общество – тем оно более ленивое и тем ниже результирующая производительность труда.

Деградация рынка труда настолько высока, что общество предпочитает проедать текущие накопления и будущие доходы (через кредитование), поддерживая необеспеченный спрос, лишь бы не работать или работать менее интенсивно. 

Одно из направлений исправления – это денежный голод и ужесточение финансовых условий.

Что касается последнего, эффект проявился еще не в полной мере, но все больше компаний об этом сообщают. 

Что еще можно выделить? Резкое обрушение экспортных заказов, что подчеркивает падение глобального спроса и ощутимый разворот новых заказов, что отразится на будущем производстве. 

При этом произошел переход от дефицита складских запасов к сильному затовариванию – еще один сигнал к скорому коллапсу производства. 

Сфера услуг выглядит пока лучше промышленного сектора, разворот по услугам будет позже из-за компенсации отложенного постковидного спроса.

 

https://spydell.livejournal.com/750642.html

 

Отрицательный гэп показывает, что в рассматриваемом промежутке у банка больше пассивов, чем активов, чувствительных к процентной ставке. Если все ставки одновременно повышаются на одну и ту же величину, то затраты по выплате процентов вырастут больше, чем доход в виде процентов, поскольку больше пассивов переоценивается. Чистый процентный доход (ЧПД) при этом уменьшается.

Когда же процентные ставки падают, то уменьшение затрат на выплату процентов превосходит уменьшение процентных доходов, и потому чистый процентный доход возрастает.

При положительном гэпе у банка больше чувствительных активов, чем пассивов. В этом случае при росте процентных ставок чистый процентный доход увеличивается, а при уменьшении процентных ставок он снижается. Банки, имеющие положительный гэп, всегда доходнее банков с отрицательным гэпом. Банки могут настраивать свою чувствительность по активам или пассивам в зависимости от степени доверия к собственным прогнозам изменения уровня процентных ставок.

 


10.12.2022 Сильнейшее сжатие спроса на газ в Европе

 

По оперативным данным Европа активно деиндустриализуется в рамках борьбы за энергетический баланс. Совокупное потребление газа по всем странам ЕС-27 в ноябре 2022 снизилось на 23% относительно среднего ноябрьского уровня в 2019-2021, что является сильнейшим сокращением спроса в современной истории по данным Bruegel.

За первые одиннадцать месяцев 2022 снижение на 11% к уровню 2019-2021.

Лидерами снижения по спросу на газ являются Финляндия (минус 53% за январь-ноябрь) и Прибалты (Латвия, Литва и Эстония), которые сократили потребление на 27-30%, а к ноябрю вышли на сжатие спроса в половину от среднего уровня 2019-2021.

Здесь больше интересна динамика в ключевых европейских странах. Так за ноябрь в Нидерландах снижение потребления газа на 33% к 2019-2021, во Франции минус 25%, в Германии минус 23%, в Испании минус 22%, в Италии минус 20%, а в Польше минус 10%. 

В принципе, перевыполняют согласованный план ЕС по принудительному снижению на 15%.

Любопытно, что в приоритете между промышленностью и электроэнергетикой последнее имеет более высокую значимость. Ведущие страны Европы (Германия, Франция, Италия и Испания) по промышленности сократили потребление газа на 20-32%, где сильнее всего спрос снизила Германия, а по электроэнергетике в среднем на 12% падение потребления газа. 

Здесь скорее работают не директивные меры ЕС, а экономика. Цены на газ настолько выросли, что рентабельность производства становится отрицательной, поэтому работают не принудительные меры административного характера, а исключительно рыночные.

Если счета за газ выросли в 4-6 раз относительно прошлого года, все произойдет естественным образом, даже директивы вводить не нужно. Наиболее уязвимые: нефтехимия, химия, металлургия, производство строительных материалов, производство удобрений и так далее.

Статистика по промышленности за ноябрь должна выйти разгромной, т.к. основный эффект сжатия спроса начался с октября и продолжается по настоящий момент.

 

https://spydell.livejournal.com/750472.html

 


07.12.2022  Сырьевое проклятие

 

Все, что не убивает – делает нас сильнее. Так обстоятельства сложились, что у России наибольшая проверка на прочность всех систем за 75 лет.

Если в этих экстремальных обстоятельствах Россия не сможет переориентировать экономику с сырьевой экспортоориентированной модели на технологические «рельсы», то здесь уже ничего не поможет.

На самом деле кризис 2022 показывает стратегическую ущербность ориентации на экспорт сырья. У нас был относительно диверсифицированный рынок, где Европа и прочие недружественные страны занимали в совокупности около 75% в структуре экспорта сырья (в денежном выражении), Азия – 22-23% и прочие регионы около 2%.

В 2022 баланс резко смещается в Азию. Но нет ничего хорошего в том, что если раньше поставляли в Европу и Азию по рыночным ценам, то теперь по сути один-два крупных клиента (Китай плюс Индия) с безусловным дисконтом в 25-50% от рыночных цен, где нефть продается с дисконтом 25-35%, металлы и уголь (в регионы, за исключением недружественных стран) с дисконтом 30-40%, а газ вообще практически бесплатно, учитывая рыночные цены в Европе. 

Дисконт логичен, т.к. Китай и Индия становятся безальтернативными клиентами и могут едва ли не ультимативно продвигать свои условия контрактов, мотивируя это, как объективными факторами (рост стоимости логистики, юридического и финансового сопровождения), так и субъективными факторами (санкционные риски из-за вторичных санкций, плюс условия монополиста среди клиентов).

Это ставит Россию в невыгодное положение. Переориентировать экспорт сложно, дорого и долго. Рентабельности нет, тупо торговать себе в убыток (металлы это проявляют особенно ярко с июня и скоро уже нефть)

Инфраструктура последние 60 лет выстраивалась под Европу, чтобы развернуть ее на Восток требуются колоссальные инвестиции на протяжении многих лет. 

Транспортное плечо увеличивается через ЖД и морской транспорт – тот объем, который сейчас сбрасывается в Азию раньше можно было прогнать в Европу 3-4 раза. Соответственно, требуется увеличение танкеров, сухогрузов и грузовых вагонов в несколько раз, увеличивая пропускную способность транспортной инфраструктуры. 

Это хорошо для развития металлургии и машиностроения, судостроения,  при условии, что это будет производиться в России, а если скрыто купят списанные танкеры, то какой в этом смысл для экономики?

Давайте купим 100 списанных танкеров и начнем гнать нефть по 45 долларов? Такой себе проект развития.

Да, удастся немного баррелей перебросить в Азию с большими скидками на грани рентабельности, но это не тот путь, который заслуживает Россия (метаться из стороны в сторону и практически бесплатно лить сырье во все стороны).

Глупо надеяться на то, сможет ли Европа переориентировать нефтегазовые потоки или нет? Замерзнет или нет? Это все конъюнктурщина. Вероятно, Европа не замерзнет в 2023 (обоснование было дано ранее) и сможет переориентировать сырьевые потоки через несколько лет, балансируя собственным спросом. 

Также надо понимать, что те уникальные условия в марте-мае 2022, когда в условиях дезорганизации сырьевых рынков в условиях неопределенности, цены резко выросли – вот это краткосрочный момент, артефакт системы. Цены нормализуются к историческим средним так, как будто бы фактора России нет в среднесрочной перспективе. 

По сути, это происходит уже сейчас, когда цены на промышленные металлы в глубоком минус год к году и нефть туда же летит.

Надеяться на конъюнктуру, чудо и то, что Европа замерзнет – это тупиковый путь. 

То, что сейчас происходит – это уникальная возможность понять, что пора развивать и диверсифицировать экономику не на основе деклараций и лозунгов, а по факту так, чтобы, как говориться, в металле или пластике отлить новые технологии. Если не сейчас, то когда? Пора заканчивать с сырьевой рефлексией.  

 

https://spydell.livejournal.com/750246.html

 


02.12.2022 Где, черт побери, этот кризис?

 

Большинство читателей задаются этим вопросом.
В 2022 произошел один из самых масштабных энергетических кризисов в истории, где совокупные расходы на энергию достигают 18% от ВВП (это максимум в истории) в странах ОЭСР против сбалансированных 9-10%. 

Но где массовое банкротство промышленных компаний, доля расходов на энергию в которых на высоком уровне, как например металлургия и химическая промышленность? Где кризис коммунальных неплатежей и банкротство электроэнергетических компаний?

Если расходы на энергию настолько высоки, а в 70-х годах это привело к затяжному кризису, то где намеки на кризис в 2022?

▪️Скорость роста ставки в 2022 самая стремительная за 42 года – это самый сильный процентный шок за пол века. Бизнес и население критически перекредитованы, долги запредельные, вездесущие зомби компании, запас прочности системы на исходе.

Но где хотя бы одно крупное банкротство? Где каскадное падение банковской системы, дефолты токсичных заемщиков, кризис доверия и паралич денежно-кредитной системы?

▪️Масштаб инфляции в развитых странах наибольший с начала 80х годов, а Германия превзошла инфляционный максимум 70-х, штурмуя период гиперинфляции начала 20-х годов. 

Так где же осязаемое, фактурное воздействие на экономику? В 70-х годах инфляционных кризис отражался в виде падения инвестиций компаний и расходов населения, а в 2022 расходы находятся на максимуме с нулевой реакцией на инфляцию. 

▪️К концу 3 кв 2022, когда был наибольший разгром на рынке активов, где портфель 60/40 (60% - акции, 40% - облигации) снижался самыми быстрыми темпами в истории (на примере США) с падением в 21%, более худший результат был в 1931 году – обвал на 27%, на третьем месте 1974 год – минус 15%, на четвертом месте 2008 год – минус 14%, а на пятом месте 1930 год – минус 13.3%.

Так в чем секрет феноменальной устойчивости хэдж фондов, функционирующих с наибольшим кредитным плечом, чем когда либо в конце 2021? Степень вовлечения финансовых структур в спекулятивный угар 2021 была запредельной. Но если было настолько сильное вовлечение в финансовые спекуляции в 2021 и сильнейший обвал активов в 2022, то где же цепная реакция маржин коллов?

Здесь нет универсальных ответов. Мир не функционирует по правилам и законам, сформулированными за последние 100 лет в той мере, как это было 10-15 лет назад.

Система сильно изменилась и одна из причин – длительная эпоха сверхмягких финансовых условий и беспрецедентный объем монетарного допинга.

До финансового кризиса 2008 балансы ведущих мировых Центральных банков из развитых стран составляли 3.8 трлн долл, к февралю 2022 они достигли 28.7 трлн – рост в 7.6 раза за 14 лет. Почти 25 трлн ликвидности было создано из воздуха, необеспеченной ничем, кроме веры в «светлое будущие» и в устойчивость современной финансовой архитектуры. 

Как вам такая диспропорция? За всю историю банковской системы до 2008 года было создано 3.8 трлн центральной ликвидности, а за 14 лет после 2008 оформили сверху почти 25 трлн. Очевидно, что это привело к драматическим искажениям и деформации обратных связей в системе, нарушению трансмиссионных механизмов и деградации на всех уровнях, в том числе к падению производительности труда и надуванию пузырей на рынке активов.

Отсутствие видимых кризисных процессов связано с накопленным эффектом избыточной ликвидности, которая подобно буферу, сглаживает деструктивные процессы на доходы и активы экономических агентов.

Это имеет целый комплекс побочных симптомов и связанных факторов, которые будут рассмотрены отдельно. 

Прошлые законы, правила и обратные связи, которые существовали в прошлой реальности, уже не работают, именно поэтому текущие процессы кажутся нелогичными. 

Что касается энергетического кризиса – залили его госсубсидиями на 500 млрд евро.

Что касается инфляционного кризиса и скорости роста ставки – процессы только начались, но негативный эффект купирован накопленными сбережениями и пампом кредитования (причины описывал ранее).

Развитие кризиса будет происходить по альтернативному пути и нужно учитывать инерционность системы.

 

https://spydell.livejournal.com/749979.html

 


01.12.2022 Потерять контроль

 

Помимо рекордного и даже можно сказать эпохального ралли на рынке акций (особо выраженно проявляется на европейских индексах) с одним из самых мощных импульсов за 25 лет, растут еще и долговые рынки (снижаются доходности).

На долговых рынках также ралли – сильнейшее с марта 2020 .Тогда (в марте 2020) это было связано со снижением ключевой ставки ведущими мировыми Центральными банками, бегством от риска в «надежность», дефляционными ожиданиями, критической неопределенностью из-за COVID локдаунов и обрушением макропоказателей. 

Сейчас ралли на долговых рынках происходит в условиях рекордной инфляции за 42 года и вместе с этим рекордной скоростью ужесточения денежно-кредитной политики. В этом смысле, спрэд между инфляцией и доходностью расширяется и ставки становятся все более отрицательными с учетом инфляции. 

Поведение рынков такое, что кризис завершен, инфляция побеждена, цикл ужесточения монетарной политики закончен и впереди снова эпоха нулевых ставок, бесконечного QE, реинкарнации «вечного двигателя» и V-образной траектории восстановления экономических и корпоративных показателей. 

Реальность полностью противоположная. Инфляция действительно замедляется с июля, но об этом в обзорах по инфляции я писал еще весной 2022, ожидая обвала сырьевых рынков – это и произошло с июля. 

Нормализация цепочек снабжения и стоимости логистики (в том числе фрахта) также оказывает компенсирующий эффект на инфляцию, снижая инфляционное давление. 

Вместе с этим проявляются более сложные, структурные и долгосрочные факторы инфляции.

▪️Снижение производительности труда в экономике при одновременной поддержке необеспеченного спроса через снижение сбережений и рост кредитования. Это поддерживает разрыв между спросом и предложением.

▪️Деградация рабочей силы, как из-за долгосрочных демографических причин, так и по причине снижения квалификации на траектории потери побуждающих мотивов к производительному и интенсивному труду. Это приводит к росту затрат на рабочую силу в поиске дефицитных квалифицированных кадров.

▪️Инфляционные ожидания становятся более устойчивыми, т.к. чем дольше поддерживается высокий уровень цен (точнее высокий темп роста цена), тем сильнее смещение в сторону проекции текущих цен в будущее, что побуждает экономических агентов больше расходовать. В условиях дефицита предложения это разгоняет инфляцию.

▪️Энергетические и прочие сырьевые издержки въедаются в более широкую номенклатуру товаров, повышая базу цен в экономике на новый, более высокий уровень. 

▪️Избыток денежной массы настолько значительный, что создает искажения в системе и пул сложно разрешимых проблем.

Вот последний фактор основной. 

Ранее на примере США я приводил важную тенденцию отсечения банковской системы от денежно-кредитной политики ФРС. Также об этом можно почитать здесь и здесь.

Судя по тенденциям в денежной массе США и Еврозоны, как раз с октября происходит резкое перераспределение финансовых потоков из денежных активов в облигации и акции. Это гипотеза, но это пока этот процесс не описан нигде и ни в одном аналитическом исследовании (если есть, прошу указать в комментариях).

Официальные данные за 4 квартал по США будут 12 марта 2023 и в конце марта по Еврозоне, поэтому правды еще не скоро узнаем.

Причина заключается в том, что из-за избыточной ликвидности банки держат ставки по депозитам на нуле или около того, это стимулирует перераспределение депозитов в другие классы активов. 

Чем разрыв сильнее между ключевой ставкой ФРС и депозитами и чем дольше это продолжается, тем потенциально больший масштаб кэша может быть перераспределен. 

В начале октября разрыв стал ощутимым и прошло около 2-3 месяцев, когда осознание начало доходить до владельцев активов. 

Все это подчеркивает полную утрату контроля над рынками активов и экономикой со стороны ведущих мировых Центральных банков. Вместо охлаждения кредитования, происходит рекордный памп, вместо нормализации спроса – наоборот, спрос растет. Это и есть начало конца.

 

https://spydell.livejournal.com/749668.html

 


29.11.2022 Китайский долговой пузырь

 

Масштаб перекредитованности Китая вызывает тревогу, т.к долговая модель развития в Китае работает до момента, пока маховик активно крутится, т.е пока есть рост ВВП на 6-8%, рост промышленного производства и потребительского спроса на 8-10%.

До тех пор, пока выручка бизнеса, доходы государства и населения растут – это позволяет скрывать неэффективность на траектории экстремального роста долга, но стоит остановиться и могут начаться проблемы.

С 2010 по 2017 года среднегодовой прирост ВВП Китая составлял 8%, в 2018 темпы замедлились до 6.7%, в 2019 очередное замедление до 5.9%. В первый год COVID кризиса рост ВВП составил 2.2% на фоне беспрецедентной кредитной накачки и раннего выхода из карантина, пока весь мир туда погружался. 

2021 год для Китая был успешный (рост 8%) из-за экспортной части экономики в рамках реализации необеспеченного спроса в развитых странах после разбрасывания «вертолетных денег», особенно в США. 

2022 для Китая станет очень слабым – не более 3% роста экономики, не считая 2020, это будет самым низким темпом роста за 50 лет. Слабость экономики обусловлена подрывом основ роста и развития в Китае с 2009, чем стал внутренний потребительский спрос и ставка на создание среднего класса. 

Непрерывный COVID террор разрушил хрупкую конструкцию потребительской экономики, а экспортный сегмент начал резко замедляться после охлаждения спроса в развитых странах по мере отключения вертолетных денег и QE.

Проблемы начались не в 2020, а раньше по мере роста эффекта базы и достижения ограничений технологической, ресурсной и трудовой связанности. 

Экономическая конструкция Китая до 2009 года строилась на экспортной ориентации и насыщении внутреннего производственного кластера иностранными технологиями и консультантами. 

Это позволило создать мощный внутренний триггер для роста, как через создание на первом этапе рабочего класса, а следовательно и спроса в экономике, так и чуть позже через создание среднего класса (инженеры, менеджеры).

По существу, Китай получил все, что должен был получить от капиталистической западной системы. Китай получил рынки сбыта, технологии, опыт создания передовой продукции и развитые промышленные кластеры. Не все азиатские страны смогли воспользоваться этой возможность, но Китай смог.

В 2004 году Китай сделал акцент на развитие собственных технологий, субсидируя компании в сегменте высоких технологий и чрезвычайно активно создавая научные школы, научно-исследовательские центры, развивая фундаментальную и прикладную науку. 

Первые видимые результаты начали появляться в 2009 (потребовалось около 5 лет). С этого момента произошла фундаментальная смена внешнеполитической ориентации Китая и архитектуры экономической политики.

Темпы глобализации, трансграничных потоков капитала и мировой торговли резко замедлились, а по ключевым позициям остановили с 2009. Китай сделал очень верный и мудрый шаг, отказавшись от ставки на глобализацию к развитию внутренней экономики.

С 2009 года Китай целиком и полностью был поглощен развитием внутренней потребительской экономики, технологий, инфраструктуры и недвижимости. 

Рост был, как экстенсивным, так и интенсивным по всем фронтам. Результаты – феноменальные. Спустя 8 лет (в 2017 году) после смены экономической концепции Китай смог наравне бороться с ведущими мировыми хайтек флагманами (Apple и Samsung).

Вот с 2017 года начался новый этап развития Китая. Отсечение технологических и коммерческих связей со странами Запада и суверенизация технологий с созданием производства полного цикла.

Накопленный промышленный потенциал за 25 лет, подготовленный рабочий класс и инженерные кадры, огромный внутренний рынок сбыта и сверхагрессивное развитие технологий помогли добиться успеха по этому направлению. 

Все это лишь вводная часть для будущих исследований экономики Китая, т.к. это не только мощный альтернативный центр силы в рамках концепции «Запад vs Восток», но и огромные, фундаментальные внутренние проблемы с долговой устойчивостью и критическим перепроизводством по многим направлениям.  Долговой кризис и рынок недвижимость это подтверждают.

 

https://spydell.livejournal.com/749399.html

 


25.11.2022 Масштаб падения американского рынка

 

 На самом деле рынки и не упали. Даже если смотреть на самый емкий, ликвидный и капитализированный рынок акций – американский, все снижение обусловлена всего несколькими компаниями из технологического сегмента.

По моим расчетам, капитализация всех публичных американских компаний (свыше 4620 эмитентов) снизилась на 18.3% с 31 декабря 2021 по 24 ноября 2022 или 9.2 трлн долл, но весь ущерб сосредоточен лишь в 8 секторах из 20:
• Технологии – снижение капитализации на 3.85 трлн, вклад 41.5% в общее снижение
• Электронные технологии – снижение капитализации на 1.45 трлн, вклад 15.6%
• Розничная торговля – снижение на 1.1 трлн, вклад 10.3% (в основном из-за Amazon с потерями 750 млрд капитализации)
• Потребительские товары длительного пользования – снижение на 952 млрд, вклад в общее снижение 6.9% (в основном из-за Tesla с потерями 600 млрд капитализации)
• Финансы – снижение на 643 млрд, вклад 5.4%
• Потребительские услуги – снижение на 499 млрд (Walt Disney потерял 103 млрд капитализации)
• Медицинские услуги – снижение на 487 млрд,
• Коммерческие услуги – снижение на 371 млрд.

Соответственно, все прочие сектора (12 видов) показали нулевой результат в совокупности, тогда как 5 секторов в плюсе с двумя лидерами – нефтегаз (плюс 721 млрд долл) и производственно-технические услуги (+126 млрд).
▪️Среди 4620 компаний лидеры снижения (50 компаний) внесли свыше 72% в общее снижение по всем компаниям (6.7 трлн из 9.2 трлн падения в 2022). Список представлен в таблице – эти компании формируют 12.8 трлн капитализации или 31% от совокупной.
▪️ТОП 100 неудачников (37.4% от совокупной капитализации) – это 8 трлн или почти 87% от совокупного снижения капитализации всего рынка.
▪️Чуть больше 200 компаний (46.6% от капитализации рынка) сформировали ВСЕ снижение капитализации рынка в 2022, т.е. остальные более 4400 компаний в совокупности показали нулевое изменение капитализации.
Основной удар и разгром происходит по лидерам роста 2020-2021 и всем этим историям успеха с запредельными мультипликаторами.

 

https://spydell.livejournal.com/749257.html

 


24.11.2022  Сумасшедший дом вновь начинает свою работу


Ждали рождественского ралли? Вот оно и случилось. 19-20 трлн капитализации (почти 22% - с 89 трлн до 108 трлн) глобального рынка акций было восстановлено с 12 октября 2022 по 24 ноября 2022 за счет рекордного за десятилетие роста рынков и резкого ослабления доллара.

В Китае и США ситуация хуже (в основном из-за технологических компаний), а европейские индексы возвращаются на свои исторические максимумы по номиналу и к апрельским уровням в долларом выражении. 

Рост европейских индексов по номиналу составил 14-18%, добавить к этому почти 9% укрепление евро. 

За последние 25 лет подобный импульс был лишь пять раз. Дважды в 2020 на волне постковидного монетарного наркотического удара с восстановлением индексов с минимумов в июне 2020 и декабре 2020 и трижды в кризис 2008-2009 (январь 2009, апрель 2009, август 2009). Вот, собственно, и все. 

Все эпизоды 22-25% импульса роста капитализации в долларовом выражении за 1.5 месяца происходили в фазе агрессивной монетарной и фискальной накачки 2009 и 2020, но никогда не было подобного на траектории агрессивного ужесточения ДКП и вхождения во вторую стадию долгового кризиса.

Все это лишь подчеркивает безумие рынков. 

Вот сравнение текущей капитализации со средней капитализации с октября по декабрь 2021 и максимальными уровнями до СВО.

•  США (S&P 500) – минус 12.3% / минус 15.8%

•  США (DJ Composite) – без изменений в сравнении с октябрем-декабрем 2021 / минус 3.8%

•  США (NASDAQ)– минус 25% / минус 28.3%

•  Китай (Shanghai Composite) – минус 13.7% / минус 16.1%

•  Япония (Nikkei 225) – минус 1.4% / минус 4.8%

•  Германия (DAX 30) – минус 7.2% / минус 10.8%

•  Франция (CAC 40) – минус 2.8% / минус 9.2%

•  Великобритания (FTSE 100)– плюс 3.2% / минус 1.9%

•  Индия (SENSEX India) – плюс 5.4% / плюс 0.8%

•  Бразилия (BOVESPA) – плюс 5.1% / минус 2.2%

•  Австралия (ASX Australia) – минус 3.2% / минус 6.2%

Великобритания выше средних уровней октября-декабря 2021, как и Индия с Бразилией, а Франция, Япония и Австралия в считанных процентах. В Китае своя история, а в США провал техов продавил NASDAQ и S&P, тогда как компании «стоимости» вполне соответствуют докризисным уровням. 

Надо понимать, что те уровни капитализации, которые были зафиксированы в 2021 – это в условиях сильнейшего пузыря за 100 лет с полностью отключенными обратными связями в эпоху дешевой и безлимитной ликвидности с верой в «вечный двигатель», когда можно печатать без последствий. 

Сейчас наступила новая эпоха, а фантомные боли актуализируют флэшбеки о безмятежном и безответственном периоде монетарного бешенства. 

Причина роста? Одна из причин, за исключением технической перепроданности, экстремально негативного сентимента в октябре и сезонности в ноябре-декабре, - это разрушение трансмиссионного механизма мировых Центробанков.

Избыточная ликвидность привела к тому, что ставки по депозитам на нуле и не растут в соответствии с ростом ключевой ставки и доходностями облигаций. Эти процессы я подробно описывал на примере США.

Это выталкивает ликвидность из денежных рынков в долговые рынки (именно поэтому с октября сильнейшее ралли по долгам за 20 лет и снижение доходности) и рисковые активы (сильнейший рост рынков за 25 лет).

Хорошо ли это или плохо? Скоро начнется паника и бешенство мировых ЦБ, потому что кредитование растет, потребление не снижается, активы на ядерном пампе, инфляция продолжается оставаться рекордной. Их ДКП не работает, все законы и правила полетели в мусорное ведро.  

Будет жарко и больно. Опять…

 

https://spydell.livejournal.com/749009.html
 


23.11.2022 Cущественное изменение внешнеторговых пропорций в России после начала СВО

 

 Опасения вторичных санкций обрушили инвестиционный и технологический импорт в Россию из недружественных стран. Значение имеет период с марта 2022 в момент внедрения торговых санкций против России.

▪️Импорт наукоемкой продукции из США рухнул в 13.7 раз с 1.31 млрд долл за период с марта по сентябрь 2021 до 96 млн за период с марта по сентябрь 2022.
▪️Импорт из Великобритании рухнул в 10.4 раза с 239 млн до околонулевых 23 млн долл за период с марта по сентябрь 2022.
▪️Импорт из Японии обвалился в 6.5 раз с 168 млн до 26 млн.
▪️Со странами ЕС-27 ситуация намного лучше, т.к. падение импорта наукоемкой продукции всего лишь в 5 раз с 11.3 млрд до 2.24 млрд долл.
▪️Импорт высокотехнологичной продукции из Южной Кореи снизился в 1.5 раза с 535 млн до 368 млн.
▪️С Индией прогресса нет по причине отсутствия в Индии наукоемкой продукции собственного производства – снижение импорта с 148 млн до 70 млн.
▪️Лучше всего обстоят торговые отношения России и Китая, где импорт потерял менее 8% - снижение с 5.9 млрд до 5.4 млрд долл.
▪️По Турции рост импорта почти в два раза с 204 млн до 398 млн долл за период с марта по сентябрь 2022.

К настоящему времени практически полностью обнулены/заморожены любые торговые отношения между Россией с США, Великобританией и Японией.

Идет торговля с Европой, но в 5 раз менее интенсивно, чем в 2021, однако ЕС практически полностью заблокировал торговые сделки с транспортным оборудованием любого вида и связанными комплектующими, с любым видом компьютерной, цифровой техникой и телекоммуникационным оборудованием. По этим позициям импорт в Россию почти на нуле о чем свидетельствует официальная таможенная статистика вышеуказанных стран с обработкой Bruegel.
Это большая проблема, т.е. наукоемкая продукция на 80-99% производится в недружественных странах и многие позиции уникальные и не имеют мировых аналогов.
Потребительский импорт решаем, но инвестиционный импорт наукоемкой продукции коммерческого. промышленного назначения практически невозможно реализовать из-за специфики продукции.
Торговая статистика показывает резкое и существенное изменение торговых пропорций в России после начала СВО.

Экспорт из России в Китай, Индию и Турцию вырос на 112% за год с 10.3 млрд долл до 21.9 млрд в месяц и рост на 63% с марта 2022, тогда как экспорт в ведущие недружественные страны снизился на 30% за год и более, чем в два раза обрушился с марта 2022.
Впервые в истории экспорт в Китай, Индию и Турцию превысил экспорт в ведущие недружественные страны (ЕС-27, США, Великобритания, Япония и Корея) – это произошло в августе 2022, в сентябре закрепление и с октября наращивание отрыва.

В 2019 году экспорт в недружественные страны в ТРИ раза превышал экспорт в Китай, Индию и Турцию, а сейчас на 30% ниже и будет вдвое ниже в декабре, т.е. пропорция изменилась в 6 раз с 2019 года.
Следует понимать, что экспорт в недружественные страны продолжит снижение, как по мере снижения среднемесячных цен на сырье, так и на траектории отсечения экспортных рынков прямо или косвенно.
Например, экспорт в США и Великобританию практически полностью обнулился, но при этом виден экстремальный рост экспорта в Индию за счет нефти и усиление торговых отношений с Турцией.
Импорт по всем товарам рухнул в 2.5 раза со странами ЕС, Кореей и Японией, практически обнулен с США и Великобританией, восстановился до докризисного с Китаем и утроился с Турцией.
В итоге, Китай, Индия и Турция стали основными торговыми партнерами России с июня, обогнав недружественные страны и тренд импорта восходящий, тогда как по недружественным странам, видимо, произошла стабилизация на уровне втрое ниже нормы.
Коэффициент замещения европейского экспорта в нейтральные страны весьма ограниченный – это связано, как с логистическими, так и политическими факторами. Чтобы перенаправить европейский экспорт нужно в семь раз увеличить поставки трубопроводного газа и минимум втрое увеличить танкерный флот из-за возросшего транспортного плеча – это слишком дорого и долго, проблему не решить ни за два года, ни за пять лет.

 

https://spydell.livejournal.com/748588.html

 


22.11.2022 Энергетический кризис на полную мощность!


Расходы на энергию в странах ОЭСР достигают 18% от ВВП – это близко к максимальному уровню за всю историю, повторяя антирекорд 1981 года. Сбалансированным уровнем расходов на энергию, при которых увеличивается способность к развитию и диверсификации экономики – это 9-10% от ВВП.

В отличие от энергетического кризиса 70-х, в 2022 году основное негативное влияние произошло от цен на газ и электричество. В энерго кризис 1974 года расходы на энергию выросли на 8.6 п.п., из которых нефть сформировала 6.5 п.п. или почти ¾ от совокупных расходов.
В кризис 2022 рост расходов составил 7.8 п.п в сравнении с 2021, где нефть внесла 2.4 п.п прироста расходов в 2022 относительно 2021 (31% в структуре роста затрат), уголь - 1 п.п (12.6%), газ – 1.86 п.п (24%), а электричество – 2.54 п.п (почти 33%).

▪️Расходы на электричество удвоились за год от 2.5% к ВВП до 5% - это максимальный уровень в истории и треть от прироста совокупных расходов в 2022.
▪️Расходы на газ также удвоились с 1.8% до 3.7% от ВВП – подобного раньше не было, а максимальные расходы на газ были в 1982-1984 и 2008 на уровне 2.3%.
▪️Рекордные расходы зафиксированы на уголь в структуре ВВП – 1.55% против 0.55% от ВВП, т.е утроение за год! Это значительно выше прошлого рекорда в 1974 году (1.24%) и в 1.7 раза выше максимального уровня за последние 35 лет (0.93% в 2012).
▪️На нефть расходы не являются рекордными – 7.45% от ВВП. Это вполне на уровне 2008 и 2011-2013. Существенно, но не критично, тогда как максимальные расходы были в 1980 году (11.4%).
Энергия ключевой ресурс в экономике. Рост цен снижает объем выпуска, оказывая вторичное инфляционное давление через сокращение предложения товаров и услуг. Также это подрывает покупательную способность домохозяйств, деформируя структуру спроса, вытесняя расходы на другие товары и услуги, т.к. энергия – первична. В будущем это приведет к кризису на траектории каскадного отключения производства и замкнутого цикла сокращения спроса. Масштаб шока – сильнейший за 100 лет!

 

https://spydell.livejournal.com/748510.html

 


16.11.2022 Безумие возвращается на рынок

 

Безумие возвращается на рынки. Обратите внимание на европейские индексы. Ведущие страны Европы восстановили капитализацию рынка акций в среднем до начала СВО, т.е. до начала энергетического и инфляционного кризиса в острой фазе.

Более того, восстановление за последние месяц настолько эпичное, что индексы не так далеко от своих январских максимумов. 

Например, немецкий DAX в 11.5% от исторического максимума, французский CAC40 уже в 9.5% от своего максимума за все время, британский FTSE100 в 3% (ТРЕХ!) от январского максимума, итальянский IT40 в 12.7%. В целом, 100 ведущих европейских компаний в 8.7% от исторического пика капитализации.

В период с 15 по 30 ноября прошлого года рынки падали, поэтому динамика год к году может выйти в положительную область, а если взять не максимумы, где объем сделок прошел незначительный, средние докризисные значения в период с ноября 2021 по февраль 2022, то текущие значения буквально в считанных процентах (3-4%) от докризисных уровней.

 Восстановление рынков началось с 13 октября, за этот период импульс роста стал одним из самых значительных за 20 лет – было только ТРИ раза, когда восстановление было более стремительным – апрель 2009, октябрь 2011 и апрель 2020. Текущий импульс сопоставим с ноябрем-декабрем 2020.

Даже американский рынок, который сильно отставал практически все компенсировал. Индекс Dow30 в 8.7% от январского максимума, S&P500 в 16%, а NASDAQ в 28% - все из-за разгрома критически перекупленных технологических компаний.

Соответственно, мировые индексы за исключением технологических компаний в 6-9% от пиковых уровней и примерно в 3% от средних докризисных значений. Таким образом, всего за месяц пузырь был восстановлен в прежнее значение.

Интересно, что нарратив под пузырение – это «не все так плохо, как кажется». 

•  Инфляция не такая страшная, как казалась, а темпы замедления инфляции лучше, чем ожидались.

•  Экономическая устойчивость лучше, чем предполагалась – кризиса не будет, рецессия очень «мягкая, игровая»

•  Замедление ужесточения ДКП со стороны ведущих центральных банков вот-вот начнется. Причем ужесточать даже еще не приступили.

•  Устойчивость долговой и монетарной конструкции сохранена, рынок облигаций 

•  Доллар отпустило, интервенции больше не нужны, валютный кризис закончен!

•  Энергетический, инфляционный и долговой кризисы закончены – ура!

Это грандиозный обман и заблуждение – эпическая ловушка в условиях деградирующего сознания на протяжении 15 лет монетарного наркотического угара, что привело к сильной зависимости экономических агентов от внешних допингов для поддержания эффективности. Проблемы еще не начинались, а замедление инфляции временное, ограниченное, но об этом в другой раз.

Неплохая характеристика полного безумия рынка и осознания того факта, что на краткосрочном горизонте рынок почти всегда ошибается. Участники финансовой системы заложили в ожидания и цены тотальную нейтрализацию всех рисков и полное завершение кризиса. 

Это подтверждает текущая капитализация рынка акций развитых страны, за исключением техов (США, Европа, Япония, Австралия, Канада, Южная Корея), которая на 3% ниже от средних докризисных уровней октября 2021-февраля 2022.

Соответственно, предполагается возврат в прошлую реальность: инфляционный кризис побежден (это всего на одном псевдопозитивном отчете по инфляции в США), долгового кризиса удалось избежать, темпы ужесточения ДКП со стороны ведущих мировых ЦБ будут замедляться, и в 2023 начнут нормализоваться к прежней парадигме бесконечно дешевой ликвидности, а экономическая активность будет стабильной без обвала (мягкая посадка). 

Все это вздор, полностью неадекватное считывание и оценка текущих балансов и перспектив. 

Чтобы вернуться в прежнюю парадигму оценки рыночных мультипликаторов нужно вернуть денежно-кредитную политику в режим безлимитного печатного станка с нулевыми ставками, который существовал с 2009 по 2021 – с текущими инфляционными рисками это невозможно. Наступает принципиально другая реальность.

Важно отметить, что инфляционный кризис никогда не заканчивается одномоментно, т.к. подобные процессы предполагают существенную трансформацию хозяйственных, финансовых связей, балансы экономических агентов, структуру издержек и много факторов, которые необратимо меняют систему. 

Также фаза сжатия потребительской и инвестиционной активности только начинается, что будет оказывать однозначно негативный эффект на финансовые показатели бизнеса. 

Чтобы не повторяться:

31 октября были описаны (https://t.me/spydell_finance/2165) факторы за рост рынка;

7 ноября я описывал (https://t.me/spydell_finance/2213) разворотную формацию рынка с рекордной внутридневной волатильностью, что по факту совершилось;

11 ноября факторы (https://t.me/spydell_finance/2242) за рост и падение.

Что еще следует добавить? Чтобы произошел устойчивый разворот рынка, как в апреле 2009, октябре 2011, феврале 2016 или в марте 2020 необходимы финансовые, фискальные или макроэкономические условия, которые будут подпитывать этот рост.

Кто основной поставщик ликвидности на американский рынок? Корпорации через байбек, ФРС через операции QE и дешевую ликвидность, Минфин США через вертолетные деньги населению, нерезиденты и население в рамках устойчивого экономического развития.

Будут ли корпорации выплачивать байбек на траектории падения прибылей и снижения маржинальности? Будет ли Минфин США снижать корпоративные налоги при рекордных долгах, огромном дефиците и проблемах в заимствованиях? Будет ли очередная фаза QE при рекордной инфляции? Будут ли нерезиденты направлять капиталы в США при собственных рекордных кассовых разрывах и проблемах на внутреннем рынке?  Ответы очевидные. Что касается потребительской активности? Сформирую отдельный анализ, но и здесь перспективы мрачные.

Поэтому не стоит рассчитывать на устойчивый рост рынков - в данный момент это ралли на медвежьем рынке.


https://spydell.livejournal.com/748111.html

 


15.11.2022 Какие фундаментальные риски в финансовой системе США?

 

Утрата контроля над депозитными и кредитными ставками со стороны ФРС, что автоматически приводит  к утрате контроля над сбережениями и инвестициями в экономике, а это ломает всю архитектуру современной ДКП.

Повышая ставки, ФРС не воздействует на спрос и инвестиции так, как могло быть, следуя стандартным монетарным теориям. Ровно это и происходит. Спустя полгода ужесточения, ФРС так и не удалось сломать потребительские паттерны, сбив перегретый рынок труда и спрос.

Да, происходят рекордные увольнения в технологических корпорациях, но экономика еще по инерции «плывет в неизвестном направлении», что подтверждает статистика по открытым вакансиям и рынку труда, где нет еще кризисных процессов.

Вместо того, чтобы охлаждаться в потребительском угаре, американское общество в порыве безумия обрушило норму сбережений к многолетнему минимуму в 3% и как не в себя впитывает кредиты (об этом отдельно). Все для того, чтобы поддерживать необеспеченный уровень потребления, сформированный в период вертолетных денег 2020-2021.

Все это стало возможным благодаря безрассудной политике ФРС на протяжении 15 дет, создав кумулятивную и неразрешимую проблему избыточной ликвидности (депозиты с нулевыми ставками, банковские кредиты отвязали от ставки ФРС и выгодны в текущей инфляционной картине).

В итоге, ФРС, повышая ставку и пытаясь сбить кредитный и потребительский импульс, наоборот разгоняет. В условиях инфляции и заблокированного рынка капитала (IPO на нуле, размещения облигаций на нуле , бизнес замещает дефицит фондирования через банковское кредитование, а население активно берет кредит, который стал более доступным на фоне роста цен и доходов.

Все это разгоняет спрос и поддерживает инфляционное давление, т.к. предложение товаров и услуг со стороны бизнеса не увеличивается из-за подрыва доверия в макроэкономическую и финансовую политику, не видя долгосрочного потенциала спроса.

▪️Второе – нулевые ставки по депозитам создают неравномерное конкурентное распределение капитала. При альтернативе в облигациях по ставкам от 3.5-4%, депозиты проигрывают конкурентное сравнение, что неизбежно должно привести к перераспределению финансовых потоков из денежного рынка в долговые, стимулируя бегство кэша из банков.

При текущем профиците ликвидности (https://t.me/spydell_finance/2253) это не самая большая проблема, но гораздо опаснее – это подрыв доверия в кэш, в доллар, как инструмент сохранения покупательной способности в будущем.

Подорвав доверие в доллар, экономические агенты начнут искать альтернативу, суррогаты, создав очаги перекоса ликвидности, что неизбежно приведет к рыночной неэффективности и прорыву ликвидности наружу. Вынимая деньги из банков, население может перераспределять в текущее потребление, увеличивая оборот денежной массы и инфляционное давление или вновь продуцировать пузыри на финансовых активах.

Видна тенденция массированного исхода из депозитов, что набирает оборот по мере отрыва ключевой ставки ФРС от денежного рынка.

▪️Третье – ранее риск был распределенным в системе через облигационный рынок и производные надстройки к кредитам (например, MBS), когда финансовая система перераспределяла риск на инвесторов. 

Теперь весь кредитный риск сосредоточен в банковской системе. Это несет угрозу. Почему? Потому что рост кредитования преимущественно происходит в сегменте токсичных участников – убыточные зомби компании, отрезанные от облигационного рынка, бизнес, решивший сыграть на опережение инфляции, спекулятивно разгоняя задолженность в надежде на опережающий рост доходов.

Ну и население, которое стремится поддержать необеспеченный уровень жизни 2020-2021, влезая в долги на благоприятном конъюнктурном фоне кредитной экспансии, когда создается иллюзия успешности маневра. 

Поэтому за кажущимся успехом банков скрываются фундаментальные среднесрочные проблемы.

 

https://spydell.livejournal.com/747936.html

 


10.11.2022 Положительные аспекты в российской экономике

 

Из позитивного – несмотря на критику финансово-экономического блока правительства, им удалось реализовать важнейшие задачи.
▪️Стабилизация инфляции. В настоящий момент инфляция в России опустилась до 12.4% г/г – это вдвое лучше, чем в странах Прибалтики, в 1.5 раза лучше, чем в среднем по Восточной Европе и соответствует инфляции в ведущих европейских стран. В Германии – 11.6%, в Италии – 12.8%, в Бельгии – 13.1%, в Нидерландах – 16.8% г/г.
При этом в Европе восходящий инфляционный импульс, тогда как в России с 20 апреля по 15 сентября наблюдалась дефляция, с 20-х чисел сентября умеренная инфляция, укладывающаяся в допустимые пределы 4-5% годовых.
Есть основания полагать, что весной 2023 инфляция в России впервые окажется ниже, чем в США.
Помимо стабилизации фактической инфляции удалось взять под контроль инфляционные ожидания бизнеса и населения, что позволило сбалансировать спрос и предложения, исключая образование критического дефицита товаров, что в условиях санкций могло усугубить ситуация, раскручивая инфляционную спираль.
▪️Стабилизация банковской системы. Ужаса не произошло, нет даже близко коллапса банковской системы. Прогноз структурного профицита ликвидности на конец 2022 составляет 3.3-3.9 трлн руб, что соответствует лучшему периоду 2021 – это очень хороший показатель, что позволяет банкам более ювелирно управлять стоимостью фондирования (в основном через привлеченные депозиты) в соответствии со своими потребностями.
Кризис 2014-2016 отличался критическим структурным дефицитом ликвидности объемом до 7 трлн руб. Да, 2022 может стать очень плохим с точки зрения финансовых показателей (банковская отчетность закрыта), но нет ни одного крупного банка, который рухнул и нет банка, находящегося в фазе ползучего банкротства, а в 2014-2017 это было привычно.
▪️Платежная система функционирует штатно, несмотря на беспрецедентные финансовые ограничения не только через полное закрытие кредитных линий иностранных банков в пользу российских, но и через заморозку активов и ограничения платежной инфраструктуры, в том числе через SWIFT.
Надо признать, что за весь период после СВО не выявлено ни одного крупного системного сбоя в обслуживании платежной, рассчетно-кассовой инфраструктуры – все работает штатно. Банки – это кровеносная система экономики, без кредитных инструментов, без РКО и платежных функций экономика не сможет существовать, но краха избежали.
▪️Валютный контроль – скорость реагирования Банка России на западные санкции была молниеносной в режиме реального времени. Обычно ЦБ, как бюрократическая, консервативная и тяжеловесная структура ранее действовал с большим опозданием, но не в этот раз. Это позволило заблокировать иностранные активы, что с одной стороны дало платформу для переговорной позиции в рамках заблокированных российских активов (это сдерживает экспроприацию российских активов со стороны Запада).
С другой стороны, валютный контроль не дал обвалить российские активы, опустошив и ликвидировав позиции и доверие участников – резидентов российского рынка.
▪️Стабилизация валютного рынка. Что хорошо для экономики - слабый рубль или перекреплённый рубль?
Слабый рубль разрушает доверие к национальной валюте, дестабилизирует банковскую систему, провоцирует отток капитала, разгоняет инфляцию.
Переукрепленный рубль разрушает экспортный потенциал экономики, обрушает маржинальность и как следствие инвестиционный потенциал экспортеров, снижает доходы бюджета и подрывает промышленный сектор.
Я в мае-июле написал десятки статей про рубль и вред крепкого рубля. Все так, но, с другой стороны, переукрепленный рубль позволил стабилизировать инфляцию и банковскую систему. Нужен баланс!
Здесь отмечу, что с точки зрения композиции факторов риска, текущий курс рубля несет больше издержек, чем пользы – однозначно. Основные поставщики ликвидности в российскую экономику – это экспортеры, которые терпят бедствие с точки зрения финбалансов, особенно металлурги.
В марте были риски, что рубль уйдет к 150, а в конце года многие ставили на курс 200 руб за доллар. Негативные валютные ожидания примерно также разрушительны, как высокие инфляционные ожидания, т.к. обуславливают мотивы и действия экономических агентов.
Это могло бы подорвать устойчивость системы. Поэтому то, что взяли валютный рынок под контроль в условиях, когда был выбит основной инструмент контроля (механизм валютных интервенций) – это положительный момент.
▪️Стабилизация кредитных рынков. Центробанк не стал совершать глупость, которую совершил в 2015, когда после резкого повышения ставки подтупливал больше трех лет (!) для нормализации ставки в соответствии с макрофинансовыми балансами и запросами экономики.
Тогда задержка в смягчении денежно-кредитной политики дорого стоила для экономики – кредитование было заморожено на три года, банковская система погрузилась во тьму, просрочки резко выросли, а экономика пребывала в затяжной рецессии, где потребление домохозяйств рухнуло в темпах, соответствующим кризису 98 года. Для населения это был сильнейший кризис за 20 лет.
На этот раз Центробанк действовал оперативно – цикл смягчения начали с 12 апреля на 3 п.п., далее еще 3 п.п. в начале мая и еще столько же в конце мая. За три месяца ЦБ снизил ставку на 9 п.п. – это рекордное смягчение в истории.
С сентября ставки на уровне 7.5% - это выше, чем необходимо, учитывая масштаб задач, стоящих перед страной, но учитывая программы льготного кредитования системообразующие структуры получают рублевые кредиты уже дешевле, чем долларовые кредиты в США!
Ипотечные ставки впервые в истории в России стали ниже, чем в США, а темпы кредитования резко ускорились с июня сразу, как только ЦБ опустил ставку до 11% и кредитование продолжило активно восстанавливать с августа после снижения ставки до 8%.
Без оперативных маневров Банка России по смягчению финансовых условий, экономика могла бы низвергнуться в жесткий кризис, учитывая тотальное отсечение от внешних рынков капитала. Да, облигационный рынок еще закрыт, но экономические агенты используют кредитные каналы для закрытия кассовых разрывов и насыщения ликвидностью в рамках реализации инвестиционных планов и инфраструктурных проектов.
Нельзя отрицать восстановление кредитования с июня, ровно как нельзя игнорировать рекордный рост денежной массы, основной которому является кредитование юрлиц.
▪️Стабилизация долговых рынков, как корпоративного, так и государственного. Хорошо помню середину марта, когда многим профессиональным участникам финансового рынка казалось, что долговые рынки лучше не открывать, а если откроются – это будет полный коллапс с неизбежным обвалом банков, как основных держателей облигаций. Ничего подобного. Все работает в рамках допустимого, система полностью сбалансировалась.
Да, ликвидности на рынке мало и рынок капитала пока закрыт для крупных размещений, но доходности облигаций в полной мере соответствуют денежному рынку – спрэды на минимальном уровне. Более того, спрэды между облигациями в рублевой и долларовой, евро зоне находятся на историческом минимуме. Когда последний раз такое было, чтобы спрэд был всего 4 п.п. (8-9% доходности в России против 4-5% на крупнейших западных рынка)?
▪️Удалось избежать краха рынка акций и необходимости использования 1 трлн руб из ФНБ на поддержку рынка. Да, капитализация многих компаний ниже, чем в момент сильнейшего в истории России обвала рынка 24 февраля, но в целом удалось найти разумный баланс в соответствии с корпоративными и макроэкономическими перспективами.
Рынок, как и участники торгов адаптируются к новым условиям жизни без иностранных инвесторов, внешних бенчмарков и обслуживания внешней повестки. Теперь варимся в собственному соку, но этот тот путь, который необходимо пройти, чтобы приобрести необходимую автономию и умение выстраивать собственную модель ценообразования активов.

 

https://spydell.livejournal.com/747679.html

 


09.11.2022 Выборы в США

 

Экономический кризис в США еще недостаточный, чтобы он мог иметь какое-либо значимое отражение на внутриэлитном балансе и запросах общества. Все это должно еще вызреть.
Однако, объективное и достаточное резкое ухудшение с прошлого года экономических кондиций и покупательной способности доходов американских домохозяйств оказывают давление на демократов. Всегда проигрывают и теряют политические очки те, кто у руля.
Сейчас Сенат примерно поровну между демократами и республиканцами, Палата представителей за демократами, и администрация Белого дома под полным господством демократов.
Рейтинг одобрения Байдена находится на уровне 38-40%, что ниже, чем у Трампа перед уходом ,а начинал Байден с поддержки в 60%. Трамп, будучи одиозным сумасбродом, вводящий раскол в обществе своими резкими и однозначными высказываниями имел в среднем половину поддержки.
Оба в целом являются генераторами мемов – это вам не Рузвельт, как подлинный лидер нации. Другое время – другие нравы. Трамп жестким и бескомпромиссным троллингом и ехидными насмешками над устоявшимися ментальными конструкциями в обществе, а Байден виртуозно ловит призраков на сцене и несет откровенно маразматический бред, путаясь в показаниях и ситуации.
Психические отклонения и прогрессирующий маразм не так интересны – это к профильным специалистам или к поставщикам развлекательного контента. Что будет с США после выборов?
Тенденции таковы, что Сенат может остаться за демократами, а вот баланс в Палате представителей резко меняется в сторону республиканцев, что вносит первый этап в затяжную процедуру внутриполитической возни за штурм Белого дома в 2024, где республиканцы постараюсь нейтрализовать демократов, которые через подтасовки на выборах 2020 смогли одержать победу.
Важно отметить то, что вне зависимости от того, кто победит - финансовая и экономическая концепция экономической политики и архитектура политической системы останутся неизменными. За полтора века американцы научились находить баланс в системе, минимизируя количество неизвестных, и устраняя любой риск неожиданных сценариев.
Внешняя политика не поменяется. Изменение ландшафта политического истеблишмента в США оказывает влияние на траекторию движения к стратегической цели, а не на саму стратегическую цель. Из точки А в точку В можно пойти разными путями и примерно это можно произойти, но обе фракции неизменны в своем видении той самой конечной точки В, а методы, инструменты и пути могут меняться.
Считается, что демократы преимущественно представляют инфотех, биотех и финтех, тогда как республиканцы за ВПК, энергетику и традиционных промышленников. Разделение условное, т.к. лоббисты есть по две стороны баррикад.
В целом, вся их мышиная подковерная возня интересна только им, но Трампа из колоды могут опять вытащить. Для России не изменится ничего.

 

https://spydell.livejournal.com/747510.html

 


03.11.2022 Что хотел сказать Пауэлл, какой план у ФРС?

 

О чем говорил Пауэлл на пресс-конференции  после заседания ФРС? На этот раз Пауэлл был необычно более содержательным, чем его обычное словоблудие с ехидным троллингом с попытками самоуспокоения и рефлексией.

Это заседание важное, т.к. немного более отчетливее проявляет вектор действий ФРС. 

Ниже представлены ключевые выдержи в моем переводе с незначительными правками для сохранения последовательной нити повествования. 

▪️Инфляционные ожидания под контролем (имеют тенденцию к снижению последние три месяца), но чем дольше продолжается высокая инфляция, тем больше вероятность того, что ожидания более высокой инфляции укоренятся.

▪️Таргет по инфляции неизменен и остается на уровне 2%. ФРС намерена выполнять свои обязательства по возвращению инфляции к цели.

▪️ФРС будет предпринимать решительные шаги для нормализации спроса в соответствии с предложением.

▪️Ключевой задачей является стабилизация инфляционных ожиданий, снижения фактической инфляции.

▪️Финансовые условия значительно ужесточились и это находит свое отражение в наиболее уязвимых секторах, таких как недвижимость.

▪️Потребуется время, чтобы в полной мере ощутить влияние монетарных ограничений (особенно на инфляцию).

▪️Дальнейшие действия будут зависеть от совокупности поступающих данных. ФРС будет учитывать совокупный эффект от ужесточения ДКП и задержки (лаг) в трансмиссии денежно-кредитной политики на экономическую активность и финансовую стабильность.

▪️ДКП сначала влияет на финансовые условия, потом оказывает влияние на экономическую активность и финансовую стабильность и уже на третьем этапе влияет непосредственно на саму инфляцию. Этот лаг может быть существенным, но важно отметить, что финансовые условия действуют с опережением до непосредственных действия со стороны ФРС. Таким образом, трансмиссия ДКП в современных условиях более быстрая, чем в 80-х годах.

▪️Будет разумно замедлить темпы ужесточения ДКП тогда, когда процентная ставка станет «достаточно ограничительной», чтобы направить инфляцию к таргету в 2%. Существует значительная неопределенность вокруг этого уровня процентной ставки и у ФРС нет понимания, где находится этот «ограничительный уровень».

▪️Конечный уровень процентных ставок будет выше, чем ожидалось ранее (21 сентября).

▪️Снижение инфляции, скорее всего, потребует длительного периода роста экономики ниже тренда и деградации условий на рынке труда.

▪️Исторические данные предостерегают от преждевременного ослабления ДКП. ФРС будет придерживаться курса ужесточения до тех пор, пока инфляция не вернется к таргету.

▪️Нет универсального бенчмарка, по которому будет понятно, что наступил триггер для остановки цикла ужесточения ДКП. Снижение инфляции в нескольких отчетах по инфляции не будут поводом для пересмотра ДКП. ФРС будет использовать комплекс финансовых и макроэкономических индикаторов, чтобы удостовериться в том, что инфляция на устойчивом пути к таргету.
▪️Как далеко нужно зайти с ужесточением ДКП? Скорость ужесточения ДКП экстремальная, но это ответ на беспрецедентный инфляционный импульс. Что касается предельного уровня ставки, то ограничительный уровень будет таким, чтобы иметь достаточно оснований полагать, что инфляционный тренд развернулся. Этот уровень неопределенный. ФРС еще много предстоит сделать на этом направлении. Сильные макроданные позволят сделать предположение, что ставки могут быть выше, чем ожидались ранее.  

▪️Нет решения у ФРС, когда замедлить скорость повышения ставки. Это может быть 14 декабря, а может быть 1 февраля. Более важен вопрос – насколько повышать ставки и как долго их сохранять на высоком уровне. 

▪️ФРС в конструировании своей ДКП будет больше ориентироваться не на фактический уровень инфляции, а на прогнозный уровень инфляции и из него считать реальные ставки на денежном рынке. ФРС может рассматривать реальный положительные ставки, как промежуточную цель, но это не является самоцелью. 

▪️Многие домохозяйства и бизнес уже сейчас берут кредиты по ставкам, которые около инфляции или выше инфляции, поэтому можно считать, что в данный момент реальные ставки уже в положительной области. 

▪️С точки зрения баланса рисков потери от быстрого ужесточения ДКП менее существенные, чем издержки от потери контроля над инфляцией. 

▪️Рынок жилья перегрет, там был пузырь. Падение цен и падение продаж – это нормально, но там нет пузыря на рынке сабстандартного кредитования такой, какой был в 2007 и в целом ситуация контролируема с точки зрения качества кредитного портфеля. 

▪️Сильный доллар является проблемой для многих стран (тех, кто имеет значительный внешний долг, номинированный в долларах или высокую долю импортируемого сырья).

▪️Если ФРС переусердствует с ужесточением, у ФРС есть инструменты, как это исправить (Пауэлл ехидно ссылается на опыт марта 2020 с неограниченной базукой ликвидности).

▪️Обсуждать паузу в ужесточении преждевременно, инфляция не там, где должна быть, еще предстоит найти «ограничительный уровень» процентной ставки при которой произойдет нормализация спроса и предложения.

▪️Сдерживание госрасходов проявилось не так, как хотелось бы. Потребители продолжают активно тратить, что видимо связано с накопленными сбережениями в 2020-2021.

▪️Произошло сужение пути к мягкой посадке из-за траектории ужесточения ДКП. Первое признание потенциального кризиса от Пауэлла. 

▪️Все пошло не так, как прогнозировала ФРС. Инфляция снижается не так, как должна снижаться, рынок труда остается сильным, когда должен был уже начать сокращаться, а спрос еще значителен, тогда как рост предложения ограничен. 

▪️ФРС решительна в своих намерениях взятия инфляции под контроль.

До каких пор ФРС будет ужесточать денежно-кредитную политику? Что хотел сказать Пауэлл, какой план у ФРС?

Недавно, всего семь месяцев назад ключевая ставка была 0.25%, в середине июня 2022 всего лишь 1%, а сейчас уже 4% и формируются планы по штурму 5%.

Последний раз ставки 4% были в январе 2008, а 5% - в декабре 2007, т.е. 15 лет назад. 

Однако скорость повышения беспрецедентная в современном финансовом мире – подобный рост (3.75% за семь месяцев) наблюдался лишь в 1980 году!

Нельзя сравнивать 1980 и 2022. Нет ни одного сходства. Это два совершенно разных мира. Не только по кредитной и долговой емкости, а текущая долговая нагрузка втрое выше, но и по уровню развития финансовой системы, финуслуг, по уровню проникновения инвестфондов, взаимных фондов, банковских групп в финансовые балансы экономических агентов, по уровню вовлеченности бизнеса и населения во всю эту «кухню». 

Важно отметить, что текущая конфигурация финансовой системы стала зарождаться лишь с середины 80-х годов после того, как Волкеру удалось обуздать инфляционный кризис и начался 40-летний тренд снижения стоимости фондирования и либерализации финансовых условий.

Экономика была другой, всех ныне актуальных структурных дисбалансов не наблюдалось. Поэтому мера воздействия денежно-кредитной политики и потенциал трансмиссии в финсектор и в реальную экономику совершенно различные 40 лет назад и сейчас. 

Что сказал Пауэлл? О чем была речь? Мы обделались. Буквально. 

«Мы верили и думали, что все под контролем, но ошиблись». Оказывается, что контроль утрачен. Речь Пауэлла была пронизана болью. 

Вся конструкция выступления строилась вокруг одного – сохранить доверие к ФРС любой ценой. Пауэлл это прямо не говорил, но вся суть была именно в этом.

Вся нарочитая жесткость похожа на его троллинг 2020-2021, когда Пауэлл строил вид монетарного кретина, не замечая проблем там, где проблемы были в полный рост и игнорировать их мог либо враг, либо сумасшедший. Разница в том, что сейчас модель поведения Пауэлла инверсная, противоположная. Тогда был голубем, сейчас ястребом. На вид Пауэлл резко поумнел, стал более рассудительным, но это скорее игра.

Пауэлл не называл конкретных таргетов и если раньше был мем про «временную инфляцию», то сейчас «ставка должна быть достаточно ограничительной». 

Что я думаю про его выступление и про намерения ФРС? Они действительно испугались потери контроля и утраты доверия. Потеряв доверие, они потеряют контроль над рынками и долларом – это будет конец.  Вот поэтому все эти слова про «экономическую боль», нерушимую последовательность при ужесточении, приверженность борьбе с инфляцией. 

Весь этот цирк имеет единственный смысл – обуздать потерю контроля и вернуть доверие в политику ФРС через транспарентность, последовательность и предсказуемость.  Они надеяться на то, что инфляция развернется и им удастся дать по тормозам раньше, чем кто то из системообразующих грохнется и молят бога, чтобы никто не рухнул. Иначе им придется опять включать станок, и Пауэлл косвенно об этом говорил.

Но включив станок, не победив инфляцию, они уничтожат доверие к ФРС и долларовой системе, поэтому ждут и молятся.

До каких пор будут повышать ставку? Допускаю, что 5% можем и не увидеть. Уже при 4% система начнет трещать по швам. Наиболее вероятный сценарий: плюс 0.5 п.п. в декабре и плюс 0.25 п.п. в феврале. На этом все ... при условии, что никто не грохнется, но с каждым днем шансы на «мягкую посадку» все ниже.

 

https://spydell.livejournal.com/747183.html

 


26.10.2022 Есть ли кризис в США?

 

 Так есть ли кризис в США? Импульс роста выручки и прибыли активно снижается и есть все признаки, указывающие на значительные риски полномасштабного погружения в кризис с 3 квартала 2022.
В сравнении траектории прогнозной прибыли компаний из S&P 500 с двенадцатью макроэкономических индикаторов можно однозначно свидетельствовать, как минимум, о полном поглощении импульса роста.

В мае-июне 2021 был зафиксирован «шип» активного постковидного восстановления на стероидах от ФРС и Минфина США, когда лупили неограниченными субсидиями во все стороны без разбора. Шип был резким по формату выброса и достаточно сильным, что обусловлено эффектом базы апреля-июня 2020, куда пришелся основной удар от ковид ограничений.
С июля 2021 идет непрерывный процесс сброса избыточного и необоснованного пампа операционных показателей американских корпораций.
Вот здесь интересно сравнить с макроэкономическими индикаторами.
Нет смысла описывать каждый – важен интегральный, обобщенный взгляд, позволяющий сделать вывод, что корреляция однозначно присутствует.

Какие выводы? Направление строго на юг – вниз по комплексу макроэкономических индикаторов. Идентификация существования кризиса в США несколько преждевременна, т.к. очень высока инерция, запас прочности и остаточный эффект от беспрецедентных стимулов, действие которых, по сути, закончилось в начале 2022.

Но именно остаточный эффект держит промышленность в США, которая два года существовала в условиях разрыва спроса и предложения, когда заказов чрезмерно много, а способности закрыть заказы не было. Вот сейчас исполняют накопленные обязательства, поэтому промышленность пока в плюсе и лучше других секторов.
На графиках видно, что рынок труда еще силен, но дернулся вниз, капитальные расходы снижают темпы роста, но еще в плюсе. Очень интересен эффективный курс доллара – чем доллар крепче к корзине валюте, тем хуже прибыль. Также товарный индекс CRB никогда не рос, когда экономика США входила в кризис.
Поэтому пока фиксируем вхождение в кризис, который развернется в 2023.

 

https://spydell.livejournal.com/746988.html

 


24.10.2022 Логика кризиса

 

 США, Европа, Япония и прочие крупные развитые страны имеют практически идентичные структурные проблемы в разных пропорциях и с разной интенсивностью проявления симптомов.

Кратко по основным проблемам (часть 1  и часть 2 ):

▪️Демографические проблемы - стареющее население и рекордно низкая доля молодого поколения, приводящая к низкому коэффициенту текущей и будущей рождаемости, что образует разрыв в трудоспособной рабочей силе в структуре общего населения.

▪️Снижение склонности и мотивации к труду - растет количество людей, не включенных в состав рабочей силы, находясь в трудоспособном возрасте.

▪️Предел насыщения потребительского спроса в рамках существующих доходных кластеров.

▪️Снижение темпов структурных трансформаций и отраслевой подвижности (изменений пропорции отраслей в экономике на более доходные и маржинальные), что ограничивает социальные лифты в рамках доходных кластеров.

▪️Снижение импульса технологического развития и инноваций, когда все основные технологии были внедрены в 20 веке, а информационная экономика имеет очень важное, но ограниченное влияние в масштабе всей экономики.

▪️Снижение производительности труда, что особо выражено проявляется в сервисной экономике, где затруднен процесс автоматизации производства.

▪️Закат глобалистских проектов и резкое замедление финансовой и торговой экспансии. Сепарация мира на два полюса. 

▪️Снижение эффективности и рентабельности бизнеса в условиях «выжженной земли» агрессивной конкуренции транснациональных корпораций, захватывающих самые приоритетные и перспективные направления. 

▪️Дисбаланс между финансовым и материальным капиталом, приводящий к образованию пузырей на рынке активов.

▪️Запредельна долговая нагрузка, ограничивающая пространство для инвестиций и инноваций.

▪️Деградация политической элиты - снижение качества управления и точности реагирования на кризисные процессы. 

Основной набор инструментов для борьбы с кризисом крайне узок и примитивен.

▪️Со стороны Центральных банков: снижение ставок, смягчение финансовых условий (больше дешевой ликвидности по первому требованию, снижение залоговых требований, расширение программ финансовой поддержки, удлинение сроков поддержки), запуск программ выкупа активов.

▪️Со стороны центральных правительств – снижение налогов, фискальные стимулы бизнесу и населению – льготные, субсидируемые кредиты, взятие на баланс государства токсичных активов, прямые субсидии бизнесу, вертолетные деньги населению (адресная поддержка через пособия, дотации и субсидии).

До каких пор это работает? Этот вечный двигатель работает, пока «шарманка крутится», т.е. когда низкая инфляция. Соответственно, единственный триггер, способный нарушить баланс – это инфляция.

В чем выражается инфляция? 

▪️В фундаментальном дисбалансе спроса и предложения (жрать хотят все, но работать не хочет никто или работают с низкой отдачей). В текущих реалиях это может решаться только через обвал спроса, т.к. повысить производительность и объем выпуска в западном мире практически невозможно. 

▪️В подрыве доверия к фиатным деньгам, что выражается в инфляционных ожиданиях – потратить сейчас, потому что завтра будет дороже. Восстановить доверие можно только через последовательные и непримиримые меры по поглощению инфляции. Вот именно поэтому с июня глава ФРС демонстрирует ожесточение и готовность бороться с инфляцией «любой ценой, даже через экономическую боль».

▪️Снижение качества рабочей силы приводит к инфлированию зарплат, как результат борьбы работодателей за квалифицированные и/или трудоспособные кадры, что раскручивает инфляционную спираль. 

И вот тут подходим к главному. Чтобы восстановить доверие, ФРС намерена действовать жестко, даже с перехлестом, одновременно решая проблему дефицита притока иностранного капитала, манипулируя дифференциалом процентных ставок и финансовых условий долларовой зоны и прочих валютных зон.
Действуя жестко, США неизбежно спотыкнется и нарвется на коллапс перекредитованных заемщиков. Система в принципе не адаптирована под текущие запредельные ставки и исключительно высокую скорость подъема ставок, не предполагающую возможность адаптации.

Чтобы понимать масштаб – ровно год назад однолетнике векселя Минфина США давали доходность 0.11% (одна десятая процента – это к вопросу о способности рынка предсказывать будущее на коротком горизонте планирования), сейчас 4.66% - это максимум с июля 2007. 

За всю историю долгового рынка США было всего два эпизода подобной скорости роста доходности (свыше 4.6 п.п. за год) – это март 1980 и май 1981. Все, больше аналогов не было.

10-летние трежерис уверенно прорвали рубеж в 4%, балансируя около 4.2% - максимум с декабря 2007. Изменение за год составляет свыше 2.55 п.п. За последние 70 лет было три эпизода подобного разгона ставок – февраль 1980, апрель 1981 и май 1984. 

Как видно, процентный шок беспрецедентный. Нельзя сравнивать начало 80-х и 2022. Это два совершенно разных мира, не имеющих ничего общего – прям вообще ничего. 

▪️Вся современная инфраструктура взаимных фондов и инвестиционных банков начала зарождаться после инфляционного кризиса 80-х. 

Вдуматься только, как они разрослись: Money Market Funds – объем активов 5.1 трлн долл; Mutual Funds – 18 трлн долл; Closed-End Funds  и Exchange-Traded Funds – объем активов около 6.5 трлн долл. К этому можно добавить различные помойки типа GSE, AMP и GSE Mortgage Pools с активами в 2.6 трлн, Asset-Backed Securities еще 1.5 трлн.

Далее брокеры, дилеры, финансовые холдинги — это еще сверху 12 трлн долл. Снижение процентных ставок, либерализация финансовых нормативов и смягчение финансовых условий дали ход всей этой несуразности. Их почти не было в начале 80х. Существовали лишь, как малозначительно и ограниченное приложение к традиционным банкам.

Все это, не считая коммерческих и инвестиционных банков, плюс пенсионные и страховые фонды. Все в совокупности без учета ФРС имеют активов свыше 125 трлн долл.

▪️Во-вторых, важно отметить, - долговая нагрузка нефинансового сектора в начале 80-х составляла 140-150% от ВВП, сейчас свыше 330%. То, что было позволено сделать 40 лет назад невозможно повторить сейчас.

▪️В-третьих, 15 лет нулевых ставок и бесконечного QE настолько развратили систему и привели к систематическому пренебрежению правилам риск менеджмента и нарушению меры и баланса (крупнейший в истории человечества пузырь на рынке активов 2021 как бы символизирует об этом), что переход в иную реальность неизбежно вызовет шок. 

▪️В-четвертых, система в 80-х годах имела потенциал и способность к органическому, естественному росту. Не было проблем с демографией и качеством трудовых ресурсов, не было проблем с поиском точек приложения капитала, производительность труда имело пространство для расширения. 

Тогда не было проблем с инновационным развитием и отраслевой трансформацией (информационная экономика только зарождалась), ровно как и глобализация была в самой начальной точке, элита была не в пример более адекватной. Все было другое. 

Поэтому 80-е и 2022 это два совершенно разных мира, а мы видим, что скорость роста ставки сопоставима с 1981, а сами ставки максимальные за 15 лет. Что будет с системой при текущих запредельных дисбалансах? Ответ очевидный. 

В чем интрига? В 2008 и даже в 2020 в ответ на кризис они понижали ставки в ноль и лупили баблом из всех стволов (ФРС и Минфин США), но при проблемах в 2022-2023 подобная схема реагирования не применима. 

Инфляция не позволит ФРС разойтись так, как раньше, а высокая долговая нагрузка и отсутствующий спрос на долговые инструменты из-за рекордно отрицательных реальных ставок не позволит Минфину США занимать так, как они делали всегда.

Абсолютно неразрешимое противоречие. Спасать систему надо, но нельзя - нет возможности у ФРС и нет спроса на трежерис у частного сектора.

 

https://spydell.livejournal.com/746670.html

 


23.10.2022 Структурный кризис Западной цивилизации

 

COVID и СВО на Украине выступили катализатором системных и долгосрочных проблем в неустойчивой конструкции. Почему кризис не завершится мягкой посадкой в рамках типичных бизнес-циклов?

Какие деструктивные процессы действуют на страны коллективного Запада?

▪️Демографическая ситуация. Более 20 лет назад сформировался устойчивый тренд на снижение количества дееспособных людей в трудоспособном возрасте (15-64). Продолжительность жизни растет, как следствие и количество пенсионеров, а рождаемость снижается. Эта тенденция особо сильно проявляется в Европе (https://t.me/spydell_finance/1529). 

Демографический провал не удастся компенсировать, т.к. в следующие 10-20 лет в репродуктивный возраст войдет население в категории 5-14 лет, которое на минимуме за всю историю в структуре общего количества населения. 

Проблема решается мигрантами из Восточной Европы, Африки и Ближнего Востока, что несет в себе социо-культурные сдвиги и сопутствующие долгосрочные проблемы. 

▪️Снижение склонности и мотивации к труду. Чем более благополучное общество, тем ниже способность к усердному, упорному и продуктивному труду. Люди становятся более ленивыми, инертными и низко продуктивными. 

Данная тенденция в наибольшей степени поразила США (https://t.me/spydell_finance/1510), где в границах трудоспособного населения растет доля тех, кто не включен в рабочую силу – не хочет и не стремится искать работу вне факторов здоровья или условий труда. 

Это означает, что текущих доходов (от финансовых активов, сдачи недвижимости в аренду, от наследства или от социальных выплат правительства) достаточно, чтобы сохранять уровень жизни в соответствии с потенциальными доходами от трудовой деятельности. 

Это приводит к инфлированию зарплат и снижению квалификации рабочей силы, к деградации трудовых ресурсов. 

▪️Предел насыщения потребительского спроса наиболее выраженно проявляется (https://t.me/spydell_finance/1554) в монолитном, сформированном обществе. Это не значит, что потребности всех и каждого удовлетворены. Это значит, что в пределах доходных кластеров (https://t.me/spydell_finance/1560) населения потребности в товарах и услугах удовлетворены в соответствии с материальным благополучием этой группы.

Есть категория бедных, которая удовлетворила свои потребности в еде и одежде (в соответствии со своим платежеспособным спросом), но их доходы не позволяют выйти на другой уровень потребления – дорогостоящие товары длительного пользования, либо более качественная одежда и так далее. 

Есть категория среднего класса, доходы которых позволяют купить машину, но не позволяют купить недвижимость за собственные средства или более качественную/премиальную продукцию. Эту логику можно распространить на любую доходную группу населения. 

Трансфер от одной доходной группы к другой не происходит спонтанно, а зависит от макроэкономических, политических, структурных и персональных факторов.

▪️Снижение производительности труда. С 1939 года до 2012 год (за 73 года) производительность промышленных рабочих в США выросла в 10 раз!  (https://t.me/spydell_finance/1596)С 2012 по 2022 без изменений – ноль процентов!  

При этом обширная экономическая деградация наиболее сильно выражена в сегменте экономики, которая в наименьшей степени автоматизирована, например общепит.  На 1 квартал 2022 производительность труда в сегменте общественного питания (кафе, бары и рестораны) на 13% меньше, чем в 2005 (https://t.me/spydell_finance/1612?single). На 20% обвалилась производительность труда в строительстве с 2005 года.  

Сами процессы снижения производительности труда долгосрочные (https://t.me/spydell_finance/1509). Сейчас производительность поддерживается информационной экономикой и высокомаржинальной сферой услуг, тогда как рост производительности в промышленности и низкомаржинальной сфере услуг практически полностью остановился. 

▪️Снижение импульса технологического развития. Исторически основные импульсы роста мировой экономики происходили при смене технологических укладов (https://t.me/spydell_finance/1598). По мере исчерпания возможностей для эволюции технологий в пределах технологического уклада обычно следует рецессия, как предвестник скорого появления революционных технологий и изменений в обществе, но не всегда… 

Период перестройки общества и технологий может задержаться надолго. 

Технологический уклад не только расширяет номенклатуру товаров и видов услуг, но и способствует росту производительности труда. Важно отметить, что при смене технологических укладов происходят необратимые трансформации в отраслевой структуре экономики и занятости.

Однако сейчас эти процессы заморожены, т.к. основные инновации в экономке произошли с 1940 по 2010, а последние 10 лет технологический прогресс фрагментирован лишь в инфотехе и биотехе. 

▪️Вырожденная структура экономики, когда резко снижается темп структурных трансформаций (изменения пропорций отраслей и торговых, финансовых потоков). Отраслевая подвижность есть результат отбора и исключений, поиск эффективности и как следствие интенсификация инвестиций, прогресса и инноваций.

Монолитная, сформированная конструкция экономики есть результат конкуренции и времени, когда все слабые звенья цепи выбиты, маржинальность бизнеса стабилизировалась. Экономика утрачивает импульс развития и экономические агенты концентрируются на сохранении баланса межотраслевых пропорций. 

Рыночный пример: дивидендные аристократы, где выручка и маржинальность не растет годами, но высокие и предсказуемые дивиденды по сравнению с инновационными компаниями, которые быстро рождаются, есть риск высокой смертности, но при этом экспансия операционных показателей исчисляется десятками и сотнями процентов. 

▪️Закат глобалистских проектов, остановка геополитической, финансовой и торговой экспансии. Эти процессы начались в 80-х годах, резко ускорились после крушения СССР, вышли на экспоненциальную траекторию с 2002 года, но с 2009 финансовый и торговый глобализм резко замедлился. 

С 2015-2017 есть все признаки остановки глобализма, которые проявляются все ярче с 2018 года по азиатскому направлению, по крайней мере, с точки зрения экспансии коллективного Запада. Фрагментация мира ускорилась в несколько раз.

▪️Снижение эффективности бизнеса, снижение рентабельности и отдачи от инвестиций. Высокая маржинальность бывает на траектории экспансии бизнеса.

Фаза зарождения и развития технологий (здесь самые высокие риски бизнеса, но при это самая высокая маржинальность), далее фаза быстрого расширения (массового использования, подключения к выпуску все большего круга участников), последняя фаза предполагает конец быстрой фазы роста и снижение темпов технологического прогресса в пределах технологического уклада (затухание прогресса, стагнация). 

На последней фазе конкуренция наивысшая, риски бизнеса снижаются, т.к. растет предсказуемость и адаптация, но следствием этого является снижение маржинальности, что частично компенсируется картельными сговорами между крупными корпорациями. 

▪️Дисбаланс между финансовым и материальным капиталом. После 2009 года эти проблемы стали особенно острыми, когда образовалась фундаментальная диспропорция между объемом финансового капитала и дефицитом точек приложения этого капитала в реальной экономике.  Это напрямую отражалось в инфлировании финансовых активов и надуванию пузырей везде, где только возможно.

▪️Высокая долговая нагрузка, которая сковывает пространство для маневров, нагружая бизнес расходами по обслуживанию долгов – это снижает инвестиции и инновации в развитие технологий и бизнес процессов.  Про долговую нагрузку было очень много статей в моем канале.

Это не исчерпывающий список, здесь не учтены политические процессы, фактор деградации элиты и прочие процессы. 

Все это в совокупности в разных пропорциях и приоритетах сказывается на устойчивости системы.

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance

 

https://spydell.livejournal.com/746313.html

 


21.10.2022 Первые данные по российской экономике после событий по мобилизации

  

Согласно опросам и расчетам ЦБ РФ, в сентябре  произошел первый слом восходящего восстановительного импульса российской экономики.

Не было интриги в том, что разворот экономической активности произойдет (это было описано сразу). Основной вопрос был в масштабе. 

Нет даже близко шока подобного февральскому. Можно выделить несколько отраслей российской экономики, где новая фаза геополитической эскалации никак не повлияла – это транспортировка и хранение, электроэнергетика и коммунальные услуги и сельское хозяйство.

Наибольший удар на себя взяло строительство, где строительный бизнес ожидает новой волны кризиса и обрушения спроса на недвижимость. По масштабу удара – это треть от COVID кризиса 2020 и примерно 40% от шока февраля 2022. 

Серьезный разворот тенденции произошел в торговле, как оптовой, так и розничной. Оптовая торговля к сентябрю практически восстановила свои позиции после серьезного провала в феврале-марте, но с сентября произошел разворот в масштабе примерно 20% от февраля 2022. На 15% от февральского обвала снижается розничная торговля и продажи авто.

Пока очень ограниченная реакция в обрабатывающей промышленности в пределах точности счета, что обусловлено оборонными заказами и инерционной составляющей переориентации бизнеса в условиях санкционного давления (поиск новых поставщиков, рынков сбыта, оптимизация логистики).

Добыча полезных ископаемых функционирует в своем «мире» вне фаз бизнес-циклов и конъюнктурной составляющей. 

В итоге по всей экономике это первый разворот экономической активности с февраля. После шока в феврале было зафиксировано восстановление с марта по август. На этот раз снижение в масштабе 20% от февральского.

Как видно на графиках, снижение больше похоже на кризис 2015, тогда как в сентябре 2008, в апреле 2020 и в феврале-марте 2022 был зафиксирован чрезвычайно сильный, но кратковременный шок. В этот раз негативные процессы могут быть менее болезненными, но, вероятно, более продолжительными.

Цикл снижения ключевой ставки ЦБ РФ с высокой вероятностью закончен в соответствии с инфляционными ожиданиями бизнеса, текущими инфляционными тенденциями и нарративом, сформированным Центробанком. 

Согласно опросам  ЦБ РФ, текущие цены на готовую продукцию, работы/услуги имеют нисходящую траекторию, что отражается в недельной инфляции от Росстата, которая балансирует около нуля последний месяц и имела выраженную дефляцию с июня по август. 

Однако, при этом инфляционные ожидания бизнеса растут. По крайней мере, с августа и более усиленно с сентября бизнес прогнозирует, что в следующие три месяца цены вырастут (по балансу ответов).

Разрыв между ожиданиями и реальностью становится одним из максимальных за последние 20 лет. Обычно текущая инфляция с лагом в 2-3 месяца следует за ожиданиями бизнеса, потому что ожидания исходят из намерений и планов. 

Здесь есть большая разница между ожиданиями населения (субъективная оценка восприятия реальности, искажённая дефицитом информации и несовершенством интерпретации) и ожиданиями бизнеса, который и формирует эту самую инфляцию.

Как инфляцию описывает ЦБ?

При сохранении нисходящего тренда в динамике годовой инфляции недельная и месячная динамика потребительских цен в сентябре развернулась от снижения к росту. За этим разворотом стоят четыре фактора.

▫️Во-первых, продолжается ослабление эффекта переноса от укрепления рубля в II квартале в цены. 

▫️Во-вторых, повышательное давление на потребительские цены, вероятно, оказало снижение ключевой ставки, начиная с II квартала.

▫️Сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию закончилось. 

▫️Для дальнейшей динамики ИПЦ, сохранился повышенный рост цен среди наименее волатильных компонентов потребительской корзины. 

Текущая динамика кредитования и параметры бюджета на 2022 и 2023 ускорят рост денежной массы, что предполагает некоторое усиление инфляционного давления в экономике в ближайшие кварталы. Несмотря на это, замедление годовой инфляции продолжится до апреля 2023 из-за эффекта высокой статистической базы.

 

https://spydell.livejournal.com/746113.html

 


19.10.2022 Сломать конкурента

 

Европа может частично утратить конкурентоспособность промышленности через неконтролируемый рост энергетических издержек (нефть, газ и уголь), которые в совокупности оцениваются свыше 1 трлн евро дополнительных расходов в 2022 сверх тех расходов, которые были в 2019-2021. 

Здесь сказываются, как рекордные темпы ослабления евро к доллару (свыше 25% с мая 2021 и свыше 15% в 2022), так и беспрецедентный темп роста цен на сырье: средние цены на газ выросли почти в 4 раза с январь по сентябрь 2022, цены на уголь увеличились в 2.7 раза, а на нефть почти на 55%.

В структуре расходов основная проблема (примерно на ¾) состоит в газе.

Основными среднесрочными бенефициарами энергетического кризиса в Европе являются США и Китай. США с невероятным остервенением гонят в Европу нефть и газ по заоблачным ценам (например, США поставляют газ в Европу в среднем в 4-5 раз дороже, чем на внутреннем рынке).

Но и нефть США поставляют в Европу, искажая собственные энергетически балансы. В недавних обзорах по стратегическим запасам и поставкам нефти была прямо отражена тенденция, когда темпы снижения запасов в США сопоставимы с чистым экспортом, который на 70% направляется в Европу.  

Выигрывает Китай, как главный промышленный кластер в мире, что усиливает роль и значимость Китая на траектории последовательной деградации промышленности в Европе, неспособной обуздать и балансировать энергетические издержки в структуре стоимости продукции. 

Позиции Европы в этом кризисе будут ослаблены и если раньше Европа была главным распределителем капитала на глобальных рынках в условиях рекордного профицита счета текущих операций, то сейчас наоборот – Европа будет нуждаться в иностранных инвестициях, чтобы закрывать финансовые разрывы. 

Но инвестиций в Европу не будет, потому что все избыточные денежные потоки, которые способные генерировать субъекты мировой экономики – поглощают США, покрывая собственные дефициты. 

Механизмы перераспределения капиталов в пользу США хорошо известны, как через создание управляемого хаоса (так, чтобы в относительном сравнении в каждый конкретный момент времени ситуация в США выглядела лучше, чем у потенциальных конкурентов), так и через дифференциал процентных ставок, когда ставки в зоне доллара значительно выше, чем где-либо еще среди ликвидных рынков. 

Но здесь нужен баланс. США не заинтересованы в разрушении Европы, т.к. Европа для США – стратегический союзник, главный поставщик капиталов, ключевой участник научно-технической кооперации и бизнес интеграции, но не менее важно – это военный и геополитический союзник, позволяющий США формировать «ударный кулак» и поддержку собственных геополитических авантюр.

В этом смысле задачей США является недопущение консолидации Европы и кристаллизации единого жизнеспособного центра принятий решений и исключение стратегической интеграции с Россией или Китаем. 

Для США критически важно, чтобы Европа являлась ключевым торговым партнером, поставщиком капиталов и технологий, но при этом не создавала конкуренции в стратегических вопросах, имеющих для США первоочередное значение. Это господство доллара и как следствие контроль над глобальными денежными потоками и резервами, и геополитическое господство, что позволяет формировать международную повестку со всеми вытекающими последствиями.

Раздробленность и противоречия в Европе позволяют США сохранять лидерство в битве за капиталы и технологии, покрывая собственные непомерные дефициты, имея при этом существенно большие дисбалансы и проблемы, чем где-либо. 

Поэтому США будут делать все возможное, чтобы Европа не могла консолидироваться и проявить субъектность в выборе собственных экономических и политических интересов

 

https://spydell.livejournal.com/745912.html

 


14.10.2022 Кризис Западной цивилизации


Инфляционное давление в Европе является рекордным. Среди крупных европейских стран у Чехии (17.2% г/г), Польши (16.2 г/г) и Венгрии (15.6% г/г) инфляция выше, чем в России (14.9% г/г) на август 2022 по последним консолидированным данным в соответствии с единой методологии расчета по стандартам МВФ для возможности межстранового сопоставления.
Для Германии (7.9% г/г) и Нидерландов (12% г/г) текущее инфляционное давление не только рекордное с момента образования Еврозоны, но и максимальное за 100 лет!
В США инфляция максимальная за 40 лет, также разгоняется инфляция до 30-летних максимумов в Японии, которая на протяжении четверти века имела дефляционные тенденции.

В Азии тенденции противоположные. Так инфляция в Индии, Китае, Малайзии, Филиппинах и Индонезии соответствует исторической средней за последние 20 лет и не выходит за границы допустимого.
Как видно (в таблице подробности), проблема инфляции преимущественно есть проблема не инфляции издержек, которая распространяется на все страны мира, а есть следствие непродуманной и откровенно дурной монетарной и фискальной политики с 2008 года и особенно с 2020 года.
Там, где проводилось «монетарное бешенство» с сверхмягкими параметрами бюджетной политики, - вот там накапливались дисбалансы, которые и привели к инфляционному срыву в 2021, многократно усиленному в 2022.

Бороться с инфляцией сложно, т.к. развитые страны обременены запредельной долговой нагрузкой, ограниченной способностью переброски частного долга на государственный долг и искаженной архитектурой финансовой системы, не адаптированной под высокие ставки.
Судя по капитуляции Банка Англии и проблем с Credit Suisse, где то обязательно еще рванет. Подобный стресс тест система не выдержит с «мягкой посадкой». Будет громко и больно, поэтому стоит ожидать очередных чувствительных новостей.
В чем самая главная уязвимость крупнейших развитых стран? Запас прочности – его нет. Методы реагирования на кризис 2008-2009 были стандартными и очевидными – снизить ставки до нуля, залить систему ликвидностью до краев с перехлестом, запустив печатный станок, и одновременно перекладывать частный долг на государство, планомерно субсидируя экономику.
В условиях делевереджа (сокращения долговой нагрузки 2008-2011) – этот механизм помог компенсировать негативные процессы рекомбинации балансов экономических агентов (долговая нагрузка частного сектора снижалась, а долговая нагрузка государства росла).
Снижение долговой нагрузки и снижение стоимости обслуживания долга на траектории падения средневзвешенных ставок заимствования долговых ресурсов, позволили бизнесу и населению иметь пространство для маневров (инвестиции для бизнеса и потребление для населения).

Другими словами, действия государства в 2008-2012 позволили сохранить конструкцию системы, которая была до кризиса 2008, продлив существование в рамках прежней кредитной парадигмы. Но при этом все дисбалансы остались.
В чем дисбалансы? Это снижение рентабельности, отдачи на заемные ресурсы, тем самым долговая нагрузка растет, а способность обслуживать долг снижается.
У них родилась «гениальная» схема вечного двигателя. А что, если обнулить стоимость обслуживания долга, сделав дюрацию бесконечной, т.е гарантированное рефинансирование долгов в момент погашения?
Отличная схема, но с одним изъяном – это работает до тех пор, пока монетарное бешенство актуально (неограниченная эмиссия по нулевым ставкам).
Что способно остановить монетарное бешенство? Инфляция.
А что значит инфляция для долгового рынка? Отрицательные реальные ставки и невозможность эффективно рефинансировать долги.
Вот вся конструкция и посыпалась. А запас прочности? Оцените уровень долговой нагрузки в 2007 и 2022, а к этому добавляется еще и невозможность запуска печатного станка в условиях рекордного инфляционного давления за полвека.
Кризис 2023 встречаем без рычагов стимулирования.

 

https://spydell.livejournal.com/745556.html

 


12.10.2022 Сколько стоит проект "Украина" для Запада?

 

 С февраля 2022 Украина чуть менее, чем полностью перешла на финансовое, материально-техническое и военное обеспечение Запада.
С 24 февраля по 3 октября 2022 Украина получила 6.7 млрд евро финансовой поддержки и гарантий по кредитам от международных институтов, где от МВФ всего 1 млрд и остальное от Всемирного банка. Также было согласовано 38.1 млрд евро финансовой поддержки от стран – доноров Украины.

Всего 19 стран выделили финансовую помощь Украине на сумму 38.6 млрд евро.
Самый крупный финансовый пакет помощи от США – 15.2 млрд, в рамках коллективного согласования ЕК – 12.3 млрд, от Великобритании – 2.5 млрд, прочие страны – 8 млрд, где 3 страны более 1 млрд выделили (Канада – 1.8 млрд, Германия – 1.1 млрд и Норвегия - 1 млрд).
В структуре финансовой поддержки Украины: 17.3 млрд – это кредиты, 18.2 млрд – гранты (безвозмездная помощь и субсидии) и 3.2 млрд гарантии по кредитам. Практически всю безвозмездную помощь обеспечили США (14.4 млрд), тогда как Европа в основном выдает долгосрочные кредиты под низкие ставки.
Все данные на основе IEF Kiel.
Из всего объема финансовой помощи по факту дошло до Украины около 17 млрд евро, плюс 6.7 млрд от международных институтов.
Насколько это много? В прошлом году доходы консолидированного бюджета Украины составили 75 млрд долл, в этом году около 40 млрд долл.
Если синхронизировать по времени фактического получения помощи, внешняя поддержка превышает 100% от внутренних доходов консолидированного бюджета Украины.
К этому добавляется еще гуманитарная помощь оценочным объемом 14.4 млрд евро, из которых от США 9.5 млрд, ЕК – 1.4 млрд, Германия – 1 млрд, Австрия – 0.6 млрд, Великобритания – 0.4 млрд, Канада – 0.3 млрд, прочие 33 страны – 1.3 млрд.
Гуманитарная плюс одобренная финансовая помощь за период согласования (чуть больше 7 месяцев) составляют 60 млрд (в среднем по 8.6 млрд в месяц), что в 2.6 раза больше доходов бюджета.
Финансовая, гуманитарная и военная поддержка Украины является самой масштабной для стран союзников со времен Второй Мировой за столь короткий промежуток времени относительно размера экономики.
Совокупная помощь превысила 100 млрд евро за период с 24 февраля по 3 октября, где США – 52.3 млрд евро, Европа – 29.2 млрд, прочие страны 12.3 млрд, международные институты – 6.7 млрд евро.

За последние два месяца США взяли на себя новые обязательства по Украине чуть менее, чем на 12 млрд евро, тогда как страны Европы и ЕС, как институт увеличили свои обязательства на 1.4 млрд евро. Соответственно, США сохраняет темпы поддержки, а Европа сокращает.
США являются главным спонсором Украины с совокупной поддержкой вдвое больше, чем вся Европа. Также помощь от Европы поставляется на Украину с задержкой, тогда как от США происходит более оперативно. Большая часть финансовой поддержки, обещанной Украине еще в апреле со стороны ЕС, так еще не выплачена.
Относительно размера экономики, самое масштабное участие на Украине в Латвии – 0.92% от ВВП, Эстония – 0.85% ВВП, Польша – 0.49%, Литва – 0.43%, Норвегия – 0.38%, США – 0.25% и Великобритания – 0.24%.
Одобренная военная поддержка Украине составляет 41.3 млрд евро. В денежном выражении самое масштабное участие у США – 27.7 млрд, Великобритания – 3.7 млрд, ЕК – 2.5 млрд, Польша – 1.8 млрд, Германия – 1.2 млрд, Канада около 1 млрд и Норвегия и Данией по 300 млн.
После последних событий, с высокой вероятностью, военная поддержка будет ощутимо усилена, особенно по направлению средств ПВО и ПРО.
Нет возможности точно оценить, какая часть поддержки была реализована и в какой мере (это засекреченная информация), но по публичной информации и на основе статистики ( https://www.ifw-kiel.de/publications/media-information/2022/ukraine-support-tracker-us-significantly-expands-support-europe-lags-behind/ ) от IFW-Kiel – на Украину поставлено 2% танков от всех запасов стран НАТО, 4% гаубиц и 5% РСЗО.
Разбивка по категориям представлена в таблице. Например, установки HIMARS одобрено 30, поставлено 18, а 30 установок – это примерно 8% от всех запасов США.
Так что проект «Украина» уже стоит 100 млрд евро.

 

https://spydell.livejournal.com/745278.html

 


07.10.2022 На пороге кризиса

 

 В США долговая конструкция размером в 57 трлн долл подвешена в условиях критического дефицита спроса и крайней неопределенности траектории денежно-кредитной политики ФРС в условиях рекордной за 40 лет инфляции.
Под долгами понимаются обращающиеся на вторичных торгах облигации.
Если сделать срез долгового рынка по состоянию на 30 июня 2022 (последние данные в отчете Z1 от ФРС), объем непогашенных долгов, эмитированных через американскую финансовую систему, составляет 57.5 трлн долл. Из них 53.4 трлн – это национальные эмитенты, которые разделены на частный сектор – 23.3 трлн и государственный сектор – 30.1 трлн.

Нефинансовый сектор имеет долгов на 48.2 трлн, а нефинансовый частный сектор – 18.1 трлн.
Сейчас ставки повышаются до максимума с 2007 года, но проблема в том, что 15 лет назад объем долгов был вдвое ниже, тогда как доходы экономических агентов выросли на 55% за это время. Соответственно, долговая нагрузка вырастет минимум на 30%.
В 2007 году это уже было критично, именно поэтому жизнеспособность системы поддерживали через нулевые ставки и бесконечные итерации QE.
Две фундаментальные проблемы: рост стоимости обслуживания долга и проблемы в рефинансировании.
Ранее были обзоры рынка корпоративных облигаций, трежерис и MBS, где отчетливо виден тотальный провал в размещениях в первую очередь по низкокачественным облигациям. Эта тенденция перебрасывается на более высокие инвестиционные рейтинги по мере исчерпания ограниченного спроса в условиях рекордно отрицательных реальных ставок. На всех не хватает.
Из 48.2 трлн долга национальных эмитентов нефинансового сектора свыше 10 трлн долл в следующие 12 месяцев пойдет на рефинансирование. Плюс к этому около 4 трлн долл привязано к плавающим ставкам. Соответственно почти 14 трлн долга в следующий год подвержено высоким ставкам – это первое и вторая проблема заключается в том, что далеко не весь долг удастся рефинансировать.
Неизбежно будут происходить кассовые разрывы, которые будут затягивать в эту дыру все большее количество участников.

 

https://spydell.livejournal.com/745069.html

 


05.10.2022 Рекордный рост цен производителей в Европе

 

 Что явно идет не так с ценами производителей в Европе. Цены на энергию в Европе за последние два года выросли больше, чем за последние 30 лет с 1990 по 2020.

В Германии рост цен в 3.2 раза, во Франции рост цен в 2.4 раза, в Италии и Испании в три раза, в Нидерландах невероятный рост в 4.6 раза, а в Польше «всего лишь» в два раза.
В структуре роста цен на энергию для европейских производителей электроэнергия и газ составляют свыше 80%. Издержки невероятные.
Энергетические издержки, подобно вирусу, перекладываются по всей воспроизводственной цепочке на всю номенклатуру товаров и услуг.

За последние два года рост цен производителей на все товары составил 45% в Германии, во Франции- 40%, в Испании – 55%, в Италии – 56%, в Нидерландах – 70%, в Польше – 37%.
Важно отметить, что это не только самый масштабный ценовой импульс в истории Еврозоны (всего 23 года), но и самый стремительный рост цен за последние 100 лет (в первую очередь для Германии).
Не может пройти бесследно подобный стресс тест для системы, которая на протяжении четверти века существовала при нулевых ставках и околонулевой инфляции. Конструкция финансовых и межотраслевых связей в принципе не адаптирована под подобный условия. То, что способны переваривать развивающиеся страны, как например, Россия, Турция или Бразилия – не может переварить современная Европа.
За столь сильной инфляцией всегда следует производственный, финансовый и долговой шок, а учитывая масштаб накопленных дисбалансов и крайне низкую устойчивость, скоро начнет рвать. За ситуацией необходимо пристально следить…

 

https://spydell.livejournal.com/744717.html

 


04.10.2022 На пороге очередного Lehman Brothers?

 

 Рынок активно спекулирует относительно состояния Credit Suisse Group, который имеет активов на 730 млрд долл. Тенденции таковы, что 2022 год станет худшим для банка с 2008 года.
С 2015 по 2021 эффективность банка настолько «высока», что накопленная чистая прибыль составила минус 100 млн долл. Прибыльные 2018-2020 года были «сожжены» убыточными 2015-2017 и убыточным 2021.
С 4 кв 2021 банк стал убыточным и, по всей видимости, 3 квартал 2022 станет достаточно ужасным. Худшим годом в истории Credit Suisse Group стал 2008 год, когда убытки превысили 8 млрд долл. Сейчас за последние 4 квартала убытки превышают 3.5 млрд долл и основное ухудшение еще впереди.
Выручка банка сократилась втрое с 2007, а активы вдвое. Все основные подразделения терпят бедствие.
Какие риски для банковской системы Европы?
▫️Потенциал экстремального роста объема просрочек по кредитам после шока изменения процентных ставок – рекордное повышение ставок за 40 лет.
▫️Реализация процентного риска для банков, когда скорость роста процентных расходов выше, чем процентных доходов.
▫️Рыночные убытки от акций, облигаций и производных финансовых инструментов после худшего года с 1931 по совокупности изменения активов, когда обрушилось все.
▫️Обрушение инвестиционных доходов от андерайдерской деятельности – участие в размещениях акций и облигаций, которые практически обнулились в 2022 году.
Очевидно, что при подобных шоках на финансовых рынках, которые проявляются в 2022 – проблем будет все больше. Предел устойчивости ограничен, запас прочности на нуле, система на протяжении 15 лет работала в условиях систематического пренебрежения рисками из-за периода бесплатной и неограниченной ликвидности от мировых ЦБ.
Таких, как Credit Suisse Group будет еще много. Обязательно, где то рванет, нагрузка на систему сейчас колоссальная. Все только начинается!


https://spydell.livejournal.com/744515.html

 


01.10.2022 Битва за суверенитет

 

«Битва за суверенитет» Ключевые и содержательные тезисы из выступления Путина 30 сентября (текст сокращен в 6 раз).
После распада СССР Запад решил, что миру, всем нам навсегда придётся мириться с его диктатом…. При этом Запад всё это время искал и продолжает искать новый шанс ударить по нам, ослабить и развалить Россию, о чём всегда мечтали, раздробить наше государство, стравить между собой народы, обречь их на нищету и вымирание.
Запад готов переступить через всё для сохранения той неоколониальной системы, которая позволяет ему паразитировать, по сути, грабить мир за счёт власти доллара и технологического диктата, собирать с человечества настоящую дань, извлекать основной источник незаработанного благополучия, ренту гегемона.
Сохранение этой ренты – их ключевой, подлинный и абсолютно корыстный мотив. Вот почему их интересам отвечает тотальная десуверенизация. . Им критически важно, чтобы все страны сдали свой суверенитет в пользу Соединённых Штатов.
Именно в алчности, в намерении сохранить свою ничем не ограниченную власть и есть подлинные причины той гибридной войны, которую «коллективный Запад» ведёт против России. Они желают нам не свободы, а хотят видеть нас колонией. Хотят не равноправного сотрудничества, а грабежа. Хотят видеть нас не свободным обществом, а толпой бездушных рабов.
Запад рассчитывает на безнаказанность, на то, что ему всё сойдёт с рук. Собственно говоря, всё и сходило с рук до сих пор.
Западные элиты отрицают не только национальный суверенитет и международное право. Их гегемония имеет ярко выраженный характер тоталитаризма, деспотизма и апартеида. Они нагло делят мир на своих вассалов, на так называемые цивилизованные страны и на всех остальных. Они дискриминируют, разделяют народы на «первый» и «иной» сорта.
Мы никогда не принимали и не примем такой политический национализм и расизм. А чем, как не расизмом, является русофобия, распространяемая сейчас по всему миру? Чем, как не расизмом, является безапелляционная убеждённость Запада в том, что его цивилизация, неолиберальная культура – это непререкаемый образец для всего мира?
А мы – мы гордимся тем, что в XX веке именно наша страна возглавила антиколониальное движение, которое открыло многим народам мира возможности для развития, для того, чтобы сокращать бедность и неравенство, побеждать голод и болезни.
До богатств России Запад всё-таки сумел дорваться в конце XX века, когда государство было разрушено. Тогда нас называли и друзьями, и партнёрами, а на самом деле относились как к колонии – из страны выкачали триллионы долларов по самым разным схемам.
Западные страны веками твердят о том, что они несут другим народам и свободу, и демократию. Всё с точностью до наоборот: вместо демократии – подавление и эксплуатация; вместо свободы – порабощение и насилие. Весь однополярный миропорядок по своей сущности антидемократичен и несвободен, он лжив и лицемерен насквозь.
Свои неоколониальные планы западные элиты преподносят так же лицемерно, даже с претензией на миролюбие, говорят о некоем сдерживании, и подобное лукавое слово кочует из одной стратегии в другую, а, по сути, означает только одно – подрыв любых суверенных центров развития.
Очевидно, что нынешняя неоколониальная модель в конечном счёте обречена. Но её реальные хозяева будут до конца цепляться за неё. Им просто нечего предложить миру, кроме сохранения всё той же системы грабежей и рэкета.
По сути, они плюют на естественное право миллиардов людей, большей части человечества, на свободу и справедливость, на то, чтобы самим, самостоятельно определять своё будущее. Сейчас они и вовсе перешли к радикальному отрицанию нравственных норм, религии, семьи.
Мир вступил в период революционных трансформаций, они носят фундаментальный характер. Формируются новые центры развития, они представляют большинство мирового сообщества и готовы не только заявлять о своих интересах, но и защищать их, и в многополярности видят возможность укрепить свой суверенитет, а значит, обрести истинную свободу, историческую перспективу, своё право на самостоятельное, творческое, самобытное развитие, на гармоничный процесс.
Сегодня мы боремся за справедливый и свободный путь, прежде всего для нас самих, для России, за то, чтобы диктат, деспотизм навсегда остались в прошлом.
===
Ключевые цитаты Путина я привел, чтобы сохранить смысловую нагрузку максимально емко и сжато, т.к в самом выступлении очень много лирических отступлений, которые могут отвлекать от содержательной нити повествования.
Теперь от меня, что хотел донести Путин, на чем Президент делает акцент?
▫️Наша страна возглавила антиколониальное движение;
▫️Современная Россия никогда не примет подобный подход неоколониализма. В 90х мы дружили с Западом и Россию ограбили, теперь будет по-другому;
▫️Запад хочет видеть Россию колонией, ударить по России, развалить и обокрасть;
▫️Россия больше не верит Западу и не желает играть по правилам Запада в «друзей и партнеров»;
▫️Запад не хочет равноправного сотрудничества, а следовательно Россия будет действовать так, как считает нужным без согласования с Западом;
▫️США будет биться до конца, сражаясь за право быть Гегемоном;
▫️США, прикрываясь общечеловеческими ценностями, использует методы тоталитаризма, деспотизма и апартеида;
▫️Запад подлый и лицемерный - декларирует свободу и демократию, а на деле насилие, грабеж и эксплуатация;
▫️Нынешняя неоколониальная модель в конечном счёте обречена;
▫️Мир вступил в период революционных трансформаций;
▫️Формируются новые центры развития, а Россия может стать центром альтернативного многополярного мира;
▫️Битва за суверенитет = битва за сохранение своей культуры, самобытности и способности самому определять свое будущее.

 

https://spydell.livejournal.com/744309.html

 


28.09.2022 Финансовая система стран Запада постепенно выходит из равновесия

 

 Кажется первую жертву триггернуло – посыпались долги Великобритании.
На долговом рынке Великобритании паника и настоящий ад. Всего за семь торговых сессий доходность государственных облигаций Великобритании сходила более, чем на 160 б.п. (1.6 п.п.) с 3.05% до 4.68% по 3 летним бондам, куда пришелся основной удар.
Наибольшее давление было сконцентрировано по бумагам со сроком погашения от 1 до 5 дет. На долговом рынке Великобритании ранее не было зафиксировано подобного беспрецедентного давления за столь короткий промежуток времени вне операции Банка Англии по учетной ставке.
Восходящие движения ставок свыше 1 п.п. за 7 дней наблюдались в середине 70-х, но обычно сопровождались операциями Банка Англии на денежном рынке.

Для современной архитектуры финансовой системы Великобритании подобный шок – это нонсенс.
Многие СМИ писали про рекордное за 50 лет снижение налогов, но не в этом причина. Это фон, реальная причина – глубинная и заключается в отрыве денежных и долговых рынков от инфляции, что формирует рекордно отрицательные реальные ставки, осушая спрос на долговые инструменты, препятствуя финансированию дыр в бюджете государства и корпораций.
Подобная капитуляция на долговом рынке есть следствие образовавшегося разрыва между запоздалой и неадекватной политикой Банка Англии и рекордной инфляцией в Великобритании за 40-45 лет. Об этом я десятки раз предупреждал в этом канале с марта.
Что касается налогов. Пакет субсидий и снижение налогов обойдется минимум в 150 млрд фунтов, что эквивалентно 17% от доходов бюджета, приводя к неизбежному дефициту, который будет финансироваться за счет заимствований не менее, чем на 73 млрд фунтов.
Получается, Банк Англии как бы ужесточает ДКП, а Минфин, наоборот, проводит резко стимулирующую политику.
Подобная шизофрения и выступила косвенным триггером к дезориентации участников долгового рынка.
Энергосубсидия составит 60 млрд фунтов в следующие 6 месяцев. Все это может образовать рекордный дефицит бюджета и усилить инфляционное давление, чтобы опять влить деньги!
Финансовая система стран Запада постепенно выходит из равновесия.
Экстремальный рост волатильности на глобальном валютном рынке, находясь на максимуме с марта 2020 и октября 2008. Рекордный рост доллара (по скорости за последние 6 месяцев) к уровням 20-летней давности.
Сокрушительный обвал на долговых рынках Европы, где особо отличилась Великобритания, но и континентальная Европа, где проблемы начинаются у Италии, рост доходности по государственным облигациям которой приближается к уровню в 5%.

Портфель 60% акций S&P 500 и 40% в 10-летние трежерис фиксирует интегральную доходности минус 22% в 2022 – это второй наихудший результат за 100 лет после 1931 года, когда такая стратегия принесла минус 27%.
Интересно, что за последние 40 лет портфель в подобной пропорции приносил убыток лишь 5 раз. Это было в 1994 году - минус 2.4%, в 2001 году – минус 4.9%, в 2002 – минус 7.1%, в 2008 году – минус 13.9% и в 2018 – минус 2.5%. Очевидно, что 2022 году с минус 22% выделяется явным образом.
Большинство инвестфондов и оголтелтелых спекулянтов, которые в 2021 году в наркотическом угаре раскручивали пузыри, выкупая по любым ценам, теперь терпят боль и разочарование. Существовала иллюзия вечного двигателя и легких, быстрых денег, когда можно получать пассивный доход, занимая безрассудную позицию.
Европейский рынок в реальном выражении терпит один из сильнейших даунтрендов за 15 лет. DAX свинтил 33% от максимума с учетом инфляции – это уровни начала 2014, а CAC40 почти 28% - это уровни 2015.
Полет в бездну весьма стремительный. Прям совсем жарко на рынках… Если никто не грохнется в ближайшее время, должны немного выдохнуть, сформировав технический рост, т.к. негативный сентимент и перепроданность запредельная. Но стратегически, падение еще не закончилось – все впереди.

 

https://spydell.livejournal.com/744053.html

 


27.09.2022 Обвал российского рынка

 

Российский рынок рухнул до 22-летнего минимума с учетом инфляции – в марте 2000 года рублевый индекс Мосбиржи в ценах 2021 имел сопоставимые значение с текущими уровнями.
По закрытию торговой сессии 26 сентября Индекс Мосбиржи в ценах 2021 на 5% ниже, чем обвал в низшей точке посткрымских событий (14 марта 2014) и соответствует ноябрю 2008-марту 2009.
Относительно октября 2021 рынок обвалился в 2.6 раза с учетом инфляции.
За последнюю неделю рынок провалился более, чем на 20%. С 2000 года подобные или более сильные обвалы случались лишь дважды – 17 сентября 2008 и 24 февраля 2022.

Отдельные акции теряют свыше 30% за неделю. Например, ПИК, НЛМК и Сургутнефтегаз минус 34%, Полюс минус 31%, X5 ритейл и АФК Система минус 30%, ГК Самолет и Русал рухнули на 29%.
Таким образом, зафиксирован один из сильнейших шоков (третий по масштабу разгром) в современной истории российского рынка (с 2000 года).
По всем признакам, рынок является очень дешевым и перспективным вне контекста ситуации.
О потенциале реализации подобного сценария я сообщал еще до объявления мобилизации. Перспективы рынка были описаны недавно.
Финансовый капитал имеет одну уникальную особенность – он не приемлет каких либо ограничений на движения капитала, экономическую активность или свободы. Тут на практике невозможно эффективно совмещать организационные процедуры с мобилизацией и сопряженными процессами с дорогим, емким и ликвидным рынком. Либо одно, либо другое.

Для поиска баланса потребуется время. Деньги любят тишину, предсказуемость и стабильность. Если какая то часть этой хрупкой конструкции вылетает, начинаются проблемы, рост волатильности (как следствие и рост неопределенности) и падение капитализации.
Рынок показал примерное направление частного капитала и инвестиций при раскручивании существующих тенденций.
Паника? Безусловно. Остановится ли паника? Разумеется, психологическое давление ограничено по времени и интенсивности. Может ли отрасти рынок? Естественно, но в рамках спекулятивных маневров компенсационного роста.
Российский рынок за последнюю неделю пережил один из сильнейших разгромов с 2000 года, полностью утилизировав все посткрымское восстановление на протяжении 8 лет (с учетом инфляции).
Здесь проблема заключается в том, что в отличие от периода 2000-2018, сейчас фондовый рынок России имеет макроэкономическое и социальное значение, т.к. количество частных инвесторов выросло более, чем в 20 раз до 21.2 млн человек с 2017 года.
Количество активных клиентов в системе торгов Мосбиржи кратно меньше, примерно 1.6-1.9 млн, а количество значимых участников торгов 250-300 тыс человек. Свыше 60% от активов клиентов принадлежит 0.22% клиентов. 86% от всех активов сосредоточено у 2% клиентов, а почти 99% активов держат 7.8% клиентов или 1.64 млн человек.
Однако, 5 лет назад пропорция была аналогичной, только активных клиентов было 50-70 тыс, а значимых около 10 тыс. Рынок в 2022 имеет значение, тут бесспорно.
Деньги в системе значительно выросли, но капитализация рынка по номиналу находится на уровне 2016 года, тогда как денежная масса М2 выросла в два раза за это время. Как видно на графике, еще никогда в истории российский рынок не был настолько дешевым относительно рублевой денежной массы.
В пересчете с учетом инфляции рынок на минимуме за 22 года, но и относительно денежной массы исторические минимумы. Это создает теоретические возможности для долгосрочного роста.
Но что показал рынок за последнюю неделю? Баланс пессимистов в денежном выражении выше оптимистов. Рынок оценивает перспективы бизнеса, как «полностью отсутствующие», но здесь нужно частично списать на эффект паники.
Есть корпоративные, макроэкономические и политические причины. Именно последний аспект доминирует и оказывает влияние на стоимость активов, причем будет влиять так долго, насколько эти факторы актуальны и продолжают действовать.
Рынок может долго оставаться экстремально дешевым, пока не сформируются внятные контуры дальнейших экономических и политических перспектив, поэтому сейчас ход за государством.
За что цепляться российским инвесторам и какие действия являются наиболее рациональными?
▪️В первую очередь исключить любые попытки на использование заемных/кредитных средств, даже если может показаться, что условия на рынке являются подходящими и активы дешевые. Запредельная волатильность может поглотить ваши капиталы молниеносно, а активы могут быть дешевыми достаточно продолжительный период времени.
Поэтому никогда и ни при каких условиях в этой фазе рынка не влезайте в долги.
▪️Не продавать активы и не поддаваться панике после рекордных разгромов на рынке, т.к. вероятность стабилизации и технического роста рынка выше, чем падения, если исходить из статистики за последние 25 лет.
▪️Вообще, должно существовать правило – не продавать при панике и не покупать при эйфории. Рационально принимать инвестиционные решения только после стабилизации рынка на определенных уровнях. Важно, чтобы рынок был проторгован.
Нет гарантий, что рынок отрастет на 25-30% в ближайшей перспективе, учитывая обстоятельства, но панические продажи контрпродуктивны за исключением принудительного характера – это маржинальные позиции (в долг) и вынужденный отъезд. Но если вы связываете себя с Россией, продажи после рекордного обвала с точки зрения вероятности играют против вас.
▪️Стоит избегать перекредитованных компаний и тех, чье финансовое положение является неустойчивым.
▪️Не стоит влезать в доллары и евро из-за инфраструктурных рисков блокировки НКЦ и заморозки активов. Более безопасны в нынешних условиях юани.
▪️Нужно учитывать, что перспектива дивидендов в следующем году, как минимум, подвешена у многих компаний, поэтому не стоит увлекаться избыточной концентрации ресурсов в рынке акций.
▪️Будущее является крайне неопределенным и рационально распределять текущие и будущие денежные потоки в ликвидных инструментах – депозиты с возможностью снятия денег, кэш, краткосрочные облигации и драгметаллы, как страховка от глобальных кризисов и инфраструктурных рисков финансовой системы.
▪️Рынок недвижимости сейчас не лучшее инвестиционное решение, т.к. цены будут падать после трехлетнего роста (максимального с 2008).
Как обычно пишут после подобного - «это не инвестиционная рекомендация», а лишь личное мнение ))

 

https://spydell.livejournal.com/743696.html

 


26.09.2022 Конфликт Россия-Украина с позиции США

 

Какой наиболее вероятный вектор развитий событий, учитывая внешнеполитический трек и доктрину США в послевоенном мире?
Повышение ставок со стороны России и конфигурация конфликта не предполагают никакой промежуточной стадии переговоров, кроме как капитуляция одной из сторон, что возможно при неприемлемом военном ущербе, когда продолжение сражения становится нецелесообразным.
Это битва на истощение в экономическом и военном плане, что в свою очередь отражается на социальном и внутриполитическом аспекте.
Проигрыш Украины эквивалентен проигрышу США, как внешнего арбитра текущего конфликта. Падение Киева означает экспансию России в Восточной Европе и разрушение репутации и позиции США, как мирового гегемона, который не сумел обеспечить устойчивость собственных сателлитов в антироссийской направленности.
За падением Киева неизбежно последует падение лидерства США, как минимум на Евразийском континенте, что потянет за собой цепную реакцию разрушительных процессов геополитического и финансового-экономического характера для действующего Гегемона.
В свою очередь это запустит процесс перестройки однополярного мира и утрату лидерства США на мировой арене, что повлечет неспособность агрегировать в своей зоне влияния финансовые капиталы, технологии и интеллектуальные капиталы. Не сразу, постепенно, т.к. империи не рушатся за один день.
Учитывая сильную привязку стран-сателлитов в орбите американских интересов, утрата лидерства США эквивалентна параду суверенитетов, т.к. количество стран, кто безусловно привержен американским ценностям сокращается из-за жесткой внешнеполитической политики США по силовому навязыванию собственных интересов.
США не могут допустить проигрыша Украины! Соответственно, сражение будет продолжаться до тех пор, пока это выгодно США в рамках ослабления стратегических позиций России.
Суть заключается в том, что США могут модерировать интенсивность конфликта так, как это соответствует их интересам по ослаблению двух сторон. Если военное поражение Киеву станет реалистичным, США может интенсифицировать поставки вооружения в неограниченном масштабе любого вида, в том числе ракет среднего и дальнего действия.
На данном этапе США невыгодно, чтобы Киев одержал преимущество на поле боя, т.к. чем дольше длится конфликт – тем лучше для США, т.к. происходит истребление русских и демилитаризация российского вооружения, что экстремально повышает социальную напряженность и приводит к подрыву экономической устойчивости в России.
Само по себе одновременное истребление русских и украинцев является тем, к чему США стремились на протяжении 30 лет на Украине.
В принципе, конфигурация конфликта соответствует стратегическим интересам США, т.к. задачей США является замыкание России в этой трясине с невозможностью выхода без фатальных потерь.
Траектория конфликта зашла настолько далеко, что без разгрома Киева пространство маневров сужается до нуля. Либо капитуляция с ограниченными потерями, либо капитуляция с неограниченными потерями для России, либо же попытка додавить Киев на позиции России.
Но додавить Киев – это тождественно попытке додавить США.
Чем Украина важна для США? Тем, что на поле боя сражаются преимущественно украинцы, тогда как в противном случае это пришлось бы делать странам НАТО. Поэтому США продолжат поддерживать Киев настолько долго, насколько это возможно для подавления России.
В этом смысле, это конфликт уже на уровень выше, Россия – США, а НАТО и Украина, как посредники. Какой из этого выход? Черт его знает. Нет хороших и простых решений. Ответ на вопрос, а можно ли победить Киев примерно эквивалентен ответу на вопрос, а можно ли победить США?

 

https://spydell.livejournal.com/743508.html

 


23.09.2022 Перспектива экономики России в новых условиях

 

21 сентября произошел второй существенный слом после 24 февраля с точки зрения основных трендов и направлений экономики и бизнес активности в России.
Самое важное и самое существенное – это расщепление частного бизнеса со всеми вытекающими из этого последствиями. Если последние 10 лет с 2011 наблюдалось ползучее увеличение доли государства в экономике в ключевых секторах, перехватывая основные денежные потоки. С 24 февраля произошло ускорение, а с 21 сентября радикальная и объективно неизбежная экспансия государства в структуре российской экономики.
В текущих обстоятельствах будет запущен гособоронзаказ в мобилизационном статусе. На практике это будет означать, что частный бизнес, который имеет производственные мощности, допускающие выполнение гособоронзаказа, вынужден будет исполнять обязательства перед государством без возможности лавирования и поиска большей рентабельности.
Все это неплохо в контексте исполнения военных задач, но это искажает и деформирует внутренний спрос и структуру. Проблема заключается в скорости этого перехода, который имеет шоковый характер, а любой шок приводит к кризисным процессам в экономике до момента реконфигурации структуры и выстраивания новых балансов.
Частные инвестиции будут постепенно «скукоживаться», а скорость сжатия инвестиций прямо пропорциональна, как внешнеполитической, так и внутренней напряженности с закручиванием гаек, организационными процедурами с мобилизацией и так далее.
Как известно, деньги любят тишину, стабильность и предсказуемость. Текущие условия не предоставляют необходимого горизонта планирования и просчета рентабельности, что априори требуется для инвестиционной активности.
Здесь не только проблемы с финансированием и невозможностью предсказать конечный спрос, который объективно сжимается, как по экспортной части, так и по внутреннему спросу. Здесь проблемы в инфраструктурных и политических рисках.
При эскалации вполне вероятно введение военного положения вплоть до отчуждения собственности на «нужды фронта». Но не это основная проблема.
Если смотреть объективно и трезво, про частные инвестиции можно скорее забыть – они конечно будут, но в существенно меньшем объеме и не будут формировать тот необходимый инвестиционный импульс. После 24 февраля чуть менее, чем полностью отсекли иностранные инвестиции, теперь частная экономика спускается под нож.
В России частная экономика не такая уж большая. Преимущественно она представлена в малом и среднем бизнесе. Среди крупных компаний – это телекомы, ритейл во всех его проявлениях и несколько значимых банков. Среди перспективных направлений -это инфотех (+любой бизнес, связанный с ИТ) и пытающиеся нащупать почву под ногами фармаиндустрия.
Чем более инновационный и высокомаржинальный бизнес, тем меньше места ему будет в современной России, т.к. для формирования и развития подобного бизнеса необходима не только глубина рынка, но и условия бизнеса, которые предполагают определенную степень свободы для творчества и реализации.
Можно варить арматуру, закладывать асфальт или перевозить бетонные блоки в условиях мобилизации, но нет никакой возможности для развития «тонких и чувствительных» отраслей, как например инфотех, биотех и финтех, которые являются основными драйверами развития в современном мире. Когда за спиной стоит условный военком, большинство квалифицированного персонала предпочтут ретироваться из России.
Поэтому дефицит квалифицированных кадров был обострен, теперь он будет критически обострен, что неизбежно замедлит или вовсе остановит в некоторых сегментах технологии и инновации в России. Ученые, инженеры, программисты и топ менеджеры – первые в очереди за эмиграцию. В современном мире заставить подобную публику работать под дулом автомата и угрозами тюрьмами будет проблематично.
Бизнес-климат в этом отношении будет деградировать. Соответственно, на внешний шок запускается весьма ощутимый внутренний шок. Два «супер-фактора» начинают действовать одновременно и в одном направлении.
Тенденция на упрощении структуры экономики может усилиться и здесь все вопросы к государству. Сможет ли государство перехватить и инициативу и выступить драйвером экономического роста?
По сути, помимо военного аспекта и внешней политики, задача у государства становится не просто сложной, а запредельно сложной. Необходимо выстраивать совершенно иные балансы, замещая частный сектор и частную инициативу.
Какие-то простые и элементарные области частного сектора будут работать, как раньше или с незначительными повреждениями – обслуживающая сфера услуг (ритейл, общепит, салоны красоты, бытовые услуги и так далее).
Но сложные и инновационные отрасли с частным капиталом преимущественно будут «расщепляться» из-за неприемлемых условий ведения бизнеса, а именно на этих отраслях и базируется рост и развитие в современном мире.
Таким образом, на траектории замещения частного сектора, государство будет усиливать свое влияние в экономике, в некоторых областях доводя свое участие до абсолюта.
Вопрос эффективности государства в инновационном аспекте экономики очень дискуссионный. Но, объективно говоря, среди чиновников просто нет достаточного количества квалифицированных кадров, которые бы перехватывали инициативу частного сектора, сохраняя производительность, эффективность и инновационный импульс развития так, как это делают профильные собственники бизнеса и топ-менеджеры.
Поэтому падение эффективности неизбежно, особенно на первом этапе.
В нынешних обстоятельствах будет приоритет военных расходов над социальными, над экономическими, не говоря уже о технологиях и развитии человеческого капитала. Все это приведет к повышенному дефициту бюджета, т.к. экономика будет сжиматься (доходы падать), а расходы расти.
Падение доходов бюджета может быть по двум направлением: выпадающие нефтегазовые доходы на траектории неизбежного падения цен на энергоносителей в 2023 на фоне развертывания сильнейшего кризиса в странах Запада, плюс усиленное энергетическое эмбарго на Россию, которое не удастся в полной мере заместить азиатским направлением. Также пострадают внутренние доходы на фоне сберегательной модели потребления населения, обрушения частных инвестиций и внутреннего спроса.
Дефицит бюджета вынудит правительство либо выпускать военные облигации с полупринудительным выкупом населением ежемесячно частично от зарплаты (косвенный налог), либо прямая монетизация госдолга через Центробанк. Во всяком случае, стоит ожидать фронтального роста налогов и сборов, как на бизнес, так и на население. Сначала на бизнес (что уже происходит с экспортерами), потом на всех остальных.
Других вариантов не особо просматривается. Внешние инвесторы точно исключены, но и внутренние, если можно так сказать, «опустошены». Внутреннего добровольного ресурса не хватит на финансирование дефицита бюджета в соответствии с выполнением всех военных, социальных и экономических обязательств государства.
Это может подстегнуть инфляцию в следующем году в том числе из-за снижения производительности, деактивации значительной части мужского населения, изменения структуры экономики и внешних ограничений – все это непосредственно влияет на объем предложения товаров.
С оценками перспектив экономики стоит быть осторожным. Последние три месяца происходило восстановление экономической активности, подхваченной частным инвестиционным и производственным импульсом на траектории замещения иностранных компаний.
Сейчас добавляется много новых проблем. Как это все будет решать государство? В экономическом плане задача очень сложная, т.к роль государства значительно усиливается в экономике. Хватит ли ресурсов и компетенции для подстройки под новый формат? Сможет ли государство аккумулировать лучшие умы страны для решения вопросов технологического развития?
Вопросов много, ответов пока мало. Посмотрим…

 

https://spydell.livejournal.com/743372.html

 

... инфотех, биотех и финтех, которые являются основными драйверами развития в современном мире

Автор продолжает плавать в либеральной парадигме "развитие - прерогатива частных инвестиций.  План и социализм - застой и отстой".

Мы допускаем, что трейдер никогда не был на предприятиях отраслей промышленности СССР и понятия не имеет из чего складывается РАЗВИТИЕ народного хозяйства, в отличии от схем перераспределения миллиардов долларов через продвижение продукции инфотеха, биотеха и финтеха. В условиях падения пирамиды долга и масштабного обрушения экономических субъектов рынка на повестку дня и в сознание войдет обеспечение базовых потребностей этносов - питание, оружие, энергия. Надутые рюшечки - инфотех, биотех и финтех - сдуются до своих етественных размеров (необязательного приложения для досуга отчаянно скучающего хомячья) в иерархии действительных потребностей Выживания и Развития. Искусственно надутые пузыри капитализации принимать за Развитие можно только при глубоком погружении в виртуальные миры без выныривания в Реал. Молиться на "профильные собственники бизнеса и топ-менеджеры" обязывает либерализм головного мозга. Автор просто не в теме сколько тысяч людей в сотнях коллективах участвует в "инновациях".

Частная инициатива уместна и играет важную роль, но роль вспомогательную, вторичную на всем протяжении истории человечества.

Идолопоклонство - отличительный признак людей, оторванных от заземляющего фактора - материального производства необходимых людям вещей.

«Внешние инвесторы точно исключены, но и внутренние, если можно так сказать, «опустошены»...

И это говорит человек, знающий о профиците торгового баланса РФ в десятки миллиардов долларов!

Положительное сальдо счета текущих операций России в первом квартале 2022 года, согласно оценке ЦБ, составило $58,2 млрд. Для России это рекордный квартальный показатель, он в 2,6 раза выше, чем в начале прошлого года ($22,5 млрд). Профицит торгового баланса (положительная разница между экспортом и импортом товаров и услуг) составил $66,3 млрд (годом раньше — $25,8 млрд).

О, Авессалом!!!

Админ.


22.09.2022 Баланс военного потенциала России и коллективного Запада

 

 Баланс военного потенциала России и коллективного Запада (численность войск).
Общая численность вооруженных сил России около 900 тыс, из которых сухопутные войска 280 тыс, ВМФ – 150 тыс, ВКС – 165 тыс, ВДВ – 45-50 тыс, командование, снабжение и вспомогательные войска – 180 тыс, РВСН (ракетные войска) - около 50 тыс, железнодорожные войска – 29 тыс.
Есть еще военизированные формирования – пограничники с численностью около 160 тыс и Росгвардия – 340 тыс. Также силы специального назначения с предположительной численностью 40 тыс.
На Украине 196 тыс вооруженные силы и 125.6 тыс сухопутные формирования по состоянию на январь 2022.

Любые данные после января 2022 являются засекреченными с двух сторон.
Страны Европы в совокупности имеют 1.55 млн вооруженных сил (ВС) и 818 тыс в сухопутных войсках (СВ), самые крупные армии в Европе по численности ВС – это Франция (203.3 тыс) Германия (183.4 тыс), Италия (161.6 тыс), Великобритания (153.2 тыс), Греция (143.3 тыс), Испания (122.9 тыс) и Польша (114.1 тыс). В США – 1.4 млн, т.е. почти, как во всей Европе вместе взятой.
Общая ударная группировка недружественных стран составляет, как минимум 3 млн человек. В расчеты не включены «пассивные» участники, как например Австралия, Япония или Южная Корея.
По сухопутным войскам пять самых крупных армий Европы: Франция (114.7 тыс), Италия (96.7 тыс), Греция (93.5 тыс), Великобритания (85.8 тыс), Испания (71.3 тыс). В США 489 тыс, т.е. мобилизация, как минимум, 300 тыс предполагает создание армии более крупной, чем американская.
В совокупности сухопутные войска недружественных стран составляют 1.3 млн человек.
Данные на основе Military Balance.
Баланс военного потенциала России и коллективного Запада (бронетехника).
Количество танков в России больше, чем общее количество танков всех стран коллективного Запада, США и Украины. В России на вооружении стояло 2927 танков, плюс 10200 еще на хранении, а у всех недружественных стран «всего» 7112 танков, а у Украины было 858 и еще около 1000 на хранении.
Самый значительный танковый «запас» у США – 2645, Греция – 1228, Польша – 797, Румыния – 377, Испания – 327. У всех остальных меньше 300 танков. Великобритания, Германия и Франция в совокупности имеют ничтожный запас танков – всего 733.
По танкам у России: 650 T-72B/BA; 850 T-72B3; 530 T-72B3M; 310 T-80BV/U; 170 T-80BVM; 350 T-90A; 67 T-90M; (10200 на хранении, где 7000 T-72/T-72A/B; 3000 T-80B/BV/U; 200 T-90).
У США: 650 M1A1 SA Abrams; 1605 M1A2 Abrams; 390 M1A2 SEPv3 Abrams; (3500 на хранении M1A1/ A2 Abrams).
Количество БТР у России 6050 (+ 6000 в запасах), у Европы – 14.1 тыс, а у всех недружественных стран – 25.1 тыс. Лидерами по БТР на вооружении являются США – 10.6 тыс, Франция – 2.6 тыс, Греция – 2.1 тыс, Швейцария (что удивительно) – 1234 и Швеция – 1064. На Украине было всего 622 БТР.
По России БТР: 3500 MT-LB; 50 MT-LB VM1K; (2000 MT-LB на хранении) 800 BTR-60; 200 BTR-70; 1500 BTR-80; (4000 BTR-60/70 на хранении).
По США БТР: 60 AMPV; 5000 M113A2/A3 (8000 на хранении). 1467 M1126 Stryker ICV; 296 M1130 Stryker CV; 167 M1131 Stryker FSV и прочие модификации. 2633 MaxxPro Dash; 301 MaxxPro LWB.
Количество БМП у России 5180 (+8500 на хранении). Европа имеет 6840 БМП, а с учетом США и Канады почти 10 тыс. Среди недружественных стран лидером является США – около 3 тыс, далее Польша – 1.6 тыс, Франция – 706, Германия – 674, Канада – 550, Швеция – 411. На Украине было 1212 БМП.
По России БМП: 450 BMP-1; 20 BMP-1AM; 2900 BMP-2; 70+ BMP-2M; 640 BMP-3/-3M; 100 BTR-80A; 1000 BTR-82A/ AM; (8500 на хранении: 7000 BMP-1; 1500 BMP-2).
По США БМП: 14 LAV-25; 2500 M2A2/A3 Bradley; 334 M7A3/SA BFIST; 83 M1296 Stryker Dragoon (2000+ на хранении M2A2/A3).

 

https://spydell.livejournal.com/742929.html

 


21.09.2022 О частичной (ограниченной) мобилизации

 

Собираются призвать 300 тыс человек со статусом военнослужащего по контракту c 21 сентября 2022. Частичная мобилизация касается тех, кто находится в запасе (имеет военный билет), подходит по возрасту (35 лет для солдатов, старшин и прапорщиков и младших офицеров до 50 лет для первой волны), имеют военно-учетную специальность и преимущественно имеют боевой опыт (в основном те, кто прошел Сирию за последние 7 лет).
Мобилизация и потенциальное участие в боевых действиях не касается тех:
• кто проходит срочную службу и тех, кому предстоит военная служба по призыву в возрасте до 27 лет;
• преступники с неснятой и непогашенной судимостью за тяжкие преступления;
• кто имеет отсрочку по состоянию здоровья в категории В и Г;
• кто работает на предприятиях ВПК в период исполнения трудовых обязанностей;
• имеет на иждивении четырех и более детей в возрасте до 16 лет или беременную жену и трех детей на иждивении;
• депутаты и члены Совета Федерации;
• прочие категории, которые будут позже уточнены правительством.
Учитывая концентрацию войск на украинском театре военных действия в среднем около 150 тыс человек и ротацию войск в полгода, текущего призыва должно хватить для поддержки фронта на протяжении примерно одно года, не считая актуального запаса контрактников и наемников в ЧВК, готовых к несению воинской службы. Таким образом, прогнозное «окно» достаточности мобилизационного потенциала в 300 тыс с учетом имеющегося резерва на фронте - около 1.5 лет
Все это справедливо, если ситуация на фронте не будет деградировать и не возникнут планы по дальнейшей экспансии.
Ограниченная мобилизация не меняет хозяйственный/экономический уклад в стране, ровно, как и не оказывает влияет на структуру трудовых ресурсов. Как ранее писал, военное положение и масштабную мобилизацию власти будут откладывать так далеко, насколько это возможно по причинам, описанным здесь  https://spydell.livejournal.com/742455.html
О чем могут свидетельствовать последние события в том числе с ужесточением УК и намерением присоединения четырех областей?
▪️Конфликт надолго, отступать не планируют, переговоры исключены (повторения Минска или Стамбула больше не будет). Любые переговоры только на правах капитуляции;
▪️Есть проблемы с мотивацией военных и целеполаганием. Здесь власти обозначают и фиксируют приоритетные направления экспансии на территории Украины так, чтобы люди, которые рискуют жизнью, понимали за что они рискуют;
▪️Есть проблемы с набором добровольцев (частичная мобилизация выполняет задачу компенсации разрыва в добровольцах, не вовлекая срочников);
▪️Есть проблемы с военной дисциплиной, иначе бы не ужесточали УК.
Строить прогнозы бессмысленно, учитывая скорость изменений событий в геополитике, экономике и на фронте. Ситуация может, как ухудшиться, так и стабилизироваться. Вероятно, США и страны НАТО могут усилить поддержку Украине, но чем ответит Россия? Разбор экономических последствий и перспектив будет отдельно.

 

https://spydell.livejournal.com/742660.html

 


20.09.2022 Будет ли мобилизация в России?

 

Почему власти не вводят военное положение и избегают мобилизацию? Эта та грань, которая, как правило, не имеет обратимости с возвратом в прежнюю модель управления. Мобилизация, как и военное положение имеет ряд фатальных экономических, социальных и юридических последствий.
Экономические последствия внутри России могут иметь болезенный характер. При военном положении и/или мобилизации (хотя эти два процесса являются смежными, хоть и с разным юридическим статусом) частная экономика де-факто ликвидируется, т.к. военное положение предполагает целый ряд процедур и организационных мероприятий, несовместимых с рыночной экономикой.
▪️Прежде всего это проблемы с исполнением коммерческих, торговых, производственных и финансовых обязательств между контрагентами в рамках активизации процедуры форс-мажора, где война выступает, как триггер к запуску автоматических процедур, прописанных и закрепленных в контрах и уставах.
▪️Частные инвестиции обнуляются или стремятся к нулю по трем причинам: неприемлемые риски ведения бизнеса, неприемлемые условия ведения бизнеса и принципиальная неспособность просчитать окупаемость инвестиций и возврат капитала.
Любой военный конфликт – это прежде всего централизованное управление, значительный рост роли государства в экономических и социальных процессах и военная комендатура, если процессы запущены в терминальной стадии. Совершенно иная модель устройства экономики и взаимосвязи с субъектами экономики и институциональными единицами. Рыночная экономика не имеет ничего общего с командно-административной централизованной моделью управления.
Поэтому введение военного положения практически со 100% вероятностью обрушает частные инвестиции, прежде всего долгосрочные и крупные инвестиции в сложные проекты. Масштаб обрушения инвестиций зависит от формата военного положения и мобилизации (полная или частичная и прочих организационных и конъюнктурных факторов).
▪️Инфраструктура Мосбиржи, как и СПБ на практике перестает существовать. Капитализация компаний в ноль, любые размещения акций и облигаций строго ноль среди частного капитала. Рынок переходит в режим самоликвидации со всеми вытекающими разрушительными последствиями.
К сожалению, при реализации подобного сценария наиболее безопасный маневр – это продажа по любым ценам, т.к. велик риск потери инвестиций, как из-за потенциальной (но маловероятной) экспроприации активов, так и из-за расщепления рыночной стоимости к нулю.
▪️Масштабный и почти гарантированный исход населения из страны любыми путями и способами. Одно дело поддерживать операцию дистанционно в режиме интернет-баталий или диванных войск, другое дело сидеть в окопах с перспективой кормить червей, пусть даже за вполне конструктивные цели перестройки мирового порядка и защиту интересов России с правом на суверенное существование.
Статистика штука жесткая и объективная. Эту информацию можно проверить по статистике беженцев ООН, когда при любых военных действий и/или угрозе мобилизации всегда происходит бегство населения. В любых странах и всегда. Удержать можно только насильно и карательными процедурами. Если есть малейшая возможность – люди сбегут со 100% вероятностью.
Масштаб бегства зависит от очень многих факторов, но, например, в случае с Украиной в 2022, беженцы составили треть от населения всего за 7 месяцев. 12.7 млн пограничных переходов по всем направлениям из Украины с 24 февраля по 13 сентября 2022. Остались тех, кто не смог сбежать (старики, мужчины, призванные в условиях мобилизации и авантюристы).
▪️Есть значительный риск потери наиболее талантливых и перспективных кадров среди программистов, инженеров, ученых, архитекторов, предпринимателей, топ менеджеров и всех тех, кто способен создать инновации и технологии и развивать, двигать экономику вперед. Именно эта категория попытается ретироваться в первую очередь.
Военное положение и мобилизация могут повлиять на поддержку населения. Есть высокий риск социальных волнений, как скрытых, так и явных (перспектива зависит от многих обстоятельств).
Поддержка Президентам и власти может снизиться, т.к. формат боевых действия имеет существенное отличие. Это наступательная операция, а не оборонительная на своей территории. Цели операции – благие и конструктивные, но не любой ценой. Когда будет стоять риск потери доходов и сбережений – это одно, но когда риск потерять жизнь – совсем другое. Поэтому заручиться поддержкой населения будет сложно, энтропия будет нарастать.
Резюмируя вышесказанное, при введении военного положения и мобилизации (это предполагает целый комплекс организационных процедур) от экономики срезается треть ВВП, масштабный исход населения, частные инвестиции и капитализация компаний обнуляются, инновации и технологии останавливаются, и страна переходит под иную модель управления – централизованное планирование в осадном положении, где роль и участие государства стремительно растет до абсолюта в некоторых аспектах.
Экономические связи расщепляются, структура экономики атомизируется, т.е. разобщается и упрощается. Концентрация ресурсов аккумулируется на военных нуждах и реализации базовых, самых примитивных потребностей в обеспечении энергии, питания, строительства и коммунальных потребностей, т.к в иерархии приоритетов нет ресурсов и возможностей поддерживать многообразие экономических связей. Миниатюра – экономика ДНР или ЛНР последние 8 лет или Украина в 2022.
В этих условиях развитие исключено, т.к. приоритетом становится выживание.
Сможет ли современная Россия реализовать сталинские методы управления в современных условиях? Пусть каждый ответит сам для себя.
Со своей стороны отмечу, что организационно реализовать централизованное планирование и командно-репрессивную экономику крайне сложно не только в России, но и в любой другой стране мира в современных реалиях.
В рамках каких-то отдельных миниатюрных «племенных» анклавов в Южной Америке (нарко-картели) или Африке – частично да (но там нет речь о развитии и прогрессе), но в рамках большой экономики со сложными и динамическими межотраслевыми связями, плюс к этому, учитывая специфику России? С высокой вероятностью – нет.
Во времена Сталина инновации и технологии поддерживались через «шарашки», т.е. НИИ и КБ, подчиненные НКВД/МВБ СССР, где ученые и инженеры работали на страну в условиях «разнарядки» – принудительно.
Заставить свободолюбивое российское общество под дулом пистолета или угрозой тюрьмы генерировать инновации и технологии? Сомнительно. То, что работало 70 лет назад будет неэффективно сейчас.
Я уверен, что власти отдают себе отчет, что карательные и репрессивные процедуры/ инструменты окажутся неэффективными в контексте ситуации, именно поэтому будут отодвигать настолько далеко, насколько это возможно любые организационные мероприятия по военному положению и мобилизации.
Поэтому те, кто призывает к мобилизации, - проявляют инфантилизм, т.к. не просчитывают экономические, социальные и юридические аспекты, концентрируясь лишь на военном аспекте, который не может быть подвешен в воздухе и существовать изолировано.
В чем правы власти? В поиске баланса между рыночной экономикой и ползучим усилением роли государства так, как это происходит сейчас, когда создается пространство маневра для частного капитала, перспектива инноваций, но при этом государство контролирует ключевые процессы и замыкает на себя основные денежные потоки.
Может ли в перспективе быть объявлена мобилизация и введено военное положение полностью или частично? Да, при потере контроля в военном аспекте и усилении кризисных процессов. Но это, как последняя линия обороны.
В настоящий момент соблюдается оптимальный баланс, который поддерживает наивысшую эффективность в рамках доступных ресурсов и возможностей, что отчетливо видно по стабилизации экономических процессов и выдающемуся успеху в контр-санкционной борьбе.

 

https://spydell.livejournal.com/742455.html

 

"... всех тех, кто способен создать инновации и технологии и развивать, двигать экономику вперед".

Либеральные штампы и мантры, однажды усвоенные в среде экономистов-финансистов, с трудом поддаются рефлексии и не поддаются переосмыслению вовсе, если нет личного опыта работы на производстве. Технологии создаются коллективами конструкторов, технологов, материаловедов, математиков, физиков, электронщиков, программистов и т.д. Часто - это межотраслевая кооперация институтов, лабораторий, производств с тысячами участников.

Легенды по поводу фанатов-изобретателей и их сараев, где на коленке делается новое и небывалое, еще как-то были оправданы до начала 20-го столетия.  Рассуждать подобным образом сегодня - значит находиться в виртуальной реальности зашоренного, глубоко невежественного индивидуализма в среде представителей творческих профессий (стилисты, костюмеры, дизайнеры и т.п.) и расчитанной на подростков либеральной пропаганды успеха "self-made man".

О слагаемых экономического роста в СССР ("инновации и технологии останавливаются") автор не сам провел изыскания в научной литературе, а доверяет бурлению на отечестенной помойке гуру либерализма и предпринимательства (эхо дождя в медузном соусе).

"Экономические связи расщепляются, структура экономики атомизируется, т.е. разобщается и упрощается"

Так автор характеризует эпоху, когда в СССР (1930 - 1940 гг.) в среднем каждый день вводилось в строй ТРИ предпиятия (фабрика, завод) с оборудованием, рабочим, инженерным, управленческим персоналом и полагающейся инфраструктурой - от энерго обеспечения, водос-тепло-снабжения до поликлиник, жилья, детских садиков и школ, дорог, магазинов и т.д. За 10 лет - около 10 000 предприятий.

В январе 1933 года на объединенном пленуме ЦК и ЦКК ВКП(б) И.В. Сталин докладывал:
«У нас не было черной металлургии, основы индустриализации страны. У нас она есть теперь.
У нас не было тракторной промышленности. У нас она есть теперь.
У нас не было автомобильной промышленности. У нас она есть теперь
У нас не было станкостроения. У нас оно есть теперь.
У нас не было серьезной и современной химической промышленности. У нас она есть теперь.
У нас не было действительной и серьезной промышленности по производству современных сельскохозяйственных машин. У нас она есть теперь.
У нас не было авиационной промышленности. У нас она есть теперь.
В производстве электрической энергии мы стояли на самом последнем месте. Теперь мы выдвинулись на одно из первых мест.
У нас была одна-единственная угольно-металлургическая база – на Украине, с которой мы с трудом справлялись. Мы добились того, что не только подняли эту базу, но создали еще новую угольно-металлургическую базу – на Востоке, составляющую гордость нашей страны.
Мы имели одну-единственную базу текстильной промышленности - на Севере нашей страны. Мы добились того, что будем иметь в ближайшее время две новых базы текстильной промышленности – в Средней Азии и в Западной Сибири.
И мы не только создали эти новые громадные отрасли промышленности, но мы создали их в таком масштабе и таких размерах, перед которыми бледнеют масштабы и размеры европейской индустрии».

Вера в экономику ссудного процента банкстеров, вера в частного инвестора, двигающего экономику, глуха к любым аргументам и историческим примерам. Вера  - она за рамками аргументов.

Админ.

 


16.09.2022 Снижение ставки ЦБ РФ

 

 Ставка ЦБ снижена на 0.5% до 7.5%, однако самое важное – это дальнейшая траектория ставок. Со слов Набиуллиной на пресс-конференции «цикл снижения ставок близок к завершению, пространство сузилось», что вполне однозначно свидетельствует, что дальнейшего снижения ожидать не стоит.
ЦБ РФ не рассматривал снижение ставки ниже, чем 7.5% - обсуждалось сохранение прежней ставки (8%), снижение до 7.75% и до 7.5%. Лучшее, что можно получить от Центробанка на ближайшие месяца – это стабилизация ставки около 7.5%. Итак, цикл снижение завершен, стоит готовиться к повышению ставки в конце 2022, начале 2023.
Центробанк не рассматривает устойчивыми дефляционные процессы последних четырех месяцев, а причинами снижения инфляции названы: «снижение общего показателя инфляции во многом произошло за счет продолжающейся коррекции цен на товары и услуги после их резкого роста в марте. Этому способствовали динамика обменного курса рубля и в целом сдержанная динамика потребительского спроса.
Дополнительным дезинфляционным фактором стало расширение предложения на отдельных товарных рынках в условиях сохраняющихся внешних и внутренних ограничений на экспорт.»
Исходя из пресс-релиза и пресс-конференции, однозначным приоритетом для ЦБ является инфляционные риски, а не устойчивость экономики и способность к росту в условиях перестройки и адаптации к санкционным ударам.
Основные препятствия для снижения ставок и удержания ставок на низком уровне:
▪️Бюджетные расходы – чем они будут выше, тем более жесткая политика ЦБ РФ.
▪️Расходы населения – отказ от сберегательной модели (причины не имеют значения) и переход к распределению кэша в товары и услуги является угрозой для ЦБ, что будет влиять на ставки и ликвидность в сторону ужесточения.
▪️Инфляционные ожидания для ЦБ более важны, чем текущая инфляция, а инфляционные ожидания традиционно являются высокими для бизнеса и населения.
▪️Ускорение кредитования, прежде всего потребительского – еще одна угроза ЦБ, с которой будут сражаться через ужесточение ДКП.
▪️Ослабление рубля будет влиять на траекторию ставок с восходящим вектором.
▪️Любая активизация экономического роста способствует проинфляционным рискам из-за диспропорции между спросом и предложением и ростом инфляционного ожидания и де-факто, Центробанк будет бороться с экономическим ростом через ужесточение финансовых условий! ))
Зацикленность на инфляции достаточно опасна в условиях структурной перестройки экономики, т.к. любая структурная перестройка априори предполагает инфляционные риски - это вне всяких сомнений будет ограничивать потенциал российской экономики к восстановлению. В целом, подход ЦБ является устаревшим и неактуальным в контексте условий и ситуации

 

https://spydell.livejournal.com/742298.html

 


14.09.2022 Тотальный разгром на фондовом рынке США

 

 Тотальный разгром на фондовом рынке США, который рухнул более, чем 4.3% - это самые значительные однодневные потери с 11 июня 2020.
Разгром по внутридневным минимуму/максимуму еще более внушительный – 5.7%! Все полетело к чертям!
Подобные обвалы очень редки. Если не учитывать считанных дней сокрушительных падений более 5% в марте 2020, подобного не было ни в обвал рынков декабря 2018, ни в феврале 2018, также подобного крушения рынка не было в 2015-2016, когда фондовые рынки испытывали явные проблемы. Последний аналог – это август 2011.

Событие само по себе редкое, случается всего несколько раз за 10 лет. По характеру падения, с 9 часов вечера по МСК началась беспорядочная капитуляция, характерная для марта 2020, августа 2011 и осени 2008.
Повержены безмятежные оптимисты мягкой посадки, которые всю неделю выкупали под ожидания хороших данных по инфляции.
Рынки возбудили данные по инфляции, но основная проблема кроется в другом – ожидания ужесточения ДКП от ФРС. Вообще все положительные движения рынков последних несколько месяцев обусловлены преимущественно «влажными фантазиями» о скорой нормализации жесткой риторики ФРС и возврату к прежней реальности.
Триггером обвала стали ожидания форсированного повышения ставок ФРС. Так вероятность повышения ставок на 100 базисных пункта (1%) за один день выросла с 0% до 38%, тогда как любая вероятность ниже 75 б.п. обнулена, т.е рынок заложил рост ставок минимум на 75 б.п. (0.75%) на заседании 21 сентября.
Как видно на графике, «показания рынка» всегда расходятся, все быстро меняется. Когда рынок сыпался весь июнь, представители ФРС начали традиционные сеансы психотерапии, понизив ожидания повышения ставок не выше 3% к сентябрю, тогда как сейчас закладывается весьма дикие для ФРС 3.5% с шагом в 1%.
Уже сегодня очередной балабол от ФРС должен успокоить рынки, вернув ожидания на 75 б.п.
Чисто статистически, после подобного обвала следует реверсивное движение за исключением структурных сбоев в системе, как были осенью 2008 и в марте 2020.

 

https://spydell.livejournal.com/741903.html

 


12.09.2022 Падение американских рынков еще не закончилось

 

 Масштаб пузыря на рынке США все еще значительный по историческим меркам. Участники финансового рынка неадекватно оценивают ситуацию, условия и перспективы.
Первое, что следует отметить – экстремальное отклонение текущих рыночных оценок компаний по P/E от 150-летнего тренда. В сентябре американский рынок был 2.35 раза дороже по среднеарифметической средней и в 2.55 раза дороже по среднегеометрической средней по 150 летнему тренду усреднённой рыночной оценки P/E.

 

Сравнивая в ретроспективе, это очень дорого. Даже после падения рынка на 15-17% относительно январских максимумов, по P/E текущая оценка соответствует пузырю доткомов в 2001 и вдвое дороже масштабного пузыря 1930 года, после которого рынок впал в уныние на 50 лет!
За 150 лет было три пузыря – 1930 год, 2001 и 2021. Каждый имел свои причины и особенности коллапса и последующей стабилизации, но сейчас не об истории.

Второе, что следует отметить – это поведение рынка в условиях высокой инфляции. На протяжении 150 лет при инфляции выше 6% рынок никогда не котировался по P/E выше 17! Сейчас почти вдвое дороже!
Средневзвешенная оценка рынка в период инфляции выше 6% составляла 11.5 P/E, при этом был достаточно продолжительный период времени (свыше 10 лет в совокупности), когда концентрация оценок рынка была распределена в диапазоне от 6 до 10 P/E.
Чем выше инфляция, тем ниже P/E. Рынок боится, как дефляции, так и высокой инфляции, но инфляции больше, а лучший диапазон инфляции для устойчивого роста – это от 1 до 2.5%, когда наивысшая оценка рынка.
Третий важный момент – многие до сих пор не осознали в какой реальности мы находимся и какие риски ожидают. Все эти запредельные мультипликаторы рынка работали только в условиях низкой инфляции, дешевых денег и бесконечного QE. Эта эпоха закончилась, началась фаза ужесточения, которая провалится, но об этом в другой раз.
Соответственно, чтобы нормализовать балансовые соотношения, рынку предстоит сложиться вдвое в среднесрочной перспективе от текущих уровней.

 

https://spydell.livejournal.com/741830.html

 


09.09.2022 Потенциал российского фондового рынка

 

 Что может способствовать росту российского фондового рынка?
Отсутствие альтернатив инвестирования для физлиц и прижатые хвосты российской элиты, которая ранее, как ужаленные вывозили капиталы из России.
По данным ЦБ, с 3 квартала 2019 по 4 квартал 2021 накопленные чистые денежные потоки в иностранные акции и депозитарные расписки составили 632 млрд руб по сравнению с 913 млрд инвестиций в российские акции и депозитарные расписки квазинерезидентов типа Яндекса.
Если учесть иностранные паи, ETF и инвестиции через ДУ, то выйдет почти паритет с российскими активами.
Иностранные акции составляли значимую конкуренцию – теперь этот источник отрубили. Не менее жестко обращаются с иностранной валютой, облагается неприемлемыми комиссиями и инфраструктурными рисками заморозки/блокировки.
Таким образом, иностранные активы, которые составляли свыше 40% в структуре активов российских резидентов «сходят со сцены». Нерыночными методами – принудительно и жестко. Но таковы реалии обостренной геополитической конфронтации.

Увеличить можно на странице жж

В 1 квартал 2022 были рекордные продажи иностранных акций и ДР на 200 млрд руб, во втором квартале продажи сократились до 12 млрд руб. По предварительным расчетам, портфель иностранных ценных бумаг российские физлица сумели утилизировать на 20%, таким образом висит еще около 800 млрд руб по рыночной оценке на 2 квартал 2022.
В российские акции, ДР и акции квазинерезидентов за первый квартал пришло чистыми 235 млрд (большая часть в январе-феврале), а во втором квартале всего 18 млрд.
Совокупный денежный поток по всем ценным бумагам очень сильно просел – в 4 кв 2021 было 695 млрд руб чистого потока, в 1 кв 2022 – 121 млрд, а во 2 кв 2022 минус 20 млрд. Это первые продажи с 2016 года в совокупности по всем ценным бумагам.
Активности нет совсем, обороты упали, по акциям чистые покупки около нуля. Однако, нужно время на адаптацию к новым условиям.
Сложились все основные факторы в пользу долгосрочного перераспределения ликвидности в фондовый рынок – этот процесс на годы.

 

https://spydell.livejournal.com/741396.html

 


07.09.2022 Переживет ли Европа зиму?

 

 Потребление газа в Европе активно сокращается. Европа переходит в режим жесткой принудительной экономии и нормированного потребления.
По последним данным IEA, за январь-май 2022 потребление газа в Европе сократилось на 11% в сравнении с январем-маем 2021. Данные выходят с большой задержкой в три месяца, следующее обновление 14 сентября.
Три четверти общеевропейского сокращения потребления газа обеспечили всего 5 стран – это Германия (23.1% вклада в общеевропейское снижение спроса на газ) , Великобритания (18.4%), Нидерланды (20%), Польша (11.2%) и Франция (6.7%).

Среди основных потребителей газа самое сильное снижение на 29% г/г в Польше за январь-май. В Нидерландах минус 26% г/г, в Чехии минус 20% г/г, в Бельгии минус 19% г/г, в Великобритании минус 13.4%, в Германии минус 13.6%, во Франции минус 9%.
Динамика не столь драматическая, т.к в Европе было относительно сильное начало года. Но в мае 2022 начался обвал – потребление газа рухнуло на 20% по всем основным странам Европы.

Среди крупных стран только Италия (минус 0.4% г/г в мае), Испания (минус 3.8% г/г) и Турции (минус 6.3% г/г) держатся. Наиболее впечатляющее сжатие спроса в Германии, где в мае потребление газа рухнуло на 34%, во Франции минус 23%, в Великобритании минус 18%, в Польше более, чем в половину спрос на газ сократился.
Это данные за май, когда энергетический кризис еще не проявился в полной мере и явного ожесточения не было по скоростному отключению промышленности в целях экономии газа. Впереди зима, будет интересно…
Переживет ли Европа зиму? Очень интересно! )) Обычно после рекордно жаркого лета следует рекордно холодная зима согласно историческим данным по динамике температуры за последние 100 лет. Природа компенсирует климатические дисбалансы, выравнивая среднюю температуру по году.
В Европе было рекордное жаркое лето, следовательно ждем холодную зиму? Посмотрим…

Европа с мая вышла на сокращение потребление газа на 20% г/г – это очень сильное сжатие спроса. Статистика выходит с большой задержкой, но есть все основания полагать, что подобная динамика продолжается, но по всей видимости, потребление сокращается еще более стремительно с июля, о чем свидетельствуют данные по росту запасов при падении импорта.
Общеевропейское потребление газа – ЕС и все прочие страны плюс Украина за 2021 год составило 571 млрд куб.м по сравнению с 542 млрд в 2020, а по ведущим европейским странам без Украины спрос составлял 537 млрд кубов в 2021 в сравнении с 507 млрд куб.м в 2020.
Европа с учетом Норвегии добывала 210 млрд кубов газа в 2021 и внутренняя добыча сокращается в темпах по 10-12 млрд куб.м в год. В 2022 негативная тенденция сокращения внутренней добычи может быть временно остановлена, потому что Европа использует все доступные и недоступные ресурсы и резервы, чтобы нарастить добычу. С января по май нарастили на 5%, но это не изменит общей диспозиции, потому что добыча будет на минимуме за 40 лет.
Если Европа сократит спрос на газ на 20% в 2022, а все идет к этому, - это минус 114 млрд куб.м потребления при росте производства на 10 млрд, что приведет к сокращению внешней чистой потребности на 124 млрд куб.м в 2022.
А что такое 124 млрд кубов для Европы? Это практически в точности соответствует сокращению поставок российского трубопроводного газа в 5 раз, а именно в 5 раз текущие поставки ниже 2021 года.
По оперативным сводкам импорта и заполняемости хранилищ (https://t.me/spydell_finance/1790), внутреннее потребление сокращается сильнее, чем 20%. Европа решила грохнуть собственную промышленность, энергетику и экономику в рамках реализации политических авантюр.

 

https://spydell.livejournal.com/741223.html

 


04.09.2022 Сломанный американский рынок

 

 Рынок капитала в США остается полностью деактивированным в 2022 году.
Есть все основания полагать, что этот год станет худшим в современной истории США - в абсолютном выражении за последние 25 лет и в относительно измерении за последние 50 лет.
С января по август 2022 совокупный объем IPO на американском рынке составил 5.1 млрд долл по сравнению с 105.5 млрд за аналогичный период в 2021 году (падение более, чем в 20 раз). Совокупные размещения с учетом SPO и привилегированных акций рухнули в 4.3 раза с 300 млрд до 70 млрд за первые 8 месяцев 2022.

Рынок сломался в феврале 2022 и так остается мертвым к сентябрю – ничего не меняется. По IPO размещения на нуле, по существующим компаниям на рынке размещения в три раза ниже нормы.
Что все это значит? Фундаментальный кризис доверия на рынке и дефицит ликвидности. Если раньше финансовая парадигма была в плоскости неограниченного сосредоточения капитала в любой мусор на рынке, а сейчас появилась избирательность.
Любая избирательность проявляется не от внезапного озарения и появления чувства меры и баланса – ни в коем случае, как было инвестиционное сообщество отмороженным, так и остается. Избирательность есть следствие дефицита ликвидности. Дай им волю, очередные пирамиды SPAC начнут рожать.

Второй момент – то, чем так гордились США, а именно открытый, емкий и ликвидный рынок капитала, когда почти любому бизнесу найдется место (финансирование) – весь этот образ рассыпается. Не найдется финансирование и далеко не любому бизнесу.
5 млрд за 8 месяцев это полный провал. Были очень слабые 2008 и 2009, когда IPO составляли по 27 млрд, но тогда рынок был в 4 раза меньше по капитализации, поэтому с учетом капитализации текущая способность к финансированию наименьшая, как минимум, за 50 лет!
Вот так вот – от безумного спекулятивного угара 2021 перешли в полное забвение и отчаяние. Дальше будет хуже, кризис только начинается!

 

https://spydell.livejournal.com/741039.html

 


03.09.2022 Газпром отключил Европе газ

 

 Газпром полностью отключил Северный поток за несколько часов до планового возобновления работы.
Причина – утечка масла и невозможность эксплуатировать турбину )) Троллинг достигает высшего уровня, как синхронный ответ на договоренность G7 о предельных ценах на нефть.
Что происходит с газовым рынком Европы?
▪️Поставки по Ямал-Европа обнулены еще в середине мая (типичные поставки по этой трубе составляли около 800 млн куб.м в неделю)
▪️Северный поток обнулен 1 сентября (нормальные поставки около 1200 млн куб.м в неделю).
▪️Украинская газотранспортная система скукожилась до 260-280 млн куб.м (потенциал поставок составляет 1800-2200 млн куб.м в неделю), т.е. сейчас через Украину прокачивают 12-15% от потенциала.
▪️Турецкий поток на максимуме своих поставок в 310-320 млн куб.м в неделю.
Итого, до отключения Северного потока в Европу поставлялось 840-860 млн куб.м, а будет не более 600 млн куб.м. В прошлом году средненедельные поставки 2.8-3 млрд куб.м, в лучшие времена прокачивали свыше 4 млрд куб.м.
Соответственно, относительно прошлого года (база сравнения достаточно низкая) поставки сжались минимум в 5 раз в физическом выражении после отключения Северного потока и в 6-7 раз от потенциала.
Как меняются позиции Газпрома в Европе? В 2021 году Газпром занимал первое место среди поставщиков, в конце 2021 уступил позиции Норвегии, в начале 2022 поставки СПГ обогнали Газпром, в мае впервые в истории поставки газа из США стали выше, чем поставки Газпрома.
В начале сентября Газпром уступил позиции Алжиру с поставками 650-720 млн куб.м. Есть еще Азербайджан, который поставляет 210-220 млн куб.м в неделю, но до него далеко ))
С начала года поставки газа в Европу от Газпрома упали на 44%, после 1 стадии обострения газовой войны с 13 мая поставки рухнули на 60%, вторая стадия обострения с 15 июля уже минус 68%, третья стадия обострения с 1 сентября минус 80%.
Процесс идет к полному отключению Европы от газа. Это полностью согласуется с нарративом, который я озвучивал в этом канале в марте-апреле. Все правильно!

 

https://spydell.livejournal.com/740733.html

 


02.09.2022 Беспрецедентный рост доли государства в экономике России

 

Доля государства растет беспрецедентными темпами в экономике России. Что произошло за первый полный квартал в условиях санкций (с апреля по июнь 2022)?
По источникам финансирования инвестиций в основной капитал в структуре привлеченных средств доля государства выросла почти до 42% по сравнению с 36% в 2020-2021 – сейчас это максимальное присутствие государства с 2000 года.
Минимальное присутствие государства было зафиксировано в 2011 на уровне 27.2%, с тех пор государство последовательно увеличивает присутствие – тренд устойчиво восходящий, тогда как с 2000 по 2011 наблюдалось снижение доли государства в национальных инвестициях.

О чем это свидетельствует? В первую очередь об отказе в либерализации экономики и переходе на «рыночные рельсы». 2011 стал переломным, именно тогда произошел первый серьезный крен в отношениях с Западом, что создало предпосылки для украинских событий 2013-2014.
Игра в инвестиционный климат закончилась тогда же – в 2011.
Ключевые сектора экономики находятся под государственным контролем, и именно они генерируют основные денежные потоки и инвестиции в стране. С каждым годом доля государства растет.
Еще 5 лет назад среди крупнейших российских компаний по выручке госкомпании напрямую занимали 47%, однако по чистой прибыли это доля свыше 60%, прямое и косвенное влияние госкомпаний свыше 63% по выручке и до 77% по прибыли. По сути 2/3 выручки и до 80% всех чистых денежных потоков в стране под прямым или косвенным контролем государства.
Частный капитал скукоживается. Подобная тенденция свидетельствует о трудностях в фондировании бизнеса, открытый рынок окончательно разрушился с февраля 2022, доступ к иностранному капиталу закрыт, доступ к кредитованию затруднен. Поэтому во втором квартале произошел столь радикальный рывок доли государства.
Хорошо это или плохо? Вне контекста обстоятельств нельзя ответить, а в контексте текущих событий скорее хорошо – естественный ход развития событий, когда в условиях конфронтации и изоляции государство увеличивает свое присутствие в экономике.
Второй квартал 2022 (по уточненным данным Росстата) продемонстрировал положительную динамику инвестиций в основной капитал год к году – это была основная интрига и наиболее шокирующая информация.

Удивительно, но особо апокалиптические прогнозы весной 2022 были не от западных инвестиционных банков и кровососущих кальмаров типа Goldman Sachs, а от нашего Центробанка и Минэка. Предполагалось, что инвестиции окажутся самыми пострадавшими, а основным нарративом было, что дорога в ад для российской экономики открыта и ничего не сдерживает страны от полной утилизации.
Еще в мае Центробанк считал ( https://t.me/spydell_finance/860 ), что валовое инвестиции в 2022 могут сократиться на 30.5–34.5%, включая снижение валовых инвестиций в основной капитал на 16–20%.
Но выходит не так, как предполагалось пессимистами. В первый полный квартал под санкциями (с апреля по июнь 2022) инвестиции сохранили положительную динамику на 4% г/г в реальном выражении и 21.2% по номиналу.
Именно государство обеспечило основной вклад в инвестиции, что позволило сохранить положительную динамику в 4%, а если исключить фактор государства, инвестиции в основной капитал рухнули бы на 15-16%.
По жесткости кризиса, 2022 не идет ни в какое сравнение с 2009 и 2015 годами. Так в кризис 2008-2010 инвестиции в основной капитал сокращались на 21% г/г и на протяжении 6 кварталов находились в фазе сокращения. В кризис 2015 инвестиции сокращались в темпах до 13%, но этот кризис был самым продолжительным, растянутым с 2013 по начало 2017.
Инвестиции самые подвижные и чувствительные к конъюнктуре, т.к. напрямую формируют фазы делового цикла. В этот раз государство вовремя включилось и полностью компенсировало возможный провал инвестиций, который мог составить свыше 15%.

 

https://spydell.livejournal.com/740442.html

 Увеличение доли госинвестиций не означает увеличения контроля государства. Без раскрытия смет говорить можно c равным успехом и об усилении контроля, и об усвеличении распила бюджетных средств с выводом последних в ценные бумаги партнеров.  Админ.


30.08.2022 Новая революция от AMD

 

AMD представила новые 5нм процессоры Ryzen 7 серии (5 поколение) на архитектуре Zen 4 с поддержкой DDR5 и PCIe-5. Заявленный прирост производительности 29% относительно 5 серии Ryzen (4 поколение), где 13% обусловлено архитектурными улучшениями и ростом производительности на такт (IPC).
Распределение прироста производительности от 1% до 36% в различных задачах, а среднегеометрический результат +13% при фиксированной частоте в однопоточном режиме в сравнении с Ryzen 5950х.
14-15% за счет прироста частоты, что было достигнуто путем перехода на новых техпроцесс, улучшения энергопотребления и расширения разгонного потенциала в рамках теплового пакета.
Ryzen 7950х в сравнении с Ryzen 5950х может обеспечить от 30 до 50% прироста производительности в режиме многопоточности в рабочих приложениях и 6-35% прироста в игровых задачах. А в сравнении с Intel i9-12900k рост производительности в рабочих приложениях от 36% до 62%, что фактически делает AMD абсолютно недосягаемым.
При этом производительность на ватт выросла на 47% относительно конкурента, а плотность размещения транзисторов вдвое выше, чем у Intel.
Если исходить из презентации AMD, в пятом поколении (7 серия) ожидается самый внушительный рывок за 3 года, когда был переход от второго к третьему поколению Ryzen в 2019 и анонс Ryzen 3950х, который установил новые стандарты производительности и энергоэффективности (на этом процессоре последние полгода были произведены все расчеты и написаны статьи в этом канале).
Фактически, именно тогда было полное расщепление своего главного конкурента – Intel и именно после третьего поколения AMD последовательно пошли в разгон своей доли на рынке (https://t.me/spydell_finance/1706). AMD постепенно в каждом поколении исправляла архитектурные ошибки и уже в 5 серии процессоров Ryzen были исправлены все недочеты в работе с памятью и задержками, что ранее мешало обеспечить полное господство на рынке.
В седьмой серии у AMD еще более значительный рывок во всех аспектах.
Интересно, раньше AMD были в роли догоняющей, что вынуждало их демпинговать на рынке, но теперь отстающий – это Intel. Когда на протяжении более 6 лет Intel вместо развития решили выплачивать дивиденды, совершать байбек, выплачивать бонусы топ менеджерам, задрачивая архитектуру Skylake – вполне логично, что в динамической и конкурентной среде все преимущество будет потеряно. Так и вышло.
Видимо, с релизом процессоров i9-13900k снова ничего не выйдет у Intel.

 

https://spydell.livejournal.com/740333.html

 


26.08.2022 Провал сокращения баланса от ФРС

 

Ничего не меняется. ФРС в очередной раз не предпринимает никаких маневров по актуализации и реализации плана по сокращению трежерис и MBS с баланса (QT). С 1 сентября должны перейти в сокращение баланса в темпах по 95 млрд долл в месяц, но по факту текущее отставание от графика минимум 82 млрд.
Должны были сократить на 133 млрд, а сократили на 50 млрд, где сокращение трежерис 69 млрд, но с ростом баланса MBS на 19 млрд.
Процент успешной реализации плана QT составляет 38% - это полный провал. По трежерис почти в рамках графика сокращения – 82% реализации, но по MBS не просто ноль, а даже наращивают баланс.

По фактическому изменению баланса трежерис видно, что ФРС начала продавать трежерис только с июля по мере стабилизации конъюнктуры и продолжает это делать в рамках относительно стабильной ситуации на рынке, чего нельзя сказать про ипотечный рынок, который начал сыпаться на фоне коллапса спроса на первичные и вторичные продажи на рынке недвижимости.
Первый эшелон поддержки ФРС – это первичные дилеры и связанные с ФРС финансовая индустрия, которые в совокупности накопили достаточно избыточного кэша и смогу перехватить выпадающий спрос частного сектора и нерезидентов на трежерис.
С осени Казначейство США попытается выйти на открытый рынок впервые за полгода с марта с достаточно ощутимыми заимствованиями, но как видится, ничего этого не будет – спроса на долговые бумаги нет в условиях рекордно отрицательных реальных ставок. Имея около 530 млрд кэша, Минфин США, как обычно продолжит балансировать по тонкой грани дефолта. А что дальше? Не знает само дипстейт США.
Денежная масса М2 в США с декабря 2021 не изменилась – $21.65 трлн в июле 2022 против $21.66 трлн в декабре 2021.
До этого рост денежной массы в 2021 составил 2.4 трлн долл и 3.8 трлн долл в 2020. Тогда основной импульс роста произошел с марта по июнь 2020, когда М2 выросла почти на 2.7 трлн долл.
Пиковое приращение М2 за 12 месяцев составило 4.1 трлн к февралю 2021, что соответствовало 27% годового прироста. Чтобы понимать масштаб монетарного безумия в США – в условиях инфляционного кризиса 70-80х годов годовые темпы роста М2 никогда не превышали 14% г/г. В 1971, 1976-1977 и 1983 в моменте М2 росла лишь на 13% г/г.

Таким образом, денежное приращение 2020-2021 в относительном измерении вдвое превысило пики инфляционного кризиса 70-80х и стало самым значительным приращением в истории США.
Денежный фактор стал одной из основных причин инфляционного кризиса 2022, наращивая диспропорции между спросом и предложением.
Главным фактором роста денежной массы 2020-2021 стали фискальные и монетарные операции, которые в структуре роста М2 сформировали свыше 80% прироста.

В 2022 все это закончилось, т.к. вертолетные деньги от Минфина отключили, ровно, как и печатный станок с марта 2022. Рост инфляции при стагнации номинальной М2 привел к тому, что реальная денежная масса за 7 месяцев сократилась на 5.2% - подобное сокращение практически повторило рекорд апреля 1980, когда реальная М2 сократилась на 5.4%.
Сейчас годовые темпы сокращения составляют 3% и потенциал сжатия себя не исчерпал – все только начинается. После рекордного роста реальной М2 на 25% (при предыдущих рекордах 10-11%), сокращение должно составить около 15-20%.
Если соотнести тренд прироста реальной М2 с 2011 по 2019, текущая М2 должна быть около 17 трлн в ценах 2021, что соответствует снижению на 14%.
Принцип простой – любой фейк доллар (необеспеченная эмиссия) будет уничтожен в инфляции рано или поздно, поэтому процессы утилизации избыточной ликвидности только начались.

 

https://spydell.livejournal.com/740060.html

 


24.08.2022 Экспансия облачных технологий

 

Одним из быстрорастущих сегментов в сфере ИТ – это облачные технологии и решения.
Чтобы понять, насколько важен этот сегмент, можно проследить за динамикой выручки Amazon Web Service, которая выросла в 18-20 раз за 8 лет.
Amazon является мировым лидером в облачных услугах, формируя годовой доход около 70 млрд за последние 4 квартала по июнь 2022. Подобная выручка сопоставима с совокупными доходами российского металлургического сектора (ГМК Норникель, НЛМК, Северсталь, Русал, ММК) за 2021.

Облачные технологии являются самым быстрорастущим сегментом ИТ за последние 10 лет и пока нет явных признаков торможения данной тенденции.
Что такое облачные решения? В широком смысле сюда входят бизнес-процессы, платформа, инфраструктура, программное обеспечение, услуги по управлению, безопасности и рекламе, предоставляемые публичными облачными службами.
Зачем нужны облачные решения? Это модель развертывания бизнес-процессов, когда все вычислительные процедуры и процессы происходят на удаленных дата центрах с управлением через интернет. Физическое оборудование недоступно заказчиками и используются лишь, как вычислительная мощность.
В чем преимущество? Модель оплаты по факту использования и нет необходимости поддерживать дорогостоящее оборудование для серверов и услуги по его настройке и оптимизации. Нет расходов на обслуживание инфраструктуры.
В России крупнейшим поставщиком облачных решений является Яндекс, однако пока все процессы замкнуты на Россию (во многом из-за политики протекционизма стран Запада), что ограничивает потенциал экспансии Яндекса, хотя инфраструктурный потенциал и накопленные технологии позволят в перспективе предоставлять услуги не хуже, чем ведущие западные игроки в этом сегменте.
Облачные решения - очень жирный и быстрорастущий кусок и надеюсь Яндекс сможет произвести экспансию хотя бы в нейтральные страны.
Темпы роста выручки облачных технологий впечатляют. За 10 лет рост почти в 10 раз по общемировым расходам на облачные решения. Объем рынка в 2022 оценивается в 494 млрд, что, например, сопоставимо с объемом рынка бытовой техники (https://t.me/spydell_finance/1697) или смартфонов (https://t.me/spydell_finance/1698).
Этот рынок по объему стал значимым на макроэкономическом уровне, так и по темпам роста является лидирующим среди всех сегментов не только ИТ, но и вообще всей экономики.
Как распределена выручка по направлениям?
• Cloud application services (SaaS) – 35.7% от всей выручки облачных технологий и услуг.
• Cloud system infrastructure services (IaaS) – 24.2%
• Cloud application infrastructure services (PaaS) - 22.2%
• Cloud business process services (BPaaS) – 11.2%
• Cloud management and security services – 6.2%
• Desktop as a Service (DaaS) – 0.5%
Напомню, сюда входят бизнес-процессы, платформа, инфраструктура, программное обеспечение, услуги по управлению, безопасности, предоставляемые публичными облачными службами.

Облачная инфраструктура относится к интеграции как аппаратных, так и программных компонентов, обеспечивающих виртуализацию ресурсов. Эти элементы, которые можно в широком смысле разделить на вычислительные, сетевые и хранилища, должны взаимодействовать друг с другом для поддержки предоставления облачных услуг заказчику.
Облачная архитектура относится к интеграции вышеупомянутых технологий для создания облачной среды. Таким образом, облачная архитектура определяет отношения между компонентами, из которых состоит облако.
Чтобы понять, насколько важно это направление – расходы бизнеса на ИТ в 2012 году составляли лишь 18-20% на облачные технологии, а в 2012 уже свыше 60%.
Ведущие мировые игроки в предоставлении облачных услуг: Amazon (AWS) – 34%, Microsoft Azure – 21%, Google Cloud -10%, Alibaba Cloud -5%, IBM Cloud - 4%, Salesforce -3%, Tencent Cloud – 3%, Huawei - 3%, Oracle Cloud – 3%. Представленные компании в совокупности держат свыше 85% рынка.
Около 78% мирового рынка облачных технологий под США, 12% контролирует Китай и 10% прочие страны.

 

https://spydell.livejournal.com/739692.html

 


22.08.2022 Тенденции в онлайн торговле

 

E-commerce (электронная торговля) – это еще один из трендов последнего десятилетия, который существенно меняет структуру торговли, оказывая влияние на смежные отрасли.
За 10 лет с 2012 по 2022 электронная торговля выросла более, чем в 6 раз по всему миру с 875 млрд до 5.6 трлн, а доля в общемировой рознице увеличилась с 5.5% до 21%. С 2019 года оборот вырос на 65%, с 2017 года рост в 2.4 раза и удвоение доли в общемировой рознице. Впечатляющий прогресс.
Дополнительный импульс e-commerce был дан после COVID, когда розничная торговля принудительно ограничивалась в первую очередь по непродовольственным товарам.

В США тенденция экспансии e-commerce сопоставима с общемировой. В начале 2010 в США через электронные площадки реализовывалось по 40 млрд продукции за квартал, в 1 квартала 2022 уже 250 млрд, а доля выросла с 4% до 14.3%. Степень интеграции у США в e-commerce меньше, чем по крупнейшим странам мира (14-15% против 21%).
Однако, влияние электронной торговли на экономику не столь однозначное.
Остается открытым вопрос, насколько и в какой мере электронная торговля увеличивает оборачиваемость товаров? Здесь данные могут различаться радикально в зависимости от типа магазина, региона, структуры продаж и так далее.
Влияние на рентабельность также не столь очевидное. Практически нет историй успеха, где электронная коммерция имела бы высокую маржу. Основная ставки идет на захват рынков и оборот и уже после этого оптимизация издержек – типичный бизнес кейс Amazon по которому двигается Ozon. Даже так, самая успешная в мире компания в этом сегменте – Amazon претендует лишь на 4-6% чистой прибыли от выручки.
Бизнес экономит на аренде торговых помещений, кассирах и мерчандайзерах, но плодит в неограниченном масштабе курьеров, складских работников и грузчиков.
Бизнес не создает высокодоходных рабочих мест в отличие от биотеха и инфотеха. Доля занятых, обслуживающих веб-ресурсы и дата центры e-commerce компаний ничтожна в сравнении с низкоквалифицированным и низкооплачиваемым персоналом.
В России онлайн торговля растет весьма активно. В 2018 доля e-commerce в структуре розничных продаж была 5%, в 2019 уже 6%, резкий рост до 9% в 2020 и около 12% в 2021.
Свыше 80% от общероссийских продаж приходится на следующие регионы:
• Москва и Московская область – 38% от общероссийского объема онлайн продаж.
• Санкт-Петербург около 19-20%.
• Краснодар – 7%.
• Екатеринбург и Челябинск – по 4%, Новосибирск и Казань по 3-3.5%.
В денежном выражении рынок в 2021 оценивался в 4.1 трлн руб по сравнению с 2.7 трлн в 2020, 1.7 трлн в 2019, 1.3 трлн в 2018, а 10 лет назад рынок составлял всего лишь 240 млрд руб - рост почти в 20 раз!

По структуре выручки основные направления онлайн торговли – это универсальные магазины (38% от совокупной выручки) и электроника/техника (26%).
Ведущие игроки: Wildberries, Ozon, Aliexpress, Yandex Market, Citilink, Dns-shop, Mvideo, Сбермегамаркет, Eldorado, Lamoda.
ТОП 3 сейчас формирует 37% от совокупной выручки ведущих 100 онлайн магазинов России, а ТОП 10 почти 60% против 46% 5-6 лет назад по данным datainsight.
Растет концентрация онлайн мегамаркетов, в первую очередь Wildberries и Ozon.
Прогнозируемый темп роста выручки к 2025 году включительно – это, как минимум, удвоение продаж относительно 2021, т.е. свыше 8.2 трлн по всем магазинам России.
При столь невероятных темпах роста, ни один из онлайн магазинов России не может похвастаться стабильным, устойчивым и достаточно значительным денежным потоком. Это так везде. Например, Amazon потребовалось 25 лет, чтобы показывать хоть какую-то прибыль и лишь в 2018 вышли на осязаемые денежные потоки.
Поэтому, онлайн бизнес – это не про прибыль, это про экспансию. Но это «выжигающий» бизнес, т.к с каждым годом отмирает все большее количество участников, система становится более концентрированной, монополизированной.

 

https://spydell.livejournal.com/739512.html

 


21.08.2022 Агрессивная экспансия электрокаров

 

 Продажи электрокаров (гибридных и на батареях) выросли в 100 раз за 10 лет! В 2011 реализовывали около 60 тыс машин в год по всему миру, а на начало 2022 уже 6.6 млн. Относительно 2020 продажи увеличились в 2.2 раза, а за 5 лет в 8 раз по данным IEA.
В денежном выражении объем рынка оценивается в 411 млрд долл на 2021 и около 550-600 млрд в 2020. Учитывая планы ведущих автоконцернов по отказу от ДВС, к 2026-2027 (через 5 лет) рынок электрокаров в денежном выражении может вырасти минимум в три раза.

На текущий момент каждый десятый проданный автомобиль в мире – электрокар, два года назад таких было 4.1%, в 2017 – 1.35%, а в 2012 – лишь 0.17%. Темпы внедрения электрических технологий в автопроме настолько значительные, что к 2027-2028 годам ожидается, что каждый четвертый новый зарегистрированный автомобиль будет электрическим.
США не являются самым крупным регионом сбыта электрокаров. Вот с США все началось, а заканчивается Китаем )) 10 лет назад в США продавалось свыше 40% от всех проданных электрокаров в мире, в 2021 уже 10%, в 2022 – 8%. Доля США упала в два раза с 2019.
Причина? Агрессивная экспансия Китая. 10 лет назад в Китае продавалась 8.5% от всех проданных авто в мире, а сейчас каждый второй проданный электрокар реализуется в Китае. С 2016 года Китай перехватил импульс и удерживает лидерство.
Вторым по значимости рынком является Европа, преимущественно Западная Европа на 90% в структуре продаж, где реализуется около 2.3 млн электрокаров в год.
Вероятно, данная тенденция необратима вне зависимости от экономической целесообразности, т.к. мотивом во многом являются политическая ориентация.
Стоимость литий-ионных аккумуляторов в расчете на 1 киловатт-час упала почти в 8 раз за 10 лет с 917 долл до 115 долл (по расчетам Bloomberg), как основной фактор под экспансию электрокаров. В структуре стоимости электрических авто батарея занимает самую высокую долю.
В 2021 году Китай имел абсолютное лидерство по производству литий-ионных аккумуляторов формируя почти 80% от мирового производства, на втором месте США – 6.2%, далее Венгрия - 4%, Польша – 3.1%, Корея – 2.5%, Япония – 2.4% и Германия – 1.6%. К 2025 году ожидается значительный рост Германии до 11% мирового производства по мере внедрения крупнейших в Европе заводов по производству батареек.

В денежном выражении рынок литий-ионных батареек вырос в 10 раз с 2012 – экспоненциальный рост с 5 млрд до 53 млрд долл к 2022, к 2027 ожидается удвоение рынка. Удешевление производства было обусловлено приходов в этот сегмент десятков миллиардов долларов накопленных инвестиций за 10 лет от ведущих автопроизводителей и государства.
Один только рынок электрокаров без учета всех других потребителей батареек сжирает около 500 гигаватт-час емкости в 2022 и ожидается рост до 1100-1200 гигаватт-час к 2027 против 50 гигаватт-час в 2016-2017.
Эй, борцы за экологию – ничто так не разрушает экологию, как неправильная утилизация астрономических емкостей батарей, которые выросли в десятки раз за последние годы.
Мир превращается в одну большую литий-ионную батарейку! )

 

https://spydell.livejournal.com/739273.html

 


19.08.2022 Перспективы американского рынка

 

 Фондовый рынок США восстановил свыше 58% потерь на внутридневном максимуме 16 августа. До этот от максимума 4 января до минимума 17 июня рынок упал на 24.5% - это стало самым слабым началом года для американского рынка в истории за первое полугодие.
С 17 июня рынок вырос на 19% за 2 месяца (макс/мин), а за последние 25 лет такое было только три раза – середине мая 2020 после восстановления COVID коллапса и в начале мая 2009 на траектории V-образного восстановления рынок и экономики после сильнейшего на тот момент экономического кризиса за 70 лет. Еще в ноябре 1998 на траектории формирования пузыря доткомов.
Восстановление за 22 торговых дня по мин/макс поставило 16% - подобное было только в апреле 2020 и апреле 2009.
Импульс мощный, свыше 90% акций превысили трехмесячную скользящую среднюю и 95% акций превысили 22-дневную скользящую среднюю, т.е. растет все. Обычно после этого начиналось ралли в 9 из 10 случаях.
Начало мощного тренда? Ничего подобного…
Восстановление на 50% после сильного обвала за последние 25 лет происходило дважды – это весна 2001, после чего рынок рухнул на 35% сразу после подобного восстановления. Также это произошло летом 2008 перед коллапсом Lehman Brothers. Также, сразу после восстановления на 50% рынок рухнул, но уже не на 35%, а в два раза.
Эвакуационный коридор с рынка открыт, он узкий и быстро закрывается. Восстановление рынка связано с самым негативным сентиментом рынка с 2009 года и технической перепроданностью. Тема кризиса стала мейнстримом настолько, что любая дворовая собака была в курсе о скором коллапсе рынков и США. Негативные настроения были запредельные, плюс высокая концентрация шортов, максимальная за 15 лет доля кэша на балансе управляющих.
Все факторы риска, которые присутствовали в июне – актуальны в настоящий момент и более того, они усиливаются. Что это за риски? Для этого придется пересказать сотни статей за последние полгода.
Однако, сообщу, что из 4 главных покупателей рынка остался только один – это корпоративные байбеки. ФРС ушла со сцены, иностранцы стали чистыми продавцами, а домохозяйства опустошены после закрытия клапанов вертолетных денег, пытаясь за счет сбережений поддержать текущее потребление.
Поэтому, говоря о перспективах, необходимо понимать, а кто покупатель? Сейчас это только корпорации, но байбеки будут сокращаться с третьего квартала на траектории сжатия маржинальности и падения спроса.
Поэтому падение еще не закончилось – все только начинается!
К середине августа ничего не изменилось, ФРС полностью провалила программу сокращения баланса на 17 августа – нет никаких согласованных с планами продаж ценных бумаг (47.5 млрд в месяц, где 30 млрд трежерис и 17.5 млрд MBS).
По факту за 78 дней реализовали лишь 50 млрд активов при плане продаж в 120-125 млрд за это время, т.е. отстают от графика в 2.5 раза, а с сентября должны продавать по 95 млрд в месяц. Очевидно, что никаких продаж не будет…
Самое интересное в структуре продаж. За 78 дней трежерис продали на 70 млрд и это близко к плану, тогда как баланс MBS не сократился, а вырос на 20 млрд! ФРС в июне, по крайней мере, до 28 июня вообще не продавала активы с баланса в условиях сильнейшей рыночной паники.
Лишь после стабилизации рыночных условий с июля - начали продавать, но исключительно трежерис, немного наращивая баланс по проблему рынку MBS.

Таким образом, тактические маневры ФРС понятны: осторожно лить в рынок ценные бумаги с существенно замедленными темпами, но при условиях благоприятной конъюнктуры, однако, при возникновении шторма – продажи прекращать.
Соответственно никакой реализации QT не будет при возобновлении продаж на рынке, которые неизбежны в отсутствии органического притока денежных потоков в долговые рынки. Чтобы долговые рынки существовали при рекордно отрицательных реальных ставках, необходима реализация нетерпимых условий по другим классам активов так, чтобы при балансе рыночного риска, облигационный рынок имел преимущество.
Чтобы сбить инфляцию – необходима обостренная конкуренция за денежные ресурсы, т.е. денежный голод, когда актуализируется сберегательная модель потребления. Для этого необходимо ужесточение финансовых условий, которых быть не может, т.к. при каждом шорохе – ФРС обязательно дрогнет и даст по тормозам.
Чем дольше ФРС медлит с инфляционной борьбой и чем дальше отступает от плана – тем сильнее подрывается доверие к ФРС, а вместе с доверием, разрушается хрупкая денежная конструкции, что провоцирует отказ, бегство из денег, раскручивая инфляционную спираль.

 

https://spydell.livejournal.com/738969.html

 


17.08.2022 Хроники пикирующих идиотов

 

Торговый дефицит стран ЕС за последние три месяца – это какой-то запредельный ад. С апреля по июнь 2022 торговый дефицит ЕС для торговых партнеров вне ЕС составил рекордные в истории €117 млрд евро.
Евростат досчитал данные по торговому балансу для всех стран ЕС за июнь, а не только для крупнейших ( https://t.me/spydell_finance/1662 ).

Импорт вырос на невероятные 49%, где ¾ прироста обеспечено энергией, а экспорт из ЕС вырос на 19% в июне 2022.
Данные за 12 последних месяцев не показательны, т.к. деградация началась с ноября 2021, резко усиливаясь с января 2022, переходя в отвесный обвал с марта 2022. С января по июнь 2022 торговый дефицит составил свыше €200 млрд, что в 3-4 раза выше 2007-2009.
С января 2012 по 3 кв 2021 страны ЕС были в устойчивом профиците торгового балансе, доходя до €82 млрд профицита за три месяца в конце 2020 и в среднем уверенно выше €25 млрд в месяц, тогда как сейчас дефицит в €34-45 млрд.

Разница доходит до 60-70 млрд евро в месяц или под 800 млрд евро за год. Это уточненная оценка стоимости утраты суверенитета для пикирующих евро-идиотов.
Здесь еще стоит отметить запредельный дефицит с Китаем. Если с экспортерами сырья все понятно, то с Китаем иначе – это в чистом виде срез запущенных дисбалансов в Европе во всех аспектах, где уже промышленность встает на первый план и избыточность стимулирующих средств с другой стороны.
Экспорт из ЕС в Китай почти не вырос за год, тогда как импорт из Китая вырос на невероятные 55%, образуя дефицит в 30-33 млрд евро или 190 млрд за полгода. Таким образом, один только Китай сформировал 95% от общемирового дефицита ЕС с внешним миром.
А есть еще Россия, которая формирует дефицит для ЕС в 90 млрд евро за 6 месяцев, на третьем месте Норвегия – €35 млрд, далее Вьетнам – €18 млрд и Индия и Малайзия– €11 млрд.
Профицит ЕС имеют с двумя мировыми паразитами: США – €80 млрд и Великобритания – €55 млрд за 6 месяцев.
России пока удается активно выкачивать финансовые ресурсы из ЕС. Торговый профицит России и стран ЕС-27 все еще находится на своем историческом максимуме.
Росстат и ФТС с марта не публикуют торговую статистику, поэтому единственная возможность оценить торговые потоки – это зеркальная таможенная статистика основных торговых партнеров России.
Импорт из России в страны ЕС-27 в июне 2022 составил 18 млрд евро, что на уровне мая 2022. Объем импорт вернулся до периода СВО. В апреле 2022 – €20.4 млрд, в марте – €23.5 млрд, в феврале - €21 млрд, в январе - €19.6 млрд, в ноябре-декабре 2021 - €18.2 млрд.
Импорт из России в ЕС является очень высоким по историческим меркам, - на уровне пиковых показателей 2012-2014, а, например, до энергетического кризиса с 2019 по сентябрь 2021 среднемесячный объем импорта составлял 10.6 млрд евро.

Экспорт из ЕС-27 в Россию постепенно увеличивается, что свидетельствует о нормализации и адаптации торговли к новым санкционным реалиям. «Отключение» торговли было только в первые два месяца после СВО, когда экспорт из ЕС в Россию упал с €7.4 млрд в феврале до €3.9 млрд в марте и €2.9 млрд в апреле, далее рост до €3.9 млрд и €4.6 млрд в июне 2022. Среднемесячное значение экспорта в 2021 составило €7.4 млрд, а в 2012-2013 в среднем €9.4 млрд.
Таким образом, экспорт из ЕС в Россию на 40% ниже нормы 2021 и вдвое ниже пиковых значений 2012-2013 при околорекордном импорте. Все это в совокупности привело к образованию рекордного торгового дефицита ЕС с Россией, который не сильно изменился относительно мая – €13.4 млрд в июне против €14.1 млрд в мае. Максимальный дефицит был в марте – €19.6 млрд. Для сравнения, в 2021 в среднем €6.1 млрд, а в 2012-2013 – €7.5 млрд.
Украинский феномен. Экспорт из ЕС на Украину достиг абсолютного максимума за все время – почти 3 млрд евро за месяц в июне 2022, т.е. Украина потребляет беспрецедентно большое количество товаров из ЕС (лишь в 1.5 раза меньше, чем Россия в денежном выражении и в 3.2 раза больше на душу населения среди тех, кто еще остался на Украине). Абсурд? Еще какой!
При этом украинский экспорт в ЕС (или импорт из Украины в страны ЕС-27 на графике) восстановил половину от провала март-апреля.

Весь рост украинского экспорта обусловлен на 30% сырьем растительного и животного происхождения (в основном пшеница) и на 70% прочее сырье, за исключением нефти, газа и угля (70%), т.е. это преимущественно металлы и древесина.
Весь идиотизм ситуации в том, что торговые потоки ЕС и Украины вообще не показывают, что на Украине идут все эти полномасштабные военные события.
Военная техника и снаряжение, которые поставляются из США и ЕС идут по другим (военным) каналам – вне таможенных структур и не учитываются в статистике.
Торговый дефицит Украина-ЕС до 850 млн евро за месяц. До СВО подобный дефицит был трудноперевариваемым, а сейчас тем более.
Во всем этом статистическом идиотизме единственный вопрос, который интересует – откуда деньги у мертвой экономики и нарушенных логистических, производственных и финансовых потоков?
На это, очевидно, нет ответа, но есть гипотеза – торговые кредиты и прямые адресные субсидия от ЕС и США. Масштаб еще предстоит оценить…

 

https://spydell.livejournal.com/738636.html

 


10.08.2022 Обширная экономическая деградация в США

 

Обширная экономическая деградация в США. Одна из центральных проблем в США – это деградация рабочей силы, что напрямую отражается на производительности труда. Официальная статистика США не покрывает отраслевую разбивку производительности труда в секторе услуг, но именно в этом ключ к ответу на вопрос: «что не так с США?».
Как и с производительностью труда в промышленности, мне удалось реконструировать отраслевую разбивку в секторе услуг на основе данных BLS по труду и BEA по добавленной стоимости в реальном выражении для отраслей экономики в соответствии с национальными кодами классификации для сопоставимого сравнения.

Гипотеза заключалась в том, что не может быть такого, что стремительно тупеющее общество с явным трендом на потерю мотивации к труду будет работать эффективно и производительно. Так не бывает. Нужно подтверждение.
Было предположение, что в сфере общепита эта тенденция будет выражена наиболее ярко, т.е. условный американец за час смены производит меньше гамбургеров, чем 10 или 15 лет назад. Так ли это? Да!
На 1 квартал 2022 производительность труда в сегменте общественного питания (кафе, бары и рестораны) на 13% меньше, чем в 2005.
Прочие бытовые и персональные услуги (цирюльники, салоны красоты, услуги по ремонту и так далее) имеют производительность труда на 18% меньше, чем 2005, причем тренд устойчиво нисходящий.

На 20% обвалилась производительность труда в строительстве с 2005 года, в образовании минус 6%, в индустрии культуры, спорта и развлечения производительность труда не изменилась за 17 лет. Есть рост производительности в розничной (+5%) и оптовой торговле (+15%). Причина роста – это интеграция интернет-торговли, курьерских достаток и автоматизированных механизмов торговли, склада и обслуживания.
Коллапс производительности в транспорте и складских услугах на 25% - во многом обусловлен удержанием занятости при обвале спроса на транспортные услуги после COVID. Рост производительности в здравоохранении на 8% за 17 лет связан с внедрением более маржинальных услуг здравоохранения.
Есть ли отрасли в сфере услуг в США, где производительность труда растет? Есть. Это информационный сектор, финансовый сектор и профессиональные и бизнес-услуги, куда входят R&D, консалтинг и прочие маржинальные услуги.
Прежде стоит систематизировать проблемные отрасли. Отрасли, в которых сокращается производительность труда относительно 2005 года (образование, строительство, транспорт и склад, индустрия культуры, спорта и развлечения, сфера общественного питания, прочие персональные и бытовые услуги) обеспечивают занятостью 38.8 млн человек, а это почти 26% от всех занятых в несельскохозяйственном секторе. Однако, вклад в добавленную стоимость экономики составляет лишь 12.3%.
Оптовая и розничная торговля обеспечивают занятостью 21.6 млн чел или 14.4% от рабочей силы, формируя 11.3% от общенациональной добавленной стоимости. Здравоохранение и соцуслуги обеспечивает занятость в 13.5% при вкладе в добавленную стоимость 7.6%
Производительность труда в США падает в низкодоходных, низкомаржинальных отраслях, которые не имеют способности к масштабированию.
Например, условный средний цирюльник в США мог производить 10 стрижек в 2005 году, сейчас осиливает лишь 8 стрижек за смену. Крутить гамбургеров стали на 13-15% меньше за смену. Эти отрасли не масштабируемы. Чтобы делать 16 стрижек, необходимо нанимать еще одного парикмахера.

Другое дело информационные продукты, где количество продуцируемых копий интеллектуальной собственности в цифровом виде - неограниченно и затраты на реплику равны нулю, масштабируемость ничем не лимитирована.
Информационный сектор обеспечивает занятость в 1.84% при вкладе в добавленную стоимость 8.1%, финансовый сектор формирует 14.6% от общенациональной занятости и вносит вклад в добавленную стоимость -19.8%! Профессиональные и бизнес-услуги формируют 14.6% и 15% соответственно.
Производительности труда в информационном секторе выросла на 172% с 2005, в финсекторе на 24%, а в бизнес-услугах на 34%. Растет то, что легко масштабируется и то, что имеет возможность экспорта.

 

https://spydell.livejournal.com/738482.html

 


08.08.2022 Поиск рациональности в американском расизме

 

Поиск рациональности в расизме, организованным белыми против белых в США.
Сейчас белый гетеросексуальный человек в США или в Европе – самый социально незащищённый, потому что не дай бог «обидеть» черных и прочих «меньшинств» - неизбежно выпадешь из «обоймы», покатившись по карьерное лестнице вниз.
Черных насаждают везде – вся медиа индустрия обслуживает нарратив фиктивного расизма (кино, видео игры, СМИ), где наличие черных является обязательным атрибутом в сценарии, как правило в хороших ролях.

Апогеем безумия является недавний флешмоб BLM, где настолько все извратили, что белые, изначально не имеющие никакого отношения к притеснениям, должны были унижаться и преклонять колено перед черными.
Особо оскотинившиеся негры использовали ситуацию по полной программе, организовав насилие уже против белых, причем любая попытка остановить подобные деструктивные флешмобы вызывает ожесточенное сопротивление западных СМИ, политического истеблишмента под прикрытием общественного консенсуса.
Настоящее безумие в том, что архитекторами подобного нарратива являются не вышеупомянутые «меньшинства», а белые, т.е. фактически травля против самих себя организуется белыми.

Зачем? Одна из причин – это механизм стравливания деструктивной и опасной протестной энергии толпы, которая с каждым годом приобретает всю большую силу по мере вооружения и оскотинивания общества.
Какая доля в национальном богатстве черных и латиносов? 1.5%, где на черных 1.1%, а латиносы 0.4%! Важно отметить, что это минимальная доля, как минимум за 30 лет, доля сократилась вдвое за 6 лет! А какая доля населения в совокупном количестве населения? Латиносов в США 18.7%, а черных 12.4%, вместе 31.1%.
Кому принадлежит фондовый рынок США? Белым на 89.3% по состоянию на середину 2022, растет доля прочих рас – азиаты в основном.
Навязанный расизм в США – это лишь дымовая завеса, чтобы создать иллюзию справедливости и равенства при диспропорции в национальном богатстве, что обусловлено производительностью и образованием белых относительно черных.

 

https://spydell.livejournal.com/738290.html

 


 06.08.2022 Выжигание среднего класса в США

 

Средний класс в США выжигается, выпаливается с каждым годом.
Я писал о многих структурных проблемах западной цивилизации: запредельная долговая нагрузка, падение рентабельности бизнеса, демография, снижение производительности труда, замедление технологического прогресса, остановка структурных трансформаций, предел насыщения потребительского спроса и много других процессов (в дальнейшем статьи будут систематизированы в навигаторе).
Вот под «много других процессов» понимается, в частности, чрезмерное разделение население США по уровню богатства, которое увеличивается с каждым годом.

Кому принадлежит фондовый рынок в США? На пике капитализации в декабре 2021 рынок оценивался в 60 трлн долл, в моменте в июне 2022 терял свыше 15 трлн долл (около 44.2 трлн), сейчас восстановился почти до 52 трлн. Из этой суммы свыше 70% принадлежит населению США прямо и косвенное через посредников (инвестфонды, взаимные фонды, трасты и так далее, но без учета пенсионных и страховых фондов).
На 5 августа 2022 немногим больше 36 трлн долл принадлежит американским домохозяйствам. В этих 36 трлн почти 54% сосредоточено у 1% самых богатых в США, верхним 9% держат 35% от капитализации рынка, т.е. топ 10% американских домохозяйств – это 89-90% от всей капитализации рынка (для той части, которая распределена среди населения).

На самом деле, рост или падение рынка почти не влияет на текущее потребление верхних 10% домохозяйств, т.к. финансовый профицит настолько значительный, что они давно могли себе позволить все, что угодно и потребление там крайне насыщенное. Исключение – это инвестиции в недвижимость.
А вот средний класс в США (от 50 до 90% самых богатых) последовательно деградирует, и именно этот класс составляет потребительскую экономику, формируя тренды и спрос в экономике. В 2000 держали 20% рынка, в 2010-2013 около 14%, сейчас 10%.
Половина США не имеют ничего. Нижним 50% по богатству принадлежит не более 0.6% от капитализации рынка против 1.7% в начале нулевых.
Что и требовалось доказать.
Вы задавались вопросом, почему США правят маразматики в глубочайшей стадии деменции типа Байдена и Пелоси?
Кто является бенефициаром роста рынка? На середину 2022 16% от капитализации рынка (для той части, которая у населения, а это 70% от совокупной капитализации) принадлежит тем, кто был рожден до 1945 года, т.е. сейчас им 77 лет и больше (по данным ФРС).
Большая часть теневого правительства находится в этой группе старперов, поэтому выдвижение Байдена неудивительно.
Бэби-бумеры рожденные с 1946 по 1964 держат 55% от рынка, т.е. свыше 70% от капитализации рынка у лиц старше 57-58 лет.

Падение довоенного поколения логично, т.к. с каждом годом умирают и переписывают активы на детей и внуков. Статистика считается тех, на кого зарегистрированы активы.
С 2017 года начала резко расти возрастная категория, рожденных с 1965 по 1980. В этой категории представлены бенефициары финтеха, инфотеха и биотеха, а технологический сектор начал памповаться как раз с 2016.
Молодежь, т.е. 42 года и младше почти не имеют активов на фондовом рынке США – они владеют 2.6% от капитализации, но доля выросла ощутимо с 2019, когда держали 1.8% рынка. В основном это безумная часть оголтелых физиков, пришедших на волне спекулятивной истерии 2020-2021 после вертолетных денег и Реддит мемасиков. Но они имеют игрушечные депозиты меньше 10 тыс долларов и не оказывают влияния на рынке, не считая отдельных скоординированных выстрелов по мемо-акциям.
Самые крупные депозиты у стариков 77+ свыше 1 млн долл средний счет – представлены в основном в промышленных, энергетических и потребительских компаниях. Финтех, инфотех и биотех под категорией 1965-1980.

 

https://spydell.livejournal.com/737876.html

 


04.08.2022 Корпоративный сектор США уничтожен чуть менее, чем полностью

 

 Объем эмиссии высокодоходных облигаций (HY bonds) в США составил 1.8 млрд долл за июль – это минимальный уровень с января 2009 в денежном выражении и самый низкий объем эмиссии за 25 лет (с момента начала ведения статистики) в объеме совокупной задолженности – не менее 2 трлн долл.
Этот рынок полностью уничтожен. Деградация спроса на облигации невероятная, а основная причина – рекордно отрицательные реальные ставки.
С февраля 2022 эмиссия рухнула к нулю, с февраля по июль 2022 было размещено всего 48 млрд по сравнению 273 млрд в 2021 и 191 млрд в 2020.

Точных данных по погашению нет с разбивкой по месяцам, но по моим расчетам годовой объем погашений балансируется около 200 млрд долл, это означает, что с марта-апреля точно началось сокращение мусорного долга.
1.8 млрд размещения в июле покрывает примерно 10% от ежемесячного погашения, что означает свидетельствует об утилизации очередного пузыря токсичного долга.
В 2020-2021 на волне спекулятивного идиотизма по выкупу всего, что имело биржевой тикер, пузырь мусорного долга активно распухал.
В 2021 году до 25% от совокупного размещения корпоративного долга приходилось на корпоративный мусор, в 2022 доля HY bonds рухнула до 9% и падает до 5% за последние три месяца, что является минимальным уровнем за 30 лет.

Есть еще одна тенденция – это рост доли корпоративных облигаций с плавающей ставкой в общем объеме эмиссии. Когда ставки были на нуле, от 5 до 10% всего размещения было с плавающими ставками, при росте ставок на денежных и долговых рынках, инвесторы пытаются переложить процентный риск на эмитентов. С каждым месяцем доля эмиссии с плавающей ставкой растет – за 2022 около 21%, а в июле 2022 уже 44%!
Это еще больше усиливает уязвимость бизнеса в контексте обслуживания долговых обязательств на траектории разгона рыночных ставок.
Нет сомнений, что в этих обстоятельствах обязательно где то прорвет… А там и каскадный эффект добьет деградирующую систему.
Улучшение конъюнктуры на рынках в июле оказало ли влияние на способность бизнеса привлекать инвестиции в акции и облигации?
Июль 2022 (+9.1% роста S&P 500) стал лучшим месяцем с ноября 2020 (+10.8%) по приросту капитализации и на 9 месте самых сильных ростов рынка за последние 40 лет (480 месяцев). Это был очень успешный месяц, когда росли рынки и стабилизировались облигации.
Однако, изменение конъюнктуры с сильно депрессивной в июне до эйфории в июле – обманчиво. Это спекулятивный реверс в условиях медвежьего рынка.
Основой роста являлось закрытие шортов крупными хэдж фондами, поддержка рынка первичными дилерами и крупнейшими фондами, попытками поймать восходящий импульс физлицами с остаточными флешбэками из 2020-2021, когда любая коррекция приводила к параболическому росту. Чисто технические покупки, не меняющие фундаментальную картину.
Рекордный рост рынков в июле не оказал влияния на способность бизнеса успешно размещать акции и облигации.
То, что происходит на рынке первичного и вторичного размещения акций - это полная катастрофа! Объем IPO полностью обнулился, с февраля по июль 2022 совокупный объем IPO составил ничтожные 2.9 млрд долл (в июне и июле по 0.2 млрд) по данным Dealogic.

С февраля по июль 2021 объем IPO составил 89 млрд, а в 2020 – 29.5 млрд. Это самое худшее полугодие в современной истории рынка.
Статистика IPO отслеживается с 1988, подобного еще не было, если сравнивать с емкостью финсистемы и капитализацией компаний.
С 2000 по 2007 объем первичных и вторичных размещений составлял в среднем 1.35% от капитализации рынков, с 2010 по 2019 уже 1%, причем с каждым годом соотношение падало, доходя до 0.63% в 2019.
В 2020 и 2021 был бум IPO/SPO в 390 млрд и 437 млрд долл соответственно, что почти вдвое выше 2015-2019 (224 млрд), однако это было всего лишь 1% и 0.8% от капитализации, т.к. рынок неадекватно вырос.
В 2022 (янв-июль) IPO и SPO составляет 57.7 млрд по сравнению с 284 млрд в 2021 и 213 млрд в 2020, что в 3-4 раза ниже нормы. Рынок капитала для бизнеса закрыт!

 

https://spydell.livejournal.com/737585.html

 


03.08.2022 Циничное надругательство над Китаем. Война за передел мира

 

 Провокация США за гранью разумного. Что произошло?
▪️Нэнси Пелоси (3 лицо по значимости в политическом истеблишменте) стала самым высокопоставленным американским политиком, посетившим Тайвань за 25 лет.
▪️Это был официальный визит с делегацией примерно 40 человек.
▪️Пелоси во вторник вечером поприветствовала тайваньских официальных лиц, включая министра иностранных дел Джозефа Ву, на взлетно-посадочной полосе.
▪️После этого была фотосессия и заявления для СМИ.
▪️Чуть позже было официальное заявление, как государственного лица при исполнении: «Визит нашей делегации Конгресса на Тайвань свидетельствует о непоколебимой приверженности Америки поддержке динамично развивающейся тайваньской демократии.
Солидарность Америки с 23-миллионным населением Тайваня важнее сегодня, чем когда-либо, поскольку мир стоит перед выбором между автократией и демократией. Соединенные Штаты продолжают выступать против односторонних усилий изменить статус-кво.»
▪️Визит не предполагал «транзитную резервацию». Все по полной программе. Пелоси с делегацией под прикрытием ВС Тайваня направилась в респектабельную гостиницу, посетит парламент Тайваня в среду утром, пообедает с президентом Цай Инвэнь, а также встретится с антикитайскими активистами – борцами за фейк-демократию.
Что было до этого?
•МИД Китая подтвердил решимость Китая жестко ответить в случае визита Пелоси на Тайвань.
•МИД Китая: Китай примет необходимые меры в случае визита Пелоси, и мы будем делать то, что говорим. Китай примет "жесткие и решительные меры", если спикер палаты представителей США Нэнси Пелоси посетит Тайвань.
•Как заявил официальный представитель по связями с общественностью министерства иностранных дел Чжао Лицзян, китайская армия «никогда не будет сидеть сложа руки» и будет «поддерживать суверенитет и территориальную целостность Китая».
•Хуа Чуньин (официальный представитель МИД Китая): заявила, если Пелоси продолжит двигаться по «неверному пути», Китай примет «жесткие и решительные меры» для защиты своего суверенитета. Добавив, что Китай и США поддерживают связь как в Пекине, так и в Вашингтоне, и в КНР неоднократно заявляли американской стороне, что выступают против визита Пелоси на Тайвань. Хуа Чуньин выразила надежду на то, что власти США осознают важность и деликатность этого вопроса и то, насколько он может быть опасен.
•«Ответ Китая будет мощным и сильным», - посол КНР в США о возможном визите Пелоси.
•Одновременно с дипломатической «атакой», Китай за несколько дней до этого начал бряцать оружием, развернув ударные и деблокирующие группировки вблизи Тайваня – это было самое мощным развертыванием военной группировки вблизи Тайваня за всю историю.
•Вместе с этим государственные китайские СМИ начали нагнетать военный психоз и патриотические настроения в духе реваншинзма.
Что получили?
• Вслед за США, представители Британии тоже планируют посетить Тайвань. Визит может состояться в ноябре -декабре.
• Запланированные учения НОАК пройдут в нескольких районах вокруг Тайваня и начнутся спустя сутки (4 августа) после отъезда Пелоси 3 августа! ))
• МИД Китая: Мы призываем США прекратить вмешательство во внутренние дела Китая и не продолжать идти по неверному и опасному пути. Визит Пелоси на Тайвань оказал значительное влияние на политическую основу китайско-американских отношений.
• Си Цзиньпин «Мы продолжаем смотреть на мир широко открытыми глазами, чтобы не пропустить ни одной провокации американских реакционеров. Визит Пелоси на Тайвань, это очередная демонстрация нецивилизованного похода империалистов и победа Коммунистической партии Китая».
• Министерство иностранных дел Китая вызвало посла США.
• Министерство обороны Китая: НОАК находится в состоянии повышенной готовности и начнет целенаправленные военные операции, чтобы противостоять визиту Пелоси на Тайвань.
Это просто какой то запредельный эпик фейл в исполнении Китая с точки зрения создания медийного образа.
Есть только одна страна в мире (кроме США), которая обладает достаточным суверенитетом (или, по крайней мере, безусловным стремлению к нему)– это Россия. Никто и никогда не повторит то, что сделала Россия – в одиночку развернуть бескомпромиссное сражение в неравном бою со всем Западным миром.
События вокруг Тайваня показали, что Китай неровня России в плане внешней политики, совершенно разные уровни. События Китай-США многое меняют в геополитическом ландшафте, позволяя выстраивать внешнеполитические конфигурации вокруг России, где Россия имеет шанс формулировать повестку и направления развития событий.
Китай обещал жесткую реакцию, решительность и военный ответ для поддержки суверенитета и территориальной целостности Китая, собрали самую мощную в истории военную группировку вблизи Тайваня. Обещали, что ответ Китая будет мощным и сильным.
Получили в итоге очередное «последнее китайское предупреждение», дежурную озабоченность, обещали смотреть на мир с широко открытыми глазами и вызвали посла США – на этом все. Это и есть мощный ответ?
Подобная провокация и беспрецедентное унижение Китая войдет в историю, причем сквозь века. Когда одна обезумевшая бабка, фактически обнулила все внешнеполитическое могущество Китая и военный потенциал. Какой смысл в наращивании военного потенциала, если полный паралич воли?
То, что Китай не пошел в атаку имеет рациональное объяснение. Они бы не смогли перехватить самолет Пелоси, учитывая эскадрилью истребителей и ударную авианосную группировку, сопровождающих Пелоси.
Пришлось бы сбивать самолет старой дуры провокаторши, это было бы наиболее правильным решением. Но только через прямую конфронтацию с США, что означало бы начало войны с США. Экономические и политические последствия еще предстоит оценить, но они бы исчислялись триллионами долларов для двух сторон, привели бы к коллапсу мировой торговли, дефициту электронной и полупроводниковой продукции, дестабилизацией цепочек поставок и целому комплексу крайне негативных факторов и процессов.
Проблема Китая в этой ситуации в том, что если на государственном уровне громко и масштабно заявляешь «о мощном и неизбежном ответе», то ситуация не предполагает отходных маневров. Заявил, достал оружие – стреляй или не нужно было заявлять.
Подобное поведение Китая до приезда Пелоси предполагало, что Китай обдумал последствия и готов действовать тактически в рамках стратегических концепций, иначе не было смысла заявлять и грозиться. Оказывается, это был дешевый блеф, клоунада, за которую США ловко поймали Китай.
Понятно, что Китай играет в долгую, в отличие от сумасбродных США, которые метаются из стороны в сторону, рефлекторно «поддергивая» фантомами от былого могущества, Китай более последователен.
Но США имеют фундаментальное преимущество – они гении маркетинга/пиара и умеют ловко ловить оппонентов на «красных линиях», неплохо импровизируя и создавая динамические очаги напряжения. Сначала США загоняют противника в угол, провоцируя на агрессивные маневры, а когда оппонент в порыве гнева и отчаяния выкладывает все карты на стол, тут США достают козырь и обнуляют ситуацию в свою пользу.
США циничной надругались над Китаем. Здесь очень интересно понять, как Китай будет действовать после фундаментального унижения. Сейчас это главная интрига, от вектора развития событий вокруг США-Китай очень многое зависит.

 

https://spydell.livejournal.com/737311.html

 


29.07.2022 Взрывающиеся вековой пузырь потребления в США

 

Расходы на товары и услуги американских домохозяйств демонстрируют масштаб дисбалансов в системе и всю неадекватность американских властей по управлению COVID кризисом.
Что произошло? В COVID кризис власти ввели локдауны, одновременно с этим лупили из всех стволов сразу, запустив беспрецедентный фискальный и монетарный эксперимент, не имеющий аналогов в истории по скорости и масштабу.
Это помогло избежать дефолтов и разорения бизнеса и населения на раннем этапе, но это имело негативный побочный эффект. Расходы на товары начали экстремально расти, т.к. товары были единственным возможным направлением распределения избыточной ликвидности в реальной экономике, все остальное было закрыто, особенно сфера услуг.

Ликвидность потекла на финансовые рынки, в недвижимость, в крипту, формируя вековые пузыри и в товарную экономику, формируя пузырь потребления.
За всю историю США, по крайней мере, с 1910 по 2022 года лишь один раз расходы на товары длительного пользования в реальном выражении росли больше, чем в 2021 году (25% г/г) – это было послевоенное восстановление (в 1950-х) после предсказуемого дефицита товаров и на траектории переориентации промышленности с военных на гражданские нужды.
Тогда это не было пузырем, потому что база была крайне низкой и общество существовало на протяжении 10 лет в дефиците товаров, имея нереализованное/отложенное потребление. Но не в 2021.
На графике видно, насколько расходы на товары в реальном выражении отклоняются от сформированного тренда. Это одна из причин первого инфляционного импульса.
Поэтому, этот пузырь потребления по своим характеристика является вековым, т.к. не имеет аналогом ни в 21, ни в 20 веке. Все это необеспеченное, дурное потребление начало сдуваться.
Одновременно с этим, расходы на услуги лишь в середине 2022 восстановили кризисный провал. Почему? Протяженные COVID ограничения, невозможность накапливать услуги в отличие от товаров и серьезные проблемы в масштабируемости сферы услуг из-за дефицита кадров.
Если дилетантов посадить за пульт управления ядерным реактором, есть высокий риск техногенной катастрофы, несмотря на внутренние встроенные автоматизированные системы безопасности реакторов и защиту от дураков.
Если американских кретинов (Пауэлл, Йеллен и компанию) посадить за печатный станок, они устроят 2022 – год повсеместного коллапса пузырей, несмотря на инерцию системы и высокую резистентность. Причина в накопленных дисбалансах и ошибках, что стало результатом безумной политики американских властей последних лет.
При оценке расходов на все товары, как длительного, так и краткосрочного пользования, в июне 2021 темпы роста достигали 21% г/г и это не было на эффекте низкой базы, т.к в COVID ограничения расходы по товарам не успели провалиться в отличие от услуг. Подобного роста не было никогда в истории США (более, чем вдвое превышая предыдущие пики потребления).
Все это происходило на фискальных и монетарных стимулах. После того, как фискальные стимулы начали тормозить в конце 2021, население пыталось поддержать достигнутый уровень потребления за счет сбережений и/или кредитов. За год сбережения почти «проели», кредитование начало остужаться после роста ставок. Доходы в реальном выражении перешли в сокращение.

Так к чему все это? Нет больше поддержки снизу раздутому пузырю потребления. На графиках видно, что памп потребления происходит по всей номенклатуре товаров, как длительного, так и краткосрочного пользования, за исключением расходов на бензин и энергию, которые сокращаются в реальном выражении.
Пузырь необеспеченного потребления достиг несуразных размеров и вот, во втором квартале 2022 расходы на товары сокращаются на 3.2% г/г, где расходы на товары длительного пользования обвалились на 5.5% г/г, а краткосрочного пользования минус 1.7% г/г.

Это самое сильное снижение с кризиса 2009! Во многом это из-за эффекта высокой базы 2 кв 2021, но главное здесь другое. Нет триггеров и ресурсов для поддержания подобных расходов, поэтому падение надолго, как минимум до уровня 2019, а это минус 15%!
Почему кризис в США неизбежен? Потребительские расходы занимают 70.7% в структуре ВВП США, где расходы на товары 27.8%, а услуги – 43.7%. Потребительские расходы на товары значительно превышают государственные расходы и инвестиции (по вкладу в ВВП), которые занимают лишь 16.9% в ВВП, частные инвестиции – 19.4%, объем экспорта товаров и услуг – 12.4%.
Расходы на товары вносили основной положительный вклад в американскую экономику с 2020 по 2021 года, однако теперь это самый уязвимый элемент системы, который на 40% значимее, чем совокупные частные инвестиций в структуре ВВП.
В настоящий момент расходы на товары снижаются на 3.2% г/г – это самое сильное снижение с 2009. Снижение происходит из-за торможения фискальных, монетарных стимулов, исчерпания сбережений, потенциала кредитования и падения реальных доходов, плюс эффект базы. Во 2 кв 2021 необеспеченный рост расходов на товары стал самым мощным в истории США.
Даже с падением на 3.2%, - расходы на товары на 14.2% выше декабря 2019 по сравнению с плюс 1% у расходов на услуги. С 4 кв 2019 по 2 кв 2022 расходы на товары длительного пользования выросли на 22%, а на товары краткосрочного пользования плюс 10.2%.

Потребление товаров необоснованно оторвалось от 15-летнего тренда, как минимум на 12-14% и не было обеспечено ростом производительности или структурными трансформациями, поэтому в своей основе подобный памп расходов не может быть устойчив – падение неизбежно.
Расходы на здравоохранение за 2.5 года сократились на 0.2%, на транспортные услуги упали (-9.8%), а развлекательные услуги минус 10.9%. Это связано с тем, что услуги нельзя накапливать так, как происходит с товарами – они всегда по факту. Услуги очень сложно масштабировать и автоматизировать, услуги связаны с непосредственной работой людей, тогда как производство товаров в наибольшей степени автоматизировано на конвейерах.
В условиях дефицита кадров и деградации рабочей силы, невозможно раскрутить расходы на услуги так, как это было с товарами, поэтому нечем крыть падение расходов на товары.

 

https://spydell.livejournal.com/737109.html

 


28.07.2022 США входит в рецессию

 

Экономика США вошла в рецессию! ВВП США упал на 0.93% кв/кв в годовом выражении после снижения на 1.57% в 1 кв 2022, т.е. это уже два квартала снижения, что формально можно трактовать, как начало рецессии.
Но оказывается, что это не рецессия, а «вынужденное замедление» по заявлениям Йеллен и Паулла.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1563400/1563400_original.jpg

Неадекватность восприятия реальности ФРС и Казначейства США – есть попытка манипуляции общественным мнением, ровно, как и истории про «временную инфляцию». Экономические законы работают вне зависимости от безумных заявлений политиков.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1563757/1563757_original.jpg

В структуре изменения ВВП за 2 квартал потребительские расходы внесли положительный вклад в 0.7 п.п., где спрос на товары упал на 1.08 п.п., а спрос на услуги вырос на 1.78 п.п., внутренние частные инвестиции внесли негативный вклад в ВВП на уровне 2.73 п.п., где инвестиции в основной капитал минус 0.72 п.п, а изменение запасов минус 2.01 п.п.
Чистый экспорт в первом квартале был основной причиной снижения ВВП, теперь положительный вклад в 1.43 п.п. относительно первого квартала 2022, а расходы на государственное потребление отняли от ВВП 0.33 п.п.
Что плохого в отчете ВВП США за 2 квартал? В обвал пошли внутренние инвестиции, в особенности инвестиции в основной капитал. Резко замедляются расходы потребителей, которые формируют 70% от ВВП США, причем розничный спрос на товары перешел в резкое сокращение, а совокупный потребительский спрос стабилизируют услуги.
Учитывая, что все фискальные стимулы отключили, кредитные условия ухудшаются, рост зарплат и доходов резко сменился падением в реальном выражении, потребительские настроения на минимуме за 50 лет – следовательно, обвал расходов неизбежен, как и обвал инвестиций, что утянет ВВП США на "дно". Кризис начался.
Инфляция утилизирует весь потенциал экономического роста в США, т.к. темпы роста цен опережают темпы роста номинальных доходов экономических субъектов, что напрямую отражается в расходах и инвестициях.
Общенациональный дефлятор ВВП, который учитывает изменение цен по всем субъектам экономики растет на 7.5% г/г во втором квартале 2022 по сравнению с 6.8% в 1 кв 2022, 5.9% в 4 кв 2021 и 4% год назад.
Следует отметить, что диапазон изменения цен дефлятора ВВП в начале 80-х составлял 9-10% г/г, т.е. текущие 7.5% уже не так далеки от периода инфляционного кризиса 70-80х годов.
Фиксируется заметное ускорение роста цен, где ценовой импульс (скорость изменения цен) самый сильный с 1 кв 1975. Важна не только темпы изменения цен, а насколько быстро эти темпы меняются. Если инфляция растет на 6-8%, но этот рост последовательный на протяжении многих лет, экономика адаптируется. Однако, если происходит быстрое изменение от околонулевых цен до рекордных цен за 40 лет – это инфляционный шок!
За два года произошел самый стремительный переход цен в новое измерение на 6.8 п.п. – подобная скорость была только один раз в истории США – в середине 70-х годов.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1564058/1564058_original.jpg

Рост цен касается всех сегментов экономики, а не локализован на чем-то одном, как на протяжении двух лет нам пытались доказать ФРС. Беспрецедентный рост цен на частные внутренние инвестиции, который достигает 8.5% (это всего на 1 п.п. ниже пика роста цен в начале 80х годов), тогда как раньше практически не выходил выше 2%. Стремительно растут цены на государственное потребление/расходы (около 9% г/г).
Инфляция становится серьезной проблемой в США, въедаясь во все сферы экономики, в широкую номенклатуру товаров.
В США типичная стагфляция - рекордный рост цен при падении реальных показателей экономики. Этот процесс надолго...

 

https://spydell.livejournal.com/736793.html

 


27.07.2022 Что происходит с газовым рынком Европы?

 

Газпром с 27 июля снижает прокачку по Северному потоку до 20% от проектной мощности (32-34 млн куб.м в день). Что происходит с газовым рынком Европы?
В настоящий момент совокупные поставки газа в Европу от Газпрома без учета Северного потока составляют 82-86 млн куб.м в день (около 45 млн куб.м по Турецкому потоку и 39 млн куб.м через ГТС Украины).
С 11 по 20 июля Северный поток был остановлен на техобслуживание, с 21 июля запустили на 40% от проектной мощности (67 млн куб.м), теперь снова сбрасывают поставки до 33 млн куб.м, т.е. поставки Газпрома составят около 115-120 млн куб.м в день или около 840 млн куб.м в неделю.
Насколько это мало? В прошлом году средненедельные поставки за аналогичный период с марта по июль 2021 составляли 3135 млн куб.м, т.е. после возобновления работы Северного потока прокачка газа упадет в 3.7-3.8 раза относительно 2021. В 2018-2019 поставляли около 3.5-3.6 млрд куб.м в неделю, т.е. относительно «лучших времен» поставки ниже почти в 4.2 раза.
С 1 января 2022 по 22 июля 2022 Газпром поставил в Европу на 40% меньше газа, чем в 2021, после начала СВО поставки упали на 42% г/г, после внедрения «газ за рубли» экспорт газа в Европу упал в два раза, после обострения газовых войн с 11 мая 2022 прокачка газа снизилась почти в три раза. Теперь поставки газа будут в 3.5-4 раза ниже 2021.
Если все так пойдет, по итогам года Европа недополучит от России до 80-85 млрд куб.м газа, а итоговые поставки могут составить 70-75 млрд куб.м в 2022.
Принудительное ограничение поставок газа очень верный политический шаг. Это последняя возможность использовать трубу, как политический инструмент давления на Европу, в дальнейшем этот рычаг давления снизит свою эффективность по мере роста автономии Европы от российских энергоносителей.
Сейчас сложилась уникальная комбинация факторов, которая бывает раз в 100 лет, когда одновременно на Европу действуют сразу несколько мощнейших разрушительных процессов: рекордная за 40-50 лет инфляция, что приведет к долговому кризису. К этому добавляется энергетический, продовольственный, демографический, политический и структурный кризисы. Европа слаба, как никогда и газ может стать спусковым механизмом.
Как трансформируется газовый рынок Европы?
Несмотря на то, что поставки газа по трубе Газпрома рухнули на 40% за 2022, совокупный импорт газа в Европу за 2022 даже вырос на 5 млрд куб (+2.1%) к 2021 году. С 1 января по 22 июля 2022 импорт газа из всех источников в Европе составил 247.8 млрд куб.м против 242.6 млрд за аналогичный период 2021.
Как так получилось? Недопоставка Газпрома составила почти 36 млрд куб в 2022, однако 33 млрд куб.м было компенсировано за счет СПГ и 8 млрд из прочих источников (Норвегия, Алжир, Азербайджан).
По предварительным расчетам до 83% всего прироста импорта СПГ приходится на США (точные данные будут в конце сентября). Сейчас Европа выгребает весь доступный мировой объем СПГ на рынке, что обостряет конкуренцию за СПГ на азиатском рынке, разгоняя цены по всей цепочке поставщиков.
За 2022 год импорт СПГ вырос с 56.6 млрд куб.м до 89.5 млрд куб.м, что уже близко к физическому пределу терминалов СПГ в Европе.
В 2021 году доля Газпрома в совокупных поставках газа в Европу (труба + СПГ) составляла 36.7% (с учетом Норвегии), в 2022 доля Газпрома упала до 21.4%, а в последние 4 недели лишь 12.2%. В июле произошло знаменательное событие, США впервые в истории обогнали Россию по поставкам газа в Европу!
По запасам газа. В конце июля 2022 Европа сумела сформировать 70.8 млрд куб.м резервов газа, что выше 2021 года за аналогичный период – тогда было 56.5 млрд, пока идут с опережением графика. Это было достигнуто за счет форсирования поставок СПГ и радикального снижения внутреннего спроса.
( https://t.me/spydell_finance/1436 )За последние 8 недель Европа увеличивает газовые хранилища 2.8 млрд куб.м за неделю по сравнению с 2.37 млрд куб.м год назад.
Что здесь необходимо понимать? В отопительный сезон еженедельный спрос увеличивается на 7-8 млрд куб.м относительно летнего периода. Инфраструктура СПГ работает на пределе, как и поставки из Норвегии, Алжира и Азербайджана. Не получится поставить вверх того, что уже Европа смогла выгрести с газового рынка.
По всей видимости, Европа сможет сформировать около 90 млрд куб.м газа к отопительному сезону. Эти 90 млрд были достаточными при условии штатных поставок Газпрома, но текущие поставки в 4 раза ниже, а еженедельный дефицит составляет около 2.5 млрд куб.м российского газа. Зимой Европа сокращает запасы газа в темпах около 3-6 млрд куб.м в неделю, смотря какая зима будет.
Малейший сбой в поставках СПГ и при текущих поставках Газпрома, моментально образуется дефицит в 6-9 млрд куб.м в неделю, что опустошит хранилища газа за пару месяцев. Поэтому придется принудительно нормировать потребление, мерзнуть и останавливать промышленность.

 

https://spydell.livejournal.com/736635.html

 

 


 

28.07.2022 США входит в рецессию

 

 

 

https://spydell.livejournal.com/736793.html

 


25.07.2022 Структурные проблемы экономики США

 

 Гниение системы началось не в 2020, а значительное раньше.
▪️ 1950 по 1970-е года темпы роста производительности труда составляли в среднем 22-23% за 10 лет, т.е. каждый работник в среднем увеличивал выпуск товаров и услуг на 23% за 10 лет.
Основным фактором, обеспечивающим подобный прорыв производительности, стало резкое повышение эффективности производства и сельского хозяйства за счет внедрения передовых технологий в сегменте машиностроения и станкостроения, крен в сторону наукоемких отраслей с высокой добавленной стоимостью, ускорение отраслевых трансформаций.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1562615/1562615_original.jpg

▪️С 1969 по 1982 производительность труда начала снижаться. Причины: «выброс» в экономику рекордной рабочей силы, которая вышла на рынок труда на фоне послевоенного пика рождаемости, что усилило «конкуренцию» за низкорентабльные отрасли экономики, подстройка экономики под новые стоимостные пропорции и тяжелая структурная трансформация, спровоцированная 15-летним инфляционным кризисом.
▪️С 1982 про 2007 производительность труда последовательно увеличивалась от 4% до пиковых 23%к 1 кв 2006. Факторы, способствующие общенациональному росту производительности труда: форсированная автоматизация производства в рамках систем автоматизированного проектирования и управления (в том числе развития биотеха и высокомаржинальной химии), внедрение интернета и ИТ во все сферы экономики, экспансия сферы услуг с высокой добавленной стоимостью (ИТ, консалтинг, инвестбанкинг).
▪️С 2009 все начало сыпаться. Замедление технологического развития, замедление, а по сути, остановка отраслевой трансформации и радикальная деградация рабочей силы с деградацией качества корпоративного и политического управления.
Последние годы производительность труда растет на 8% за 10 лет, что втрое ниже, чем в 2006.
Сейчас производительность поддерживается информационной экономикой и высокомаржинальной сферой услуг, тогда как рост производительности в промышленности и низкомаржинальной сфере услуг практически полностью остановился.
Проблемы США носят долгосрочный структурный характер. Это не только проблема долгов – это снижение производительности труда, снижение отдачи на капитал, демографические факторы, деградация рабочей силы и многих других проблем, каждую из которых я разберу.
Сейчас в экономике США работают лишь 65% мужчин, которые старше 16, за исключением тех, кто служит в вооруженных силах, находится в тюрьмах, психбольницах или домах престарелых. Это дееспособные, экономические активные лица, которые по закону могут работать и должны быть встроены в воспроизводственные механизмы.
В начале 50-х доля дееспособных мужчин старше 16 лет на рабочих местах доходила до 85% - сейчас на 20 п.п. ниже. Сейчас это вычет почти 15 млн рабочих мест. Почему так происходит?

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1562675/1562675_original.jpg

▪️Старение населения – те, кто старше 16 лет может и способен работать, но из-за возраста и/или состояния здоровья уже не способен. Тенденция старения населения и повышение среднего возраста сказывается на количестве тех, кто способен работать.
▪️Бенефициары экономики активов. Рост стоимости активов и рост концентрации богатства создали «легальных паразитов», которые живут на ренту. Сдача недвижимости в аренду, получение процентов и дивидендов от активов, прирост стоимости активов. Чем богаче общество – тем ниже способность и мотивация к труду.
▪️Хипстеризация экономики. Поколение, рожденное после 1995 года и особенно в 21 веке, взращенное на социальных сетях, иллюзии «легких денег» практически не способно к эффективному «грязному» труду в производстве и сфере услуг низкого уровня. Мощный фактор деградации рабочей силы. Их замещают мигранты.
▪️Автоматизация и рост производительности экономики за 70 лет создали некий вакуум спроса на рабочую силу в большинстве отраслей экономики, что компенсируется ростом социальных пособий и дотаций, одновременно с этим все это приводят к деградации рабочей силы.
С каждым годом количество иждивенцев, паразитов и деградантов в экономике США устойчиво растет. Это сказывается на темпах и качестве экономического роста.
В 50-е года в США естественное изменение населения (родившиеся минус умершие) без учета мигрантов составляло 14.1 человек на 1000 жителей, в 60-е года уже 10.3 человек на 1000 человек населения, в 70-е – 6.4, в 80-е – коэффициент естественного прироста вырос до 7.2, в 90-е года снижение до 6.6, что впрочем выше 70-х, в 2000-е падение до 5.9, с 2010 по 2019 снижение до 4, а в 2020-2021 обвал до 1.3 (здесь еще повлиял фактор COVID).
Несмотря на то, что качество медицины и продолжительность жизни растет, ежегодно естественный прирост населения снижается. Коэффициент фертильности снизился с 3.4 в 50-60-е года до 1.6-1.7 сейчас.
Причина долгосрочного тренда снижения естественного прироста населения: карьеризм, инфантилизация, педерастия (в том числе прочие сексуальные перверсии), разрушение института семьи и брака.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1562942/1562942_original.jpg

С 2000 по 2021 население США выросло на 56.7 млн человек, при этом чистый приток мигрантов составил 25.6 млн чел, т.е. 45% от совокупного прироста населения.
С 2000 года по 2019 мигранты в США прибавляли в среднем по 0.38% от популяции ежегодно, а пик притока мигрантов в США был в 90-е года, когда мигранты формировали до 0.6-0.7% прироста населения США каждый год. С 2018 чистый миграционный приток начал снижаться, с 2020 рухнул до исторического минимума в 0.17-0.2% ежегодного прироста населения.
Таким образом, в США два негативных тренда – радикальное снижение естественного прироста население и обвал миграционного прироста, что привело к тому, что совокупный прирост населения составляет всего 0.3% в год, что в 4-5 раз ниже исторической нормы!
Негативные демографические тенденции касаются не только США - более выражено это проявляется в Европе и Японии.
США пытались решить внутренние долгосрочные структурные проблемы печатным станком, лишь усиливая существующие дисбалансы.
В США действуют долгосрочные тенденции: снижение эффективности бизнеса (за исключением топов из S&P 500), в том числе снижение рентабельности инвестиций и привлеченных долговых ресурсов, вырожденная структура экономики, когда резко снижается темп структурных трансформаций (изменения пропорций отраслей и торговых, финансовых потоков). Также происходит падение производительности труда, фундаментальные демографические проблемы, деградация рабочей силы.
Совокупный прирост населения США (естественный прирост + чистый миграционный прирост) рухнул до 0.3% в 2020-2021 - это минимальные уровни за столетие. После послевоенного бума рождаемости, население росло на 1.6-2% ежегодно вплоть до конца 1950-х. С 1960 по 1990-е среднегодовой прирост населения составлял в среднем 1.13%, в 90-е года население росло на 1.3% во многом за счет рекордного миграционного прироста (0.65%). С 2000 по 2016 средний прирост составлял 0.92%, где миграционный прирост обеспечивал вклад в 0.4%.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1563150/1563150_original.jpg

С 2017 года прирост населения начал резко сокращаться и рухнул в 2020-2021. Все это непосредственно сказывается на темпах прироста дееспособных трудовых ресурсов. 5 летнее и 10 летнее изменение количества дееспособного населения на минимуме за 70-80 лет.
Смотрите, как получается – количество трудовых ресурсов сокращается вследствие демографических процессов (резкое сокращение рождаемости + снижение чистого миграционного прироста).
На фоне резкого замедления роста трудовых ресурсов снижаются занятые в экономике (в % от трудовых ресурсов), т.к. происходит старение населения, рост «легальных паразитов» (бенефициары экономики активов), хипстеризация экономики (отказ от «грязной» и тяжелой работы молодого поколения).
В США 115 трлн финансовых активов – они распределены среди населения США + фискальные стимулы для бедных. Все это снижает стимулы и мотивацию к труду, рабочая сила деградирует.

 

https://spydell.livejournal.com/736488.html

 


24.07.2022 Факторы экономического роста

 

 Почему стоит быть осторожным в попытках копировать экономических успех других стран вне контекста специфики объекта исследования?
Факторы, влияющие на экономический рост в макромасштабе:
• Количество населения и трудоспособного населения (демографические характеристики населения);
• Производительность труда;
• Насыщенность потребления (концентрация товаров и услуг на душу населения, культура и стандарты потребления);
• Норма инвестиционной активности;
• Качество рабочей силы, определяющее производительность и уровень развития технологий - уровень образования и количество высокообразованных работников;
• Степень развития технологий и науки;
• Отраслевая структура экономики (количество и величина отраслей с высокой добавленной стоимостью);
• Степень интеграции в мировую экономику и финансовую систему (доля экспорта и импорта в ВВП, доля прямых иностранных инвестиций в совокупных внутренних инвестициях, доля портфельных инвестиций от совокупного объема акций и облигаций, эмитированных резидентами, доля активов иностранных агентов от общих активов национальной фин.системы, доля заимствования на внешних рынках капитала);
• Долговая нагрузка (сумма обслуживания долга по экономическим агентам);
• Гибкость и масштабируемость денежно-кредитной политики. Доступ к источникам фондирования (возможности привлечения финансовых ресурсов и их стоимость);
• Наличие и ограничения ресурсов (земли, источник воды, климат, природные ресурсы - сырье);
• Развитие инфраструктуры (инженерные коммуникации, телекоммуникационные сети, дороги, аэропорты, порты и станции, многое другое);
• Административные и бюджетные барьеры (несовершенство юридически-правовой системы, высокие налоги, коррупция, бюрократические преграды – избыточный документооборот, низкая скорость документооборота);
• Факторы нерегулярных возмущений – политическая нестабильность, природные катаклизмы, техногенные катастрофы, глобальные эпидемии, войны, восстания, бунты и революции;
• Мотивационная составляющая – степень мобилизации к труду, наличие амбиций. Чем выше благосостояние – тем ленивее становится общество, теряется мотивация к тяжелому и усердному труду.
Поэтому, к вопросу, а что не хватает какой либо стране для экономического роста? Нельзя ответить односложно, это комбинация факторов. Не все сводится только к денежно-кредитной политике, не все зависит от фискальной политики.
Если бы все было так просто, США и Европа при безумном печатном станке и сверх стимулирующей фискальной политике могли бы построить новый мир, но в итоге все разрушили. Здесь важна комбинация факторов, мера и баланс при воздействии каких либо инструментов.
Поэтому экономический успех США 50-90х не применим к Китаю, а экономический успех Китая 1990-2020 не может быть насажден на специфику России, например. На самом деле, исследование опыта других стран может быть полезно исключительно в рамках исследования факторов и триггеров экономического роста, но не может быть дорожной картой для выстраивания государственной политики вне контекста политических, экономических, технологических и социальных реалий.
Восемь основных траекторий, по которым происходит развитие общества и экономики. Нумерация произвольная, т.к. на каждом этапе развития для каждой страны факторы и приоритеты могут быть разными.
1. Расширение номенклатуры/спектра товаров и предоставляемых услуг (технологические уклады).
2. Насыщение спроса в пределах определенной группы товаров или вида услуг.
3. Отраслевая трансформация (рост количества отраслей с высокой добавленной стоимостью в расчете на занятого или единицу капитала).
4. Расширение инвестиционной активности (инфраструктурные инвестиции, капитальные инвестиции) в пределах существующих технологических укладов.
5. Рост населения.
6. Долговое расширение.
7. Рост производительности труда и повышение эффективности производства.
8. Глобализация и усиление трансграничных связей.
Например, по Европе. Ужасная демография, естественный прирост населения прекратился 20 лет назад, растет доля пожилых людей, соответственно трудоспособное население снижается, что частично компенсируется миграционным притоком.
Органическое долговое расширение частного сектора прекратилось с 2008, с тех пор система на допингах, замещая частный долг государственным.
В Европе достаточно насыщенное потребление и трансфер между доходными кластерами прекратился, соответственно в рамках существующей классовой конструкции, потребление достигло максимального насыщения.
Импульс технологического развития остановился в начале нулевых – ассортимент продукции не растет. Именно этот фактор был одним из мощнейших драйверов роста экономики Европы с 1950 по 2000.
Отраслевая трансформация остановилась в конце 90-, в начале нулевых и система практически полностью сформировалась к 2008. Незначительные сдвиги происходят в биотехе и инфотехе, однако по последнему практически весь импульс перехвачен США.
Расширение инвестиционной активности не происходит из-за отсутствия точек роста, приложений капитала в реальной экономике, снижения маржинальности и отдачи на капитал.
Рост производительности резко замедлился с 2010 – основной рывок в производительности был с 1980 по 2010 на траектории автоматизации экономики по всем отраслям.
Ну и последний оплот стабильности – глобализация, которая начала сворачиваться с 2016, ускоряясь с 2018 и переходя в кульминацию с 2020 после COVID. Наконец, украинские события запустили окончательную фрагментацию мирового пространства.
Вот, собственно и причины, почему в Европе нет роста.
В этом шаблоне можно описать проблемы в развитии любой страны, чтобы лучше понимать ограничивающий фактор.

 

https://spydell.livejournal.com/736200.html

 


22.07.2022 Снижение ставки ЦБ РФ до 8%

 

Банк России понизил ставку до 8% - существенно лучше ожиданий рынка (8.75-9%).
Это все равно много, учитывая масштаб задач, стоящих перед страной и текущие инфляционные тренды, но снижение на 150 б.п. показывает верность подхода Центробанка к нормализации денежно-кредитной политики. Решение оправданно в контексте условий.
Обновленные прогнозы: инфляция 12-15%, падение ВВП на 4-6%, расходы на конечное потребление минус 3-5%, падение инвестиций на 18-22%, снижение экспорта на 13-17%, снижение импорта на 27.5-31.5%, рост денежной массы 12-17%.
Из пресс релиза ЦБ:
Денежно-кредитные условия продолжили смягчаться, но в целом оставались жесткими, в том числе с учетом снижения инфляционных ожиданий. Повышенная премия за риск в кредитных ставках и высокие требования банков к заемщикам сохраняли жесткость ценовых и неценовых условий банковского кредитования. Из-за этого кредитная активность, хотя и демонстрировала признаки оживления, оставалась сдержанной.
Экономическая активность.
Бизнес настроения постепенно улучшаются по мере диверсификации поставщиков готовой продукции, сырья и комплектующих, а также рынков сбыта.
Потребительская активность остается сдержанной, но начинает восстанавливаться, в том числе в условиях постепенного роста импорта потребительских товаров. При этом сокращение импорта по-прежнему существенно опережает снижение экспорта.
Инфляционные риски. Краткосрочные дезинфляционные риски выросли. Однако проинфляционные риски остаются существенными и по-прежнему преобладают на среднесрочном горизонте.
Дезинфляционные факторы – высокая склонность населения к сбережению в условиях общей экономической неопределенности, укрепление рубля, хороший урожай сельскохоз.продукции 2022.
Проинфляционные факторы - рост кредитования и рост потребительской уверенности в совокупности могут привести к опережающему росту потребительского спроса по сравнению с возможностями расширения выпуска. Волатильность обменного курса рубля может препятствовать заякориванию инфляционных ожиданий.

 

https://spydell.livejournal.com/735845.html

 


21.07.2022 Битва за капиталы

 

Дефицит счета текущих операций в Европе имеет отсроченные очень тяжелые последствия, как финансового, так и макроэкономического характера. Дефицит в наибольшей степени обусловлен ценами на энергию.
В свою очередь цены на энергию негативно влияют на промышленность и чем дольше все это продолжается, тем выше дегенеративный потенциал, который через межотраслевые связи отражается на все большем спектре участников европейской экономики.
Другими словами, каждая компания в отдельности и экономика в целом имеет некий запас прочности, буфер. Когда происходят негативные события, продуцируются негативные факторы и вмешиваются форс-мажоры (а рост цен на энергию в 3-10 раз это форсмажор в чистом виде), запускаются чрезвычайные процедуры компенсации негативных процессов. Но эти процедуры на то и чрезвычайны, что действуют редко и ограниченно.
Запас прочности предполагает компенсацию волатильности издержек и неопределенность в бизнес-операциях. Однако, если процессы становятся не волатильными, а устойчивыми (не рост цен в 10 раз и последующий обвал в 10 раз, а кратный рост и стабилизация на хаях), вот тут и начинаются проблемы.
Европейский бизнес не может слишком долго балансировать своей микроскопической маржей, чтобы компенсировать энергетический кризис. Придется перекладывать издержки на экономику, а повсеместный рост издержек по всей воспроизводственной цепочке приведет к разрушению потребительского спроса, доверия, а это неизбежно тянет на дно инвестиции бизнеса, которые и без этого были на дне.
Логика в следующем: рост энергетических издержек в несколько раз при стагнации в доходах приводит к структурной трансформации расходов и исключению многих необязательных расходов, а это доходы европейских экономических агентов. Очевидная формула: расходы одних равны доходам других.
Сокращая расходы на товары и услуги, сокращается доходная база европейского бизнеса, что через сложные многоуровневые мультипликаторы раскручивает «негативную спираль сжатия экономики», т.к. один бизнес тянет за собой другой бизнес и так по цепочке.
Если энергетический кризис продлится достаточно долго, деградация европейской экономики будет настолько велика, что при нормализации ситуации, профиль европейской экономики в будущем будет совершенно иным. Соответственно, невозможно возвращение к экспортно-ориентированной модели, какая была в Европе с 2012 по 2021 года.
Но энергетический кризис не может продлиться слишком долго, потому что за ростом цен следует деградация спроса, а следовательно, от дефицита энергии неизбежный переход в профицит энергии.
Что касается долгового кризиса. (https://t.me/spydell_finance/1490) Ситуация в 2022 намного хуже, чем в 2011. Пока свирепствует энергетический кризис, у Европы будет дефицит счета текущих операций, а следовательно потребность в притоке иностранного капитала. На протяжении 10 лет Европа распределяла профицит счета текущих операций, преимущественно в США. Теперь Европа сама нуждается в капиталах.
Но откуда взять иностранные капиталы на тонущем корабле европейской экономики в эпицентре военных действий? Нет сомнений, что США сделают все возможное, чтобы Европа выглядела максимально ужасно на фоне США, чтобы создать дифференциал инвестиционной привлекательности.
Следовательно, долговые проблемы в Европе обострятся значительно сильнее, чем 10 лет назад. Почему? Долговая нагрузка выше, экономика разрушается, политический кризис, плюс к этому неадекватность ЕЦБ и рекордно отрицательные реальные ставки. Ситуация – полная катастрофа.

 

https://spydell.livejournal.com/735577.html

 


20.07.2022 Кто выкупает госдолг США последние 14 лет?

 

 Кто выкупает госдолг США? Когда начинаются проблемы с финансированием госдолга США, американский истеблишмент активизируется и начинает гадить и дурить. Зачастую хаотично и масштабно. Основные пострадавшие – незащищенные страны, ловцы «демократических импульсов».
Два главных держателя госдолга США направились к выходу. Нерезиденты сбрасывают трежерис так, как никогда ранее  ( https://t.me/spydell_finance/1470), а ФРС запустила программу сокращения баланса.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1561962/1561962_original.jpg

В структуре держателей американского госдолга (по рыночной оценке): иностранцы – 34%, ФРС – 26%, инвестфонды, брокеры и дилеры – 10%, домохозяйства – 3% напрямую и 7% косвенно через взаимные фонды, коммерческие банки – 7%, госфонды – 9%, страховые и пенсионные фонды – 4%.
С 2 кв 2008 (за 14 лет) госдолг США вырос на 18 трлн долл – основными покупателями были ФРС (5.4 трлн) и нерезиденты (5 трлн). Уходят со сцены те, кто обеспечил почти 60% всех покупок трежерей и векселей за последние 14 лет.
На третьем месте домохозяйства через прямые (580 млрд) и косвенные покупки (1.3 трлн), на четвертом месте – инвестфонды, брокеры и дилеры (около 2 трлн), далее коммерческие банки (около 1.5 трлн), госфонды – 1.3 трлн, а страховые и пенсионные фонды почти не выкупают – 630 млрд. Это все накопленные покупки за 14 лет.
После COVID бешенства, рыночная оценка госдолга выросла на 5.8 трлн. Домохозяйства были чистыми продавцами на 665 млрд, ФРС перехватила почти 60% от прироста госдолга, госфонды - 800 млрд, нерезиденты - 760 млрд, коммерческие банки -775 млрд, инвестфонды, брокеры и дилеры – 658 млрд.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1562196/1562196_original.jpg

Инвестфонды и дилеры – это, по сути, тот же ФРС в другом измерении, поэтому в нынешних реалиях они тождественны. Есть ликвидность – есть покупки. Нет ликвидности – все начнет рассыпаться.
Задача частного сектора – крыть продажи ФРС и нерезидентов + финансировать дефицит бюджета. Задача невыполнимая, балансы не сходятся. Значит будет жарко.
Где-то должно рвануть, может в Европе? Европа - это прям как помойное ведро с инфантильными, отупевшими, безвольными политиками, полностью утратившие свой суверенитет.

 

https://spydell.livejournal.com/735442.html

 


19.07.2022 Провал сделки ОПЕК

 

Страны ОПЕК+ систематически не выполняют квоты по добыче нефти, поэтому нет смысла говорить о пространстве для замещения российской нефти, по крайней мере, до тех пор, пока не исполнят уже установленные квоты. Это едва ли возможно…
Разрыв весьма существенный. Страны, входящие в ОПЕК и для которых установлены квоты, отстают от планового графика в 1 млн баррелей в день.
В структуре дефицита нефти на рынке ОПЕК свыше 470 тыс баррелей разрыва в производстве относительно установленных квот у Нигерии – это почти 47% от всего дефицита ОПЕК.
На втором месте Ангола с разрывом в 260 тыс барр/д, далее Ирак – 129 тыс барр/д и Саудовская Аравия – 113 тыс барр/д. Перечисленные страны формирует свыше 97% от дефицита поставок ОПЕК.
Нигерия исполняет квоты лишь на 73%, Ангола на 82% - там деградация производства запущенная, она продолжается и нет признаков на стабилизацию.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1561268/1561268_original.jpg

Близки к плану: Алжир (99.7%), Ирак (97.1%), Кувейт (99.8%), Саудовская Аравия (99%) и ОАЭ (100%), исполнение квот которых от 97%.
Страны без квот: Иран, Ливия и Венесуэла.
Страны вне ОПЕК, которые действуют по соглашению ОПЕК+ отстают от графика на 1.7 млн барр/д.
Самый значительный вклад в дефицит поставок вносит Россия, которая отстаёт на 913 тыс барр/д, на втором месте Казахстан – разрыв в 435 тыс барр/д, далее Малайзия – 177 тыс и Азербайджан – 116 тыс барр/д.
Четыре страны в совокупности формируют почти 98% от дефицита поставок.
Добыча в Малайзии и Казахстане весьма значительно отстает от квот – 70-74%.
Поэтому не то, что 3 млн, даже 1 млн заместить очень сложно со стороны предложения.
ОПЕК+ отстают от графика на 2.7 млн барр/д - это чудовищный разрыв. Это означает, что нет вообще никакого смысла в соглашении ОПЕК по квотам на добычу, потому что соглашение развалено по факту, оно НЕ работает.
Страны не могут нарастить добычу.
Два с половиной года титанических усилий ОПЕК по наращиванию добычи, десятки заседаний, вся эта возня вокруг нефтегазовой отрасли – к чему все это привело?

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1561485/1561485_original.jpg

▪️Добыча нефти в июне 2022 на 12% НИЖЕ или почти на 4 млн баррелей в день ниже пиковой добычи середины 2016.
▪️Текущая добыча стран ОПЕК (28.8 млн барр/д) находится на 22-летнем минимуме, т.к. 28.8 млн добывали в августе 2000 года. При этом мировой спрос на нефть с 2000 года вырос на 25%, т.е. доля ОПЕК резко снижается.
▪️Текущая добыча повторяет минимумы 2008-2011 годов, а средний уровень добычи 2009-2019 составлял 30.1 млн барр/д.
▪️В июне 2022 ОПЕК вернулись на уровень локального доковидного минимума (ноябрь 2019-февраль 2020) – на тот момент добыча снижалась почти два года.
▪️Саудовская Аравия добывает 10.5 млн барр/д, что на 1 млн меньше своего фактического максимума в 11.6 млн барр/д в марте 2020, когда Саудиты совершили наиболее безумный маневр из возможных – при профиците нефти в 30 млн барр/д в моменте (падение мирового спроса в апреле 2020 составляло почти 30%) они решили устроить «нефтяные войны». Истории про 13 млн баррелей нефти от Саудовской Аравии нереалистичны. Устойчивая добыча возможна не выше 11 млн барр/д в ближайшие три года.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1561701/1561701_original.jpg

▪️ОАЭ почти приблизились к средней добыче 2018-2019, как и Ирак с Кувейтом.
▪️Добыча нефти в Алжире, Анголе, Нигерии и Венесуэле деградирует последние 10 лет. Добыча нефти в Ливии крайне нестабильна из-за политических событий и разрушенной нефтедобывающей отрасли. Указанные страны не способны увеличить предложение нефти в ближайшие годы сверх того, что имеют сейчас.
▪️Потенциал роста предложения нефти со стороны Ирана преувеличен.
▪️В ближайшие два года устойчивый потенциал роста предложения нефти со стороны ОПЕК в самом благоприятном сценарии не превышает 1.5-1.8 млн барр/д, где Саудовская Аравия 600 тыс, ОАЭ – 320 тыс, Ирак + Кувейт вместе еще 300 тыс, Иран – 400 тыс барр/д, прочие страны до 180 тыс барр/д. Все это не вернет добычу даже на максимумы 2017.

 

https://spydell.livejournal.com/735119.html

 


18.07.2022 Хромая утка

 

Смотрятся крайне убого и постыдно хаотические и истеричные гастроли американских чиновников разного ранга по целям недавних санкционных ударов (Венесуэла, Иран). Теперь еще Саудовская Аравия в попытке обуздать дефицит нефти на мировых рынках. Причем, что самое интересное – везде мимо.
США пытаются «подружиться» со странами, по которым недавно наносили политические и/или экономические удары. Только бизнес, ничего личного. Вчера ты враг США, сегодня «лучший друг», чтобы использовать «лучшего друга» для тарана по очередным геополитическим авантюрам США (на этот раз по России).
Недавно США обещали наказание Саудовской Аравии и называли «страной-изгоем», теперь ищут новые точки сопряжения.
Внешняя политика США стала настолько примитивной, методы настолько предсказуемы, а инструменты настолько ущербны, что уже даже не смешно.
Самый эпик произошел с Саудовской Аравией, где ожидания американских СМИ и политического истеблишмента сводились чуть не к формированию (перезагрузки) стратегического альянса, а вышло «полное ничто».
Даже если вывести за скобки крайне холодные и отстраненные протокольные мероприятия, результирующий эффект получился предельно размытым, неконкретным так, что по итогам встречи не было пресс-конференции, а официальное заявление появилось почти спустя сутки «сквозь зубы». Вышло пусто, жалко и позорно.
Раньше императив США был обязателен к исполнению, сотрудничество с США воспринималось, как привилегия. Сейчас США стали беспомощными, ущербными, глубоко отвратительными – вся их подлость, лицемерие, фальшь, некомпетентность, ложь и неэффективность буквально фонтанируют из всех щелей.
От страны - лидера в технологиях, в экономике, в формировании геополитических векторов, - США уже сами превращаются в страну изгоя, когда об американцев начнут вытирать ноги, все, кому не лень.
Беззастенчивые попытки всем навязывать свою волю и правила игры начинают провоцировать величайшее контр-движение, формирование альтернативных сил, альянсов. Нужно совсем не дружить с головой, чтобы таким странам, как Китай и Индия ультимативно приказывать, с кем сотрудничать и как сотрудничать.
Европа еще не осознала, но должна наесться сполна американского дерьма. В морозных и голодных зимних ночах думаться будет лучше о «высших материях». Суверенитет не приходит без боли, это длительная и тяжелая ломка возврата от американского дурмана.
Браво, США! Обычно империи рушатся за несколько поколений, но им удается это сделать за считанные годы. Мир меняется до неузнаваемости… США становятся хромой уткой, токсичным игроком на мировой арене.
Сейчас тренд будет в отвязке от американского покровительства, что будет подрывать американскую гегемонию.

 

https://spydell.livejournal.com/734850.html

 


17.07.2022 Страна - паразит

 

Хорошей иллюстрацией разрыва между производящей экономикой и потребительской экономикой (фейк спрос на стимулах) является промышленное производство.
За 15 лет прогресс по промышленному производству в США равен нулю (плюс-минус несущественная погрешность). Одновременно с этим реальные розничные продажи выросли на 30%, причем половина от этого роста была реализована в 2020-2021. На графике как раз виден необоснованный COVID памп расходов (это с учетом инфляции, по номиналу более выраженный разрыв).
Следует отметить, что с 1990 по 2007 динамика между розничными продажами и промышленным производством была синхронизирована, а корреляция близка к единице. В целом, тогда экономический рост был достаточно органический за счет частных ресурсов.

 https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1560578/1560578_original.jpg

Система сломалась в 2008, обратные связи начали деградировать и чем дальше – тем стремительнее. Тогда у них возникла иллюзия об изобретении вечного двигателя. Условия, когда можно раскручивать неограниченный государственный долг, монетизируя его печатным станком ФРС, одновременно с этим устраивая содомию на рынке активов.
Ну, действительно – зачем работать, когда можно печатать? Инфляция низкая, активы растут – все зашибись, а что не нравится?
Кульминация произошла в 2020, когда башню сорвало окончательно. Если в 2009-2019 они хоть как-то пытались локализовать избыточную ликвидность от ФРС в замкнутом финансовом контуре, в 2020 пустились во все тяжкие, вдалбливая ликвидность в реальный сектор. Результат по статистике розничных продаж.
Но если реальный сектор в США мертв, откуда «дровишки»? Импорт. Торговый баланс в реальном выражении достиг максимального дефицита за всю историю в начале 2022.
Вам может показаться, что динамика торгового баланса не такая выраженная? Нет под рукой оперативных данных торгового баланса в товарной разбивке. До половины дефицита ранее формировалось нефтегазом, который США вывело в профицит в 2022. Без учета нефти и газа, разрыв как раз около 40% к 2022, что согласуется с разрывом розничных продаж и производством.
Падение потребительских настроений и рейтинга Байдена обусловлено запредельным инфляционным давлением (самым сильным за 41 год) и полным провалом постковидной экономической политики. Американцы еще не в полной мере осознают, в какую дыру их загнало американское правительство – впереди долговой кризис и все самое интересное.
Однако, бешенство население США в наибольшей степени сконцентрировано на топливных ценах. Почему? Расходы на бензин стали практически сопоставимы с расходами на продукты питания и напитки. Это сильно бьет по бюджету, это заметно и становится все менее терпимым.
За последние полвека, по крайней мере, с середины 70-х, лишь один раз топливные расходы приближались к расходам на продукты – перед самым кризисом в 2008 году. Тема топливных расходов касается в первую очередь сегмент низкообеспеченных американцев, которых становится все больше с каждым месяцем после отмены вертолетных денег (  https://t.me/spydell_finance/1440 ).

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1560949/1560949_original.jpg

С субъективной точки зрения восприятия реальности и результирующих потребительских ожиданий, важны не только уровни, а скорость изменения цен. Память короткая, особенно если касаться макроэкономических сдвигов ценовых пропорций.
За два года расходы на топливо более, чем удвоились. Это заметно, т.к. по скорости изменения подобное было только в 70-е года, а это значит, в осознанном состоянии пользователи автозапровочных станций помнят энергетический кризис только в возрасте старше 65 лет.
Доля расходов на бензин в структуре общих расходов на товары выросла также быстро с 6% до 10.3%, но остается ниже максимума в 12.5%, зафиксированного в середине 2008.
С точки зрения макроэкономических балансов, топливных кризис еще не настолько сильный, но по восприятию – сильнейший за 50 лет.
У Белого Дома начинает подгорать. Отсюда все эти метания между нефтеэкспортерами и утилизация стратегических резервов нефти ( https://t.me/spydell_finance/1422 ).

 

https://spydell.livejournal.com/734615.html

 


10.07.2022 Закат западной цивилизации

 

Воспроизводственный долговой механизм частного сектора в США сломался в 2009 и так и не был восстановлен до сих пор.
Вся стратегия с 2009 по 2022 заключалась в бесконтрольном наращивании госдолга, замещая частный долг в структуре совокупного долга – все это безумие финансировалось за необеспеченные и безлимитные деньги ФРС (бесчисленные программы QE).
Уже тогда (в 2008-2009) США попали в ловушку долгового расширения – стало невозможным увеличивать долговую нагрузку сверх того, что достигли в 2008.
Концепция поддержки импульса экономического развития через кредитные каналы функционировала с 1983 по 2008 на траектории снижения средневзвешенных ставок заимствования, как на открытом рынке через облигации, так и через банковские кредиты.
Долговая экспансия 1983-2008 не могла быть достигнута без эффекта низкой базы (точки старта) и без эффекта нисходящего тренда процентных ставок. Именно тогда в США началось развитие финансовой индустрии после 50 летнего забвения (1933-1983).
Распухали инвестиционные банки, начала зарождаться и развиваться вся архитектура современных взаимных и денежных фондов (Vanguard, Blackrock, State St, T.Rowe Price, Geode Capital и другие), начало проникновение капитала с ростом мультипликаторов в фондовый рынок.
Органический импульс развития продолжался почти 25 лет (1982-2007). С 2009 - фиктивный рост на искусственных допингах от ФРС и Казначейства.
Также надо учитывать, что макроэкономические условия, демография, импульс технологического развития, внешнеторговые связи и трансграничные операции, геополитика – все это было совершенно разным на точке старта в 1983 и сейчас.
40 лет назад в рамках борьбы с последствиями разрушительной 15 летней инфляции, экономика США имела огромное пространство для органического роста, низкую базу старта, низкие долги, потенциал реализации глобальных проектов (внешнеторговая и промышленная глобализация, также глобализация и проникновение финансового капитала).
Сейчас:
▪️Глобальные проекты сворачиваются (именно на них после крушения СССР был получен мощнейший триггер роста развитых стран). Фрагментация мира ускорилась в несколько раз.
▪️Резко замедляется, а по сути, утрачивается импульс технологического развития. Тогда в США и Европе было «сквозное» развитие экономики по всем отраслям, как качественное, так и количественное. Сейчас весь потенциал развития локализован в инфотехе и биотехе, которые также утрачивают потенциал к органическому развитию.
▪️Демография в развитых странах ужасна (переход в сокращение популяции без учета миграции – в США чуть лучше, в Европе катастрофа).
▪️Снижается производительность труда в экономике, рабочая сила деградирует.
▪️Геополитика и цивилизационный разлом – отдельная тема.
Все это происходит на фоне масштабной деградации элиты и пороговых, критических параметров долговой нагрузки.
Этот «исторический разлом» не перезагрузить в рамках стандартных бизнес-циклов. Это долгосрочная проблема, меняется глобальная роль и функция бывших флагманов мировой экономики.
СВО тот триггер, который ускорит разрушительные последствия перехода Западной цивилизации в забвение, дисбалансы которой накапливались последние 25 лет.

 

https://spydell.livejournal.com/734273.html

 


07.07.2022 Долговой апокалипсис

 

Корпоративный сектор в США, вероятно, в самом худшем кризисе за несколько десятилетий. Ранее сообщал, что открытый рынок для бизнеса заблокирован – компании утратили возможность размещаться через IPO и SPO.
С учетом емкости фондового рынка и объема ликвидности в системе, 2022 является худшим стартом в современной истории, по крайней мере, за 40 лет.
Значительно более опасная ситуация с долгами. Если отсрочка размещений акций может ударить по операционным или инвестиционным планам бизнеса, дестабилизация долгового рынка разрушает корпоративную устойчивость и может привести к банкротству.

2020-2021 были периодом идиотического пампа всякой дряни, это в наибольшей степени проявлялось на размещениях высокодоходных облигаций, причем часто бывало, чем сомнительнее эмитент, тем зачастую был выше хайп вокруг его ценных бумаг. В 2022 все это спекулятивное безумие закончилось.
За первые 6 месяцев 2022 объем размещений высокодоходных облигаций составил 75.8 млрд по сравнению с 300 млрд в 2021 и 202 млрд в первую половину 2020. Более явно обвал спроса проявляется с февраль 2022 по июнь 2022, когда разместили лишь 46.3 млрд по сравнению 247 млрд в 2021 и 166 млрд в 2022 за аналогичный период времени.
С 2010 по 2019 средний объем размещений за первую половину составлял в среднем 140 млрд, т.е. в 2022 обвал спроса радикальный.
High Yield бонды (высокодоходные облигации, большая часть из которых мусорные) очень чувствительны к траектории ДКП ФРС и агрессивности спекулянтов на рынке (общая склонность к риску). При каждом эпизоде ухода от риска, первым рассыпаются HY бонды, но так, как в 2022 еще не было – последний аналог в 2008 году, однако тогда емкость рынка была ниже в 3 раза.
Зомби компании – это бизнес без устойчивого положительного денежного потока и с высокими долгами, именно они и эмитируют HY бонды. Опасность в том, что запаса прочности там нет и уже скоро мы узнаем красочные истории, как одна за другой компании начали погружаться на дно на траектории роста обслуживания долга и проблем с размещением.
С корпоративными облигациями инвестиционного рейтинга ситуация не лучше. В 1 кв 2022 было перераспределение денежных потоков из низкокачественных облигаций в долговые ценные бумаги инвестиционного рейтинга.
Но с 2 кв 2022 спрос и на Investment Grade облигации начал резко снижаться, как раз с апреля 2022 пошли ставки в небо по трежерис и корпоративным облигациям – спрос рухнул.

Рынок трежерис стал заблокированным с марта 2022, это не могло не отразиться на корпоративных облигациях, причем облигации любого рейтинга, от AAA до CCC.
Объем размещений корп.облигаций инвестрейтинга в 2 кв 2022 составил 254 млрд по сравнению с 385 млрд во 2 кв 2021 и 735 млрд в 2020 по данным Refinitiv. Снижение размещений на 35% к 2021 – это может показаться незначительным объемом, т.к. спрос на мусорные облигации упал в 4 раза (!), однако надо понимать, что объемы погашений существенные. По предварительным расчетам, погашения IG облигаций за 2 кв 2022 составили около 350 млрд, что привело к рекордному сжатию корпоративного долга в истории!
Гистограмма размещений IG бондов не такая выраженная, как по мусорным облигациям, где виден обвал на дно. Явная деградация началась только с марта-апреля 2022.
В отличие от рынка трежерис, где данные консолидированные, очень сложно свести объемы погашений для тысяч компаний, поэтому оценка предварительная. Окончательные данные будут в середине сентября в отчете Z1 от ФРС, но очень высока вероятность, что чистое размещение стало рекордно-отрицательным.
Это значит, что корпоративный рынок полностью отрезан от открытого рынка. Они не могут производить IPO/SPO, они не могут привлекать заемный капитал через корпоративные облигации, но с апреля стало прям совсем плохо - чистые размещения уходят в минус, т.е. происходит делевередж (сжатие долговой нагрузки).
С практической точки зрения, это информация означает, что с 3 квартала 2022 будет раскручиваться инвестиционный коллапс, а вместе с ним падение заказов, доходов бизнеса и рост безработицы.
Судя по тенденциям в корпоративном сегменте, на рынке капитала, по динамике спроса на мусорные облигации, - рецессия начинается, которая с высокой вероятностью перейдет в сильнейший кризис с времен Великой Депрессии.
Падение спроса на долги связано с рекордно-отрицательными реальными ставками на долговых рынках. Это в свою очередь связано с максимальной за 40 лет инфляцией и затяжным периодом монетарного бешенства от ФРС, когда на протяжении 13 лет с остервенением лупили ликвидностью из всех стволов сразу, одновременно удерживая ставки на нуле.
В 2021 начал образовываться разрыв между ставками и инфляцией, который не был вовремя купирован ФРС. Когда необходимо было остановиться (в июле-августе 2020), - они не остановились, продолжая наращивать дисбалансы, пузыри активов в системе и успокаивая рынки «временным характером инфляции». Доуспокаивались. Инфляция пошла в резкий разгон, ситуация выходит из-под контроля, т.к. спрос на долги начал масштабно деградировать.
▪️Сейчас в США 23.9 трлн трежерис в публичном обращении, 4 трлн муниципальных облигаций, 8.4 трлн MBS, 2.5 трлн агентских бумаг, 12 трлн корпоративного долга национальных эмитентов. Вот всю эту 46 трлн конструкцию необходимо обслуживать.
▪️С декабря 2019 по март 2022 объем чистых размещений составил 9.5 трлн долл (где только трежерис 6.6 трлн), совокупный объем размещений свыше 28 трлн долл (во многом из-за погашений краткосрочных облигаций), т.е. 8-9 трлн идет ежегодно на рефинансирование.
Сейчас конфигурация рынка такая, что ни о каких чистых размещениях (новых долгах) речь не идет, здесь существует острая проблема в эффективном рефинансировании имеющегося долга. Уже с этим возникают проблемы.
На утилизацию идут слабые звенья цепи (мусорные облигации) и далее в центр, к самому ядру (рынок трежерис). У них есть время на отсрочку через обвал фондового рынка и перераспределение капиталов из рынка акций в рынок облигаций.
Но если не удастся взять инфляцию под контроль, рынок долга продолжит разрушаться, а вместе с ним и вся финансовая архитектура. У них нет возможности действовать так, как действовал Волкер в 70-80х годах, потому что объем долга настолько велик, что повышение ставок выше 4% заживо похоронит всю систему.
Именно поэтому я говорю о начале кризиса, который станет значительно сильнее Великой депрессии.

 

https://spydell.livejournal.com/734027.html

 


06.07.2022 Сценарий супершок

 

 Рынок капитала в США остается замороженным и заблокированным для компаний - очередное дно пробито. Июнь 2022 почти повторил антирекорд четверти века по IPO - всего 200 млн за месяц, год назад размещали 25.4 млрд. Как же все изменилось...
За первые 6 месяцев 2022 объем IPO составил всего 4.6 млрд долл, что в 19 раз (!) ниже 2021, когда первичное размещение акций составило 87.3 млрд и даже в 5.3 раза ниже 2020, когда бушевал свирепый вирус и мир погрузился в глобальный локдаун.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1559074/1559074_original.jpg

С февраля 2022 ситуация стала совсем ужасной, в среднем по 0.5 млрд в месяц, для сравнения среднее IPO в 2021 за месяц составило 12.8 млрд, в 2020 около 7.1 млрд, а в период краха финансовых рынков в феврале-мае 2020 среднее первичное размещение было 1.7 млрд в месяц, что сопоставимо с кризисным 2009.
Такого ужасного старта не было с начала 90х годов по номиналу, а учитывая емкость финансовой системы (x10 к началу 90-х) – это не просто провал, это катастрофа.
Если учитывать все размещение акций – IPO, SPO и привилегированные акции, за первые 6 месяцев 2022 совокупный объем размещений составил 52.3 млрд, что почти в 5 раз ниже 2021 (250.7 млрд) и в 3.4 раза ниже 2020 (170.2 млрд).
С 2000 года самым слабым годом по размещениям был 2003 с объемом 127 млрд. Учитывая, что ситуация деградирует, есть все шансы проломить новый антирекорд по номиналу, а с учетом размера рынка и объема ликвидности – это полувековое дно! ))
Все это очень важно. Для США фондовый рынок является важнейшим каналом фондирования, сейчас рынок капитала для бизнеса закрыт. Это приведет к обрушению доходов инвестбанков, но самое главное другое – подобный сентимент обрушит инвестиционную активность бизнеса со всеми вытекающими последствиями для экономики.
Долговой рынок для правительства США также заблокирован – ситуация продолжает деградировать. За последние 4 месяца с марта 2022 по июнь 2022 включительно (как раз после начала СВО) чистые размещения трежерис всех типов (объем размещений минус погашения) составили всего 52 млрд долл.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1559455/1559455_original.jpg

Последний раз подобное происходило вне лимита по госдолгу в 2006, когда ситуация с бюджетом была принципиально иной, госдолг был почти в 6 раз ниже и экономика другая – более здоровая.
Чтобы представить масштаб - в 2021 чистые размещения составили 1.5 трлн, в 2020 - 4.3 трлн долл (!!), в 2019 - 1.04 трлн, в 2018 - 1.1 трлн, с 2013 по 2017 в среднем по 670 млрд.
На самом деле СВО не повлияло, просто так совпало. Причины внутренние, с 16 марта ФРС ушла с открытого рынка, завершив QE и основная причина – инфляционное поглощение, что разрушает денежные и долговые рынки, особенно в условиях рекордно отрицательных ставок.
Здесь я бы отметил, что ситуация, когда чистые размещения отрицательные является нормальной, поэтому я не акцентирую внимание на помесячной динамике, а необходимо приводить сумму размещений, как минимум за три месяца, чтобы сгладить волатильность доходов, расходов и управление кэш позицией. Также с 2009 по 2021 случалось, что чистые размещения по скользящей средней за 3-4 месяца падали в условиях приближения к потолку госдолга.
Но повторюсь, вне лимита по госдолгу в «новой реальности» с 2009 подобного еще не было, когда чистые размещения за 4 месяца составили чуть больше 50 млрд долл.
Уход ФРС с рынка и радикальная деградация спроса на трежерис со стороны нерезидентов делает невозможным функционирование рынка госдолга США в нормальных условиях. Ситуация, когда продажи исходят от двух главных покупателей одновременно – ФРС (в рамках сокращения баланса) и нерезиденты.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1559759/1559759_original.jpg

Таким образом, частному внутреннему сектору США придется не только поглощать продажи от ФРС и нерезидентов, но и как-то финансировать дефицит бюджета. Это невыполнимо.
Нерезиденты активно сбрасывают трежерис США (оценка позиций по номиналу), темпы продаж резко ускорились с февраля 2022 – на реализацию пошло свыше 260 млрд долл, что является околорекордным объемом. Последний раз нечто подобное было в апреле 2020. Но тогда ситуация начала стабилизироваться с мая 2020, сейчас нет признаков улучшения. Все только деградирует.
Капитуляцией (пока еще ограниченной) группы (https://t.me/spydell_finance/1330) 12 развивающихся стран дело не ограничивается – это лишь часть проблемы, нет спроса и от союзников США, даже офшоры не перекрывают.
На графике видно, что с 2018 года нерезиденты перехватили чуть больше 1 трлн трежерис, за это время объем чистой эмиссии Казначейства США составил 8.6 трлн с 1 января 2018 по 30 июня 2022. Немного взяли.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1560018/1560018_original.jpg

Тогда хотя бы выкупали, медленно, конечно - 13% чистых покупок не вывезут «вертолетные деньги». Сейчас идут активные продажи так, как никогда – просвета нет. 260 млрд за два месяца более, чем ощутимо.
К этому добавляются продажи ФРС в совокупности на 47.5 млрд в месяц (MBS+трежерис), которые будут увеличиваться с планами выйти на 90-95 млрд к сентябрю. Но выйдут ли? Думаю, все быстро свернут…
В таблице указаны основные покупатели и продавцы трежерис, отсортировано по изменению позиции в трежерис за последние 5 лет (от 30.04.2017 к 28.02.2022).
Основные покупатели за 5 лет – Великобритания, Франция, Бельгия, Канада и Франция. Основные продавцы: Россия, Китая, Турция, Бразилия и Казахстан.
Все эти продажи + размещение нового долга должны перехватить резиденты США, что очевидно не будет, поэтому громко может хлопнуть и снова ФРС выходит на помощь, чтобы в будущем окончательно уничтожить систему через инфляционный ад и подрыв доверия к резервному статусу доллара.

 

https://spydell.livejournal.com/733894.html

 


04.07.2022 Коллапс спроса, как шанс на выживание

 

Денежная масса США в реальном выражении впервые с мая 1995 года ушла в минус 1.8% г/г.
До этого к февралю 2021 рост денежной массы достигал почти 25% г/г, что в 2.5 раза превышало пиковые темпы роста денежной массы в 70-х и 80-х годах.
Подобный беспрецедентный импульс обусловлен необеспеченной монетарной эмиссией от ФРС на 4.8 трлн долл и рекордными фискальными стимулами от Казначейства США на 6 трлн (все эти нескончаемые пакеты экономической помощи, которые в режиме бешеного принтера печатали два года).

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1557908/1557908_original.jpg

Денежная масса США по номиналу выросла на 6.3 трлн с февраля 2020 по май 2022, темпы роста М2, как по номиналу, так и в реальном выражении были рекордными за всю историю США.
Снижение реальной денежной массы – одно из обязательных условий торможения инфляционного давления, что подтверждает период 1970-1985 годов.
Но здесь есть очень важный нюанс – инфляционный пик формируется на траектории агрессивного сжатия денежной массы, а не после. На графике справа можно более детализировано рассмотреть точки перехода.
▪️В сентябре 1969 года реальная денежная масса перешла в отрицательную зону, сжатие происходило до февраля 1970 (ровно в тот месяц был сформирован пик инфляции), т.е. 5 месяцев после перехода в отрицательные темпы.
▪️Второй эпизод в октябре 1973, сжатие М2 происходило до декабря 1974 (14 месяцев) – там же пик инфляции оформили.
▪️Третий эпизод в августе 1978 вплоть до апреля 1980 (20 месяцев), пик инфляции был сформирован месяцем ранее.
Сейчас идет второй месяц сжатия реальной денежной массы в США, а учитывая масштаб импульса в 2021, стоит ожидать 8-10% годового снижения М2 через 8-12 месяцев, поэтому до пика инфляции еще далеко.
Кризис в США неизбежен и является обязательным условиям стравливания рекордного за 40 лет инфляционного давления в США.
Победить подобную инфляцию можно через сжатие реальной денежной массы на 8-10%, через обвал фондового рынка минимум в два раза от уровня 4800 и только через радикальный кризис в экономике.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1558172/1558172_original.jpg

Необходим ощутимый обвал спроса.
По  обновленным данным доходов и расходов населения в США, к маю 2022 расходы на товары и услуги в реальном выражении рухнули до 0%.
Формально, реальные потребительские расходы еще в положительной области, но именно потребительский спрос держал экономику США последние два года, т.к. торговый баланс США перешел в рекордный дефицит (это вычет из ВВП), госинвестиции сокращаются с 2 кв 2021, а внутренние частные инвестиции перешли под сокращение во втором квартале 2022. Без потребительской экономики – им хана!
На волне вертолетных денег и на низкой базе 2020, в середине 2021 реальные потребительские расходы росли до 25% г/г, что являлось рекордом для США, во второй половине 2021 темпы упали до 5-6%, но это вновь очень много. Теперь рухнули к нулю.
Нет ни малейших сомнений, что с июня 2022 и далее потребительские расходы перейдут под сокращение, потому что фискальный и монетарный допинг закончился, темпы роста доходов резко замедляются, инфляция раскручивается, производительность снижается. Здесь еще фактор сбережений и кредитования, который будет рассмотрен отдельно.
Как себя вели потребительские расходы в период высокой инфляции в США 70-80х годов?
В точном соответствии с темпами реальной денежной массы, что подтверждается на графике выше. Корреляция по сглаженным данным по 12 периодам близка к единице с 1970 по 1985.
Здесь важно отметить, что пик инфляции формируется после достижения дна коллапса спроса в экономике.
Чтобы нормализовать балансы и финансовые пропорции, спрос в экономике США должен рухнуть на 8-10%, возможно даже проломив ковидные уровни. Это программа минимум.
Степень неадекватности правительства США находит подтверждение в объеме чистой господдержки в доходах населения США.
Чистая господдержка в % от доходах населения считается, как все дотации, субсидии, пенсии и пособия, которое государство распределяет в пользу населения (в том числе Medicare и Medicaid) минус налоги и сборы, которое государство изымает у населения. Исторически, государство изымало у населения больше, чем распределяло.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1558356/1558356_original.jpg

Минус 9.6% чистой господдержки от располагаемых доходов было с 1959 по 1989, минус 9% с 1990 по 2000, минус 6.8% с 2001 по август 2008, а с сентября 2008 по февраль 2020 минус 2.4%.
Если сравнить относительно современный мир 21 века, с 2008 по 2019 государство ежегодно дотировало население в среднем на 4-4.5% от располагаемых доходов относительно периода 2001-2008. Если не считать острую фазу кризиса 2009-2010, получается около 3.5% от доходов.
Сколько это в деньгах – это свыше 600 млрд долл ежегодно прямо или косвенно, как через избыточные расходы в пользу населения, так и через низкие налоги и сборы.
За 10 лет это свыше 6 трлн. Вот ответ на вопрос о причинах роста госдолга США после 2009.
Если бы они жили в рамках фискальной политики 2001-2008, у них не было бы подобных долгов. Они с 2009 поддерживали просевший спрос через госсубсидия, искусственно раскручивали экономику через госдолги.
В кризис 2009 чистая господдержка в доходах населения США доходила до плюс 1%, а в период агрессивной экспансии с апреля 2020 по апрель 2021 (когда запустили станок по полной программе) чистая господдержка достигала плюс 5.8%, что почти в 6 раз больше 2009!
Именно это и привело к подобным искажениям на рынке труда, к рекордному росту дефицита бюджета и запредельным долгам.
Сейчас они в аварийном режиме охлаждают экономику. От чистой господдержки в плюс 5.8% от доходов, в 2022 они перешли в минус 5.2% от доходов.
В ценах 2021 на каждого жителя США они перечисляют около 6 тыс долл в год адресной поддержки, в марте 2021 доходило до 21 тыс долл.
Вот поэтому спрос и посыпался…
После того, как правительство США перешло от беспрецедентных фискальных стимулов 2020 к относительно жесткой политике 2022 (чистая господдержка в % от доходов перешла от плюс 5.8% в апреле 2020-апреле 2021 к минус 5.2% в 2022 против минус 3.2% в 2012-2019), за счет чего они поддерживают потребительский спрос в экономике?

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1558748/1558748_original.jpg

Два важнейших фактора поддержки внутреннего потребительского спроса, компенсируя разрыв необеспеченных доходов от правительственных допингов – это сбережения населения и кредитование.
С апреля 2020 по апрель 2021 (в период запредельного монетарного и фискального бешенства) сбережения населения в совокупности составили 3.4 трлн долл (18.4% от располагаемых доходов).
До COVID бешенства в 2019 году сбережения составляли 1.22 трлн долл или 7.5% от располагаемых доходов.
Соответственно, почти 2.2 трлн в год правительство добавило сверх того, что население избыточно тратило на товары и услуги. Другими словами, 2.2 трлн сбережений удалось аккумулировать на высокой базе расходов середины 2021. Вот поэтому инфляция так и рванула.
В 2022 за первые 5 месяцев сбережения по номиналу составили 1 трлн или 5.5% от доходов. С учетом инфляции падение сбережений на 30% относительно 2019 года и в 3.7 раза относительно апреля 2020-апреля 2021.
Если начало 2022 сравнивать с 2019 в контексте чистой господдержки и сбережений, государство изымает около 2% от располагаемых доходов в сравнении с 2019 и именно на эту величину опустилась норма сбережений - с 7.5% до 5.5% в 2022, в деньгах это около 370 млрд долл в год – а есть еще потребительские кредиты, которые растут на 300 млрд.
Норма сбережений очень низкая, особенно в условиях новой нормальности – минимум за 13-15 лет.
Итог? Вот все это: безумный допинг от ФРС и государства, стимулы, высокие темпы потребительского кредитования, сбережения на минимуме за 15 лет. Вот и какой итог всего этого? Реальные расходы в мае 2022 лишь на 1.9% выше февраля 2020 – за 27 месяцев! Рост за год = 0% Прям неэффективность и безумие фонтанируют. Весь рост уничтожен инфляцией.
В отличие от кризиса 2008-2009, когда фискальные стимулы в США удалось локализировать и перераспределить преимущественно на траектории сокращения долговой нагрузки частного сектора, в 2020-2022 ликвидность была выплеснута в реальную экономику с запуском «вертолетных денег» (те самые компенсационные чеки правительства).
Другими словами, финансовая помощь правительства в 2008-2009 была «зажата» в замкнутом финансовом контуре, практически не вырываясь в реальную экономику – компенсировали кассовые разрывы и сокращение долгов частного сектора.
В 2020-2022 деньги были перераспределены с акцентом в реальную экономику, типичный пример «вертолетной эмиссии».
Это было триггером к интенсивному «выбросу» денежной массы в товарную экономику с одной стороны и триггером к деградации рабочей силы с другой стороны.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1558816/1558816_original.jpg

Почти два года объем месячных дотаций правительства всех уровней был сопоставим с объемами доходов примерно 22% рабочей силы США, которая распределена в производственной и массовой сервисной экономике.
Возникла ситуация, когда спрос резко вырос, а работать никто не хочет (дотации правительства выше величины доходов на работе), что косвенно можно доказать через количество открытых вакансий на рынке труда и через количество человек, которые не включены в рабочую силу.
Чтобы реконфигурировать рынок труда и снизить количество вакансий, необходимо перейти от конкуренции за сотрудников к конкуренции за рабочие места.
Сейчас идет конкуренция за сотрудников, что форсирует заработные платы и является еще одним побочным триггером роста инфляции в США через рост внутренних издержек.
Переход к конкуренции за рабочие места может возникнуть только в условиях обрушения спроса и дефляционной модели экономики.
Итогом всего вышесказанного является понимание необходимости жесткого кризиса (падение реального спроса на 6-10%) в экономике США – никакой мягкой посадки быть не может.
Если они не запустят управляемый жесткий кризиса сами, неуправляемый коллапс не избежать - Великая депрессия покажется «легкой разминкой».

 

https://spydell.livejournal.com/733479.html

 


03.07.2022 Мечты о вечном двигателе

 

 Мечты о вечном двигателе расщепляются на боль и разочарование.
Джером Пауэлл, который еще в 2020 ушел в глубокую несознанку и не выходит оттуда до сих пор, пытался создать иллюзию вечного двигателя. Ситуация, когда можно без видимых последствий лупить ликвидностью неограниченно, хаотично из всех стволов сразу с полным ощущением бессмертия. Когда рынок растет, дефицит бюджета неограниченный, инфляции нет - красота!
Тогда федеральное правительство США на волне монетарного и фискального психоза с затмением сознания, как из бешенного принтера генерировали нескончаемые «планы спасения». Вертолетные деньги в совокупности более, чем на 1 трлн в марте-мае 2021, инфраструктурные планы на 1.2 триллиона от 6 ноября 2021. Там десятки этих планов Байдена.
Когда вера в бессмертие достигла кульминации, страх ушел, мозги отключились – на 6 трлн в совокупности сверх расходов раздали всем, кто брал или мог взять, впрочем, даже тем, кому не удалось впихнуть – все равно заталкивали.
В 2020 и первой половине 2021, когда инфляция была низкой – казалось, что это навсегда. Тогда они говорили, что инфляция – временная, случайные и разовые факторы действуют. Вот пройдут разовые факторы и все нормализуется. Сейчас у них новый тренд - «рисков рецессии нет», манипулируя общественным мнением через идиотические прогнозы от официальных структур о росте ВВП на 2.5% в 2022.
В обоих случаях они пролетели. Инфляция достигла 40-летнего максимума, а экономика спускается в сильнейший кризис, выхода из которого уже нет через стандартные процедуры реагирования.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1557555/1557555_original.jpg

Здесь очень показательно то, что любая попытка создать спрос из воздуха обречена на провал. Как не пытались – ничего не вышло.
Расходы американских домохозяйств на душу населения в реальном выражении к маю 2022 всего на 1.5% выше, чем в феврале 2022. Доходы на 0.6% выше, а без учета операций с государством на 0.6% ниже.
Инфляция все уничтожила… Утилизация будет происходить до тех пор, пока каждый фейк доллар из недр ФРС не будет утилизирован в инфляционном аду. Это программа минимум.

 

https://spydell.livejournal.com/733294.html

 


01.07.2022 Перспективы рубля

 

 Экспорт товаров и услуг из России за 1 квартал 2022 составил 166.4 млрд долл (+59 г/г), импорт 88.7 млрд (+12% г/г), положительный торговый баланс в 77.7 млрд долл, что стало абсолютным рекордом для России.
Счет текущих операций составил 68.4 млрд долл за 1 квартал 2022. Для сравнения, за весь 2019 счет текущих операций был 65.4 млрд, за 2020 провалились до 36 млрд, а в 2021 зафиксирован рекордный положительный счет текущих операций в 122 млрд долл за год.
Эти данные вчера опубликовал ЦБ РФ.
По моим оценкам после уточненных данных ЦБ и на основе зеркальной торговой статистики, экспорт товаров и услуг за 2 квартал 2022 составил 147.2 млрд (+15% к 2 кв 2021), импорт товаров и услуг около 52 млрд (-44% г/г), что сформировало новый абсолютный рекорд торгового баланса в 95 млрд долл за квартал! Счет текущих операций предположительно около 82 млрд долл.

https://ic.pics.livejournal.com/spydell/22074195/1557501/1557501_original.jpg

Именно поэтому курс рубля так и укрепился.
На графиках и гистограмме учитывается прогноз экспорта импорта на второй квартал 2022.
С мая торговые потоки начали постепенно разворачиваться. Цены на промышленные металлы демонстрируют сильней обвал с 2008 года, развернулись удобрения и сельхозсырье. Энергетическое сырье пока держится, но с июля среднемесячные цены пойдут в минус последовательно на протяжении многих месяцев на фоне развертывания сильнейшего кризиса со времен Великой Депрессии в развитых странах, ужесточения ДКП ведущими мировыми Центробанками и нормализации торговых потоков.
В июне активизировался параллельный импорт в Россию, - дилеры, ритейлеры и дистрибьютеры с помощью государства постепенно оптимизируют торговые потоки. Импорт вырастет в 3 квартале минимум на 60% до 83 млрд долл в сравнении с 2 кварталом 2022, экспорт упадет на 20-25% г/г до 110-116 млрд долл, торговый баланс сократится в три раза до 30-35 млрд долл. Дальнейшая динамика торговых потоков может быть негативной.
Здесь надо учитывать, что помимо разворота мировых цен на сырье, а металлы падают уже на 25-50% относительно марта 2022, в российском экспорте присутствуют дисконты на 15-35%. Дисконты учитывают возросшие издержки на логистику, страхование, финансирование и риски вторичных санкций для покупателей.
Плюс снижение физических поставок, особенно по металлам. Выпадение физического экспорта интегрально по сырьевой группе будет идти заметно быстрее на долгосрочном горизонте, чем замещение азиатскими поставками. Здесь сказываются масса факторов, но главное – проблема в переориентации торговых потоков, т.е логистика. а самые высокие сложности по газу. Также сказывается емкость рынка основной покупателей из нейтральных стран и опасения вторичных санкций.
Поэтому нужно понимать, что с июля торговые потоки могут развернуться, положительное сальдо будет сжиматься каждый месяц – экспорт падать, импорт расти. Поэтому подобного безумного крепкого курса рубля уже не будет.
Здесь я рассматривал только аспект торговых потоков (основной фактор, влияющий на курс рубля), не касаясь никаким образом финансовых потоков, бюджетного правила, административных факторов и десятков других вариантов влияния на курс рубля.

 

https://spydell.livejournal.com/732942.html